8.39亿跨界豪赌：半导体 “铁娘子” 尹佳音为何看上家居业？

12月16日，定制家居企业皮阿诺（002853.SZ）发布控制权变更公告，宣布初芯集团将成为皮阿诺新的控股股东，其实际控制人尹佳音——这位在半导体投资领域被誉为“铁娘子”的资本大佬，将正式跨界掌舵传统家居企业。

公告显示，尹佳音执掌的初芯集团，以总计约8.39亿元的对价，通过“协议转让+表决权放弃+定向增发”的三步交易结构，正式入主皮阿诺这家老牌上市公司。

这笔交易，不仅为正处于业绩低谷、历时三年“卖壳”的皮阿诺画上句号，更凭借其精妙的资本运作设计与跨界产业背景，在岁末的资本市场投下一枚震撼弹。

8.39亿组合拳敲定控制权归属

故事的开篇并不光鲜。2024年，皮阿诺全年营收8.86亿元，同比大幅下滑32.68%，归母净利润巨亏3.75亿元，同比由盈转亏，亏损幅度高达535.88%。这一局面在2025年并未扭转，前三季度营收仅4.2亿元，同比再降37.27%，归母净利润续亏752.5万元。持续的经营困境，让这家曾经的家居行业标杆企业走到了必须寻求变革的十字路口。

而皮阿诺的创始人马礼斌也早已萌生退意。自2022年起，他曾两次尝试引入保利系、光电企业等战略投资者，均因外部环境变化终止。如今，第三次“卖壳”的皮阿诺，终于迎来了它的新舵手。

本次皮阿诺控制权变更的交易结构堪称资本运作的典型案例：通过“协议转让+表决权放弃+定向增发”三步组合拳，既满足了转让方的套现需求，又实现了受让方以较低成本稳固掌权的目标。

根据公告细节，交易第一步为协议转让，初芯集团旗下的杭州初芯微科技合伙企业（有限合伙）（下称“初芯微”）分别与皮阿诺原实控人马礼斌、第二大股东珠海鸿禄企业管理合伙企业（有限合伙）签署股份转让协议。其中，马礼斌以15.31元/股的价格，向初芯微转让1788.84万股股份（占公司总股本的9.78%），转让对价约2.74亿元；珠海鸿禄则以13.284元/股的价格，转让1280.41万股股份（占总股本7%），对价约1.70亿元。两次转让完成后，初芯微持股比例直接跃升至16.78%，成为皮阿诺单一最大表决权股东。

值得注意的是，马礼斌在转让部分股份的同时，承诺无条件、不可撤销地放弃其剩余3537万股股份（占总股本19.34%）的表决权，放弃期限直至初芯微及其一致行动人持股表决权优势稳固，或其减持时终止。这一安排使得马礼斌及其一致行动人即便仍持有29.74%的股份，表决权比例也骤降至10.40%，初芯微由此成为拥有单一最高表决权的股东，尹佳音正式成为皮阿诺实际控制人。

为进一步巩固控制权，皮阿诺同步推出定向增发预案，由尹佳音控制的青岛初芯共创科技有限公司全额认购3451.50万股股份，拟募集资金总额不超过3.95亿元，发行价格为11.43元/股。定增完成后，初芯微与青岛初芯合计持股比例达到29.99%，恰好低于30%的要约收购红线，规避了复杂的要约程序。

股权穿透显示，青岛初芯由初芯集团100%控股，而尹佳音直接持有该集团88.20%的股权，为青岛初芯及初芯微的最终实际控制人。这一系列操作，不仅实现了控制权的平稳交接，更通过表决权放弃彻底消除了原股东的潜在干扰，为新实控人全面主导公司战略铺平道路。

交易完成后，马礼斌从“老板”变身“财务投资人”。他在一封内部信中坦言自己“没有离场”，但皮阿诺“必须引入新的产业灵魂”。

资本市场对此次交易给出了积极回应。12月16日复牌，皮阿诺股价一字涨停，随后五个交易日拉出三个涨停，区间最高触及24.75元/股，较停牌前16.24元涨幅超过50%，市值净增约20亿元。龙虎榜数据显示，机构席位净买入逾3亿元，其中不乏知名半导体赛道基金，市场对“跨界赋能”的憧憬远超对整合风险的警惕。

半导体投资“铁娘子”的产业布局

在半导体投资圈，“尹佳音”这个名字自带光环。她曾主导松下、NEC、ABB、中国台湾美齐等跨国巨头的资产重组，缔造过多个A股并购经典案例，在半导体投资领域素有“铁娘子”之称。此次出手的初芯微，由初芯集团持股88.2%，而尹佳音个人通过多层SPV实现最终控制，其资本运作经验可谓老辣。

作为初芯集团创始人，尹佳音直接持有集团88.20%的股份，而瑞联新材（688550.SH）、翰博高新（301321.SZ）两家A股电子行业上市公司也均为初芯集团股东，对初芯集团的持股比例分别为6%和4%。

企查查显示，初芯集团是国内较早专注于半导体显示领域的硬科技产业投资机构，管理资金规模（AUM）达500亿元。其投资方向覆盖光电芯片、智能制造、新材料、信息技术等核心领域，投资案例包括奕斯伟计算、基本半导体、忆芯科技等一批行业标杆企业，其中诚志股份、颀中科技、澜起科技、蓝思科技等15家企业已成功登陆主板或科创板。2025年10月，初芯集团投资的西安奕材成功上市，首日市值便突破1000亿元，引发市场关注。

值得注意的是，初芯集团的崛起与青岛大力发展新型显示产业的战略深度契合。2019年，初芯集团参与发起总规模500亿元的青岛市初芯产业基金，通过“产业+基金+园区”三位一体的发展模式，深度融入地方产业布局。2023年，集团联合青岛本地国资设立10亿元的青岛初芯光电产业投资基金，成为青岛市新型显示产业园的核心配套基金。近年来青岛引进的诚志股份、瑞联新材等上市公司，以及海创智能半导体设备等重点项目，背后均有初芯集团的运作身影。

对于定制家居行业而言，地产红利消退后，谁能在存量市场中讲出新故事，谁就能获得资本溢价；而对于半导体一级市场，在IPO通道收窄背景下，拥有干净壳资源且原实控人愿意让位的标的屈指可数——这场跨界交易恰好契合了双方的核心诉求。随着初芯系对皮阿诺的深度介入，公司未来在智能家具、人机交互、数据服务等方向的探索，亦值得持续关注。

（大众新闻·经济导报记者 石潇懿）