A股风险偏好或企稳回升，春季行情启动在即

临近年底，A股行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着A股面临的海外环境可能趋于平稳，市场中期政策和流动性预期已经明确，市场风险偏好有望企稳回升，2026年春季行情启动在即。

申万宏源证券判断，2026年有春季行情，且启动在即。一方面，12月全球货币政策关键验证期，有望平稳收官，A股面临的海外环境可能趋于平稳。另一方面，春季股市流动性仍宽松，且春节前反弹是A股胜率最高的日历特征之一。

“多项信号显示，一轮经典的’跨年—春季’行情正在酝酿，并已徐徐拉开帷幕。一方面，2026年开年后各项工作有望提前发力，尤其是中央预算内投资有望加快落地。另一方面，当前已有重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金。”招商证券称。

东方财富证券进一步指出，春季行情经历长时间高胜率演绎，已经从日历效应迈过抢跑博弈，进入反身性阶段。后续除可能的1月业绩预告扰动外，利空因素能见度不高，可顺应抢跑，逢低布局。

操作方面，浙商证券提醒投资者，考虑到全市场调整逐渐充分，未来交易策略的重点将从“防波动、降弹性”，逐渐转变成为“找买点、伺机动”。因此，建议投资者持仓等待，切勿追涨杀跌、垫高自身成本，同时根据不同宽基指数的“左脚”设定“击球区”，一旦临近或落入则考虑分批增配。

“近期美联储降息、日本央行加息等外部扰动因素逐步落地，市场风险偏好有望企稳回升。国内扩大内需政策预期持续强化，内需成为接力科技主题轮动的重要方向。”国泰海通证券称。

中信证券：逐步适应人民币持续升值环境下资产配置

推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的环境下去做资产配置。

从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆。

同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视起来。此外，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要因素。

行业配置上，在人民币持续升值的背景下，可以关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动三条线索。

国泰海通证券：市场风险偏好有望企稳回升

近期美联储降息、日本央行加息等外部扰动因素逐步落地，市场风险偏好有望企稳回升。国内扩大内需政策预期持续强化，内需成为接力科技主题轮动的重要方向。

配置方面，跨年行情资金从再平衡转向再配置，看好AI应用/商业航天/海南自贸港/内需消费。

其中，AI应用推荐港股互联网与医疗/金融/办公/游戏/政务等垂直领域应用；全球算力投资加码下的数据中心电力设备/国产算力/AIDC。商业航天推荐火箭制造/发射场等新基建；卫星通信/遥感等新场景；可回收火箭/液体火箭等新技术。

海南自贸港推荐受益海南特色产业发展的航空航天/能源装备/离岛免税/高端医疗；受益海南自贸港发展新阶段的旅游/会展/交运/金融等现代服务业。内需消费推荐新场景新需求涌现的赛事经济/冰雪旅游；受益促消费举措加码的旅游/免税/酒店；游戏/潮玩等情绪价值消费。

华泰证券：春季躁动值得期待

上周A股探底回升，主因内外流动性环境改善，以宽基ETF为代表的配置型资金大幅净流入，美国11月通胀不及预期后降息预期升温和日央行鸽派加息也创造了有利的外部环境。

展望后市，经过前期调整明年的春季躁动值得期待，但当前仍处于基本面预期扰动和政策、经济数据空窗期交织阶段，后续行情斜率抬升的潜在催化包括圣诞节后外资仓位回补、1月中旬开始的年报预告密集披露期及1月可能的降准。

配置上，建议继续布局春季躁动，关注AI链、电池、有色、部分化工品、军工、大众和服务消费等景气改善方向。此外，可适当增配主题性品种和受益于季节性效应的出口链。

申万宏源证券：春季行情启动在即

展望后市，日央行鸽派加息，美联储非鹰派降息，下一任美联储主席人选必须“超级鸽派”。12月全球货币政策关键验证期，有望平稳收官。A股面临的海外环境可能趋于平稳。

接下来，2026年有春季行情，且启动在即。但机构重点关注的主线结构(AI产业链，顺周期)向上空间有限，而非主战场上(产业和政策主题，博弈高股息，各种超跌反弹)，市场可能非常活跃。

提示两个短期积极因素，一是春季股市流动性仍宽松：1、10月高净值投资者借回调集中增配私募，私募证券投资基金管理规模跳增。2、保险分红险仍具吸引力，大小保险保费开门红均可期。同时近期A股并未出现明显的博弈开门红行情，高股息资产短期性价比较高，且超跌比例更高。保险增配A股正在进行时。3、沪深300和A500 ETF净申购放量。

二是2-4月每月都有稳定资本市场预期的窗口，春节前反弹是A股胜率最高的日历特征之一。例如3月两会可能审议“十五五”规划正式稿，政策催化可能更加丰富。

中信建投证券：窄幅震荡

展望后市，当前市场仍处于窄幅震荡格局当中，随着美联储12月延续降息和中央经济工作会议政策落地，市场中期政策和流动性预期已经明确。短期A股波动主要受外部环境影响，如美股AI泡沫疑虑和日本央行加息，目前美股AI核心公司股价已经企稳，日本央行加息落地后续影响有限，A股有望和全球股市一起共振上行。

从市场情绪角度进行分析，投资者情绪指数近期降至70以下水平，在本轮牛市中处于区间下沿，这也同样反映出当前投资者悲观情绪已经得到了一轮较为充分的反应，考虑到仍然偏高的杠杆资金情绪，预计投资者情绪也将小幅回升，带动市场波动上行。

配置方面，时值岁末年初，行业配置思路主要有三条主线：一是红利价值：根据岁末年初季节效应，年末投资者存在盈利兑现的偏好、叠加险资“开门红”预期下对红利的配置需求，大盘价值和高股息红利风格胜率较高。重点关注港股高股息、非银、银行等红利和金融板块。

二是布局景气：针对明年春季躁动（或者提前为跨年行情）提前布局，在高景气成长行业出现调整时逢低布局。重点关注的高景气行业主要有有色（银、铜、锡、钨）、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药等。

三是主题热点：年末也是主题热点活跃期，政策和科技主题有望表现较好。当前重点关注：海南（免税）、核电、冰雪旅游。

招商证券：春季行情已徐徐拉开帷幕

多项信号显示，一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿，并已徐徐拉开帷幕。一方面，2026年开年后各项工作有望提前发力，尤其是中央预算内投资有望加快落地。

另一方面，当前已有重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金。风格方面，行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数。

行业层面，应重点关注顺周期相关品种，其中尤其值得关注的包括工业金属、非银金融、酒店航空等。赛道层面，建议重点关注国产算力、商业航天和可控核聚变。

浙商证券：区间震荡

展望后市，在“棋眼”券商拉出大阳线、确定大盘中线方向之前，市场或维持胜负难分、区间震荡的格局。考虑到全市场调整逐渐充分，未来交易策略的重点将从“防波动、降弹性”，逐渐转变成为“找买点、伺机动”。

因此，建议投资者持仓等待，切勿追涨杀跌、垫高自身成本，同时根据不同宽基指数的“左脚”（例如上证指数9月4日低点或前期跳空缺口，恒生科技指数近期低点，科创50前期低点）设定“击球区”，一旦临近或落入则考虑分批增配。

行业配置上，建议投资者关注明显滞涨且份额扩张的券商板块，短期可以关注走势顺畅且历史上在12月胜率较高的家电。个股方面，留意医药、消费、AI应用等板块中相对低位的标的，同时关注年线上方的低位滞涨个股。

国信证券：春季行情或已提前启动

根据以往经验来看，春季行情通常集中于上年12月至次年4月，且往往在春节前10–15个交易日启动。

而今年，在中央经济工作会议定调“更加积极”的财政政策、美联储如期降息、人民币汇率企稳等多重利好共振下，2026年春季行情或已提前启动。

板块配置方面，市场共识与分歧并存，但科技成长、消费复苏、周期修复三大方向的关注度较高。与此同时，券商、保险等大金融板块亦获得市场认可，或迎来不容小觑的“跨年攻势”。

东方财富证券：逢低布局

展望后市，春季行情经历长时间高胜率演绎，已经从日历效应迈过抢跑博弈，进入反身性阶段，后续除可能的1月业绩预告扰动外，利空因素能见度不高，可顺应抢跑，逢低布局。

当前险资、私募已有抢跑特征，融资余额高位有升。借鉴2024-2025年第三阶段的经验，后续市场震荡偏强概率更大，可顺应抢跑，逢低布局，若遇突发利空“深蹲”，大概率也是布局良机。

历史经验显示，全年或四季度涨幅靠前板块在当年末次年初期间超额收益大概率回落，相反，涨幅靠后板块则有补涨需求，一方面年末机构业绩考核结束驱动止盈、部分风格漂移基金风格回归以及仓位再平衡；另一方面前期涨幅靠后的板块或有更强政策预期。

中长期看，2025年下半年人民币汇率呈渐进升值态势，叠加中央经济工作会议提振内需政策取向，有望成为恢复内需、改善经济结构的重要推动力。综合考虑，部分内需板块或具备一定持续性，重视程度上移。

行业方面，结构上具备足够赔率吸引力且胜率在上升的内需板块重视程度上移，可重点关注保险、券商、有色、AI算力/半导体、零售/美护/社服/乳品、航空、新能源、创新药等。

华安证券：高位震荡

展望后市，11月宏观经济数据延续放缓，美国非农数据走弱但在市场预期内，内外变化有限，市场高位震荡态势延续。

配置上，行业轮动背景不改、把握难度加大，建议做好下阶段行情布局，其中AI产业链仍是最核心方向，此外供需双振、景气上行领域也需重视，包括存储和储能链。