千亿"补血"冲刺倒计时！保险业资本补充进入“密集冲刺期”，永续债呈现走俏态势

2025年年末,“偿二代”二期(保险公司偿付能力监管规则Ⅱ)过渡期收官之际,保险业资本补充进入“密集冲刺期”。据不完全统计,12月有7家险企发债获监管部门批准,11月份则有6家险企集中发行债券。另据统计,截至12月24日,年内保险业已发行及获批的资本补充债券和无固定期限资本债券总额已超千亿元。与此同时,已有10多家保险公司获批增资。

新现象：

年末险企集中发债增资

记者注意到,随着“偿二代”二期规则过渡期将至,尤其是进入12月份以来,多家险企官宣发债或增资,年末险企“补血”冲刺态势明显。

12月24日,新华保险发布公告,公司拟在境内发行规模不超过人民币100亿元(含100亿元)的无固定期限资本债券。

12月17日,同方全球人寿保险有限公司发行的5亿元永续债正式上市,票面利率为2.95%。据悉,这是今年以来发行资本补充债或永续债的险企中,票面利率最高的一个。

12月15日,国家金融监督管理总局发布批复,同意平安人寿在全国银行间债券市场公开发行不超过200亿元人民币(含)的10年期可赎回资本补充债券。据悉,此次平安人寿发行的200亿元资本补充债券为2025年年内单笔最大规模资本补充债券。

记者梳理发现,仅12月12日,就有中信保诚人寿、中英人寿、长城人寿、光大永明人寿4家人身险公司获批发行债券。12月以来,包括国民养老、华贵人寿、横琴人寿、德华安顾人寿等一批人身险公司,通过公开引进新投资者或原有股东进行增资。

此前,11月已有6家险企集中发行债券,其中平安产险60亿元、中再产险40亿元、英大泰和人寿25亿元资本补充债相继落地,紫金财险、招商仁和人寿也完成小额资本补充债发行,中邮人寿发行12.7亿元永续债。

据不完全统计,截至12月24日,2025年年内有10多家人身险公司发行永续债,合计金额超过500亿元,票面利率为2.2%～2.95%。除了永续债,2025年内有15家保险公司发行资本补充债券,票面利率为2.15%～2.8%,合计金额也超500亿元。

除股东增资和发债外,年内另有两家险企通过资本公积转增注册资本方式补血。5月中旬,锦泰保险通过资本公积转增注册资本方式,将注册资本从约23.79亿元增至约31.88亿元；7月初,鼎和保险以公司资本公积向全体股东按持股比例同比例转增注册资本,注册资本从约46.43亿元增加至60亿元。

新特点：

永续债更受险企青睐

年末险企掀起的这波“补血”竞赛呈现哪些特征呢?从票面利率来看,全年发债成本持续走低,利率区间在2.15%～2.95%。其中,同方全球人寿保险有限公司12月17日正式发行上市的5亿元永续债,票面利率为2.95%,成为年内最高,而平安产险、国寿财险发行的资本补充债利率为2.15%。梳理发现,险企发债票面利率在三连降后呈略升态势。统计数据显示,2022年的票面利率最低为3.45%,最高达6.25%,平均达4.52%。2023年的票面利率最低为3.24%,最高位4.70%,平均达3.64%。2024年最高票面利率为2.90%,最低为2.15%,平均为2.44%。

还有一点不同的是,虽然当前险企发行的债券中,资本补充债和永续债基本平分秋色,但多位分析人士认为,今年以来,永续债呈现走俏态势,发行规模较前些年明显增加。

对于险企缘何更青睐永续债的问题,苏商银行特约研究员武泽伟接受媒体采访时表示,符合条件的永续债可计入权益工具,直接提升核心偿付能力充足率这一关键指标。其无固定到期日、可自主决定延期付息的特性,为险企提供了长期稳定的资本来源和极大的财务灵活性。虽然票息可能较高,但权衡之下,它比股权融资成本低且不稀释控股权,是平衡资本补充效率和成本的最优工具之一。

发债原因：

多重因素共同作用的结果

年末,险企为何掀起资本补充热潮?业内人士的共识是:监管要求、行业发展与市场环境多重因素共同作用的结果。

近年来,随着市场利率持续下行,保险公司偿付能力充足率普遍出现下降,这是保险公司发债的主要动因。金融监管总局数据显示:截至2025年三季度末,保险公司综合偿付能力充足率约为186.3%,较去年末下降13.1个百分点；核心偿付能力充足率约为134.3%,较去年末下降约4.8个百分点。而人身险公司核心偿付能力充足率仅118.9%,成为资本补充的重点领域。

需要注意的是,“偿二代”二期过渡期将于2025年年末结束,保险公司偿付能力将面临更严格要求,尤其是核心偿付能力受到的影响较大,这也促使保险公司通过发债补充资本。正如苏商银行特约研究员武泽伟分析,“偿二代”二期规则即将在2025年底结束过渡期,资本监管标准趋严,部分公司,特别是过去几年业务发展较快或持有较多权益资产的机构,面临偿付能力充足率达标压力。同时,经济环境和投资市场的波动也对资本造成了额外消耗。通过发债补充资本,能直接提升偿付能力充足率,满足监管硬性要求,为未来业务发展预留空间,并增强市场应对风险的能力。

梳理发现,业务发展与战略转型的资金需求是险企发债增资的另一重要推手。太保寿险(香港)宣称将30亿港元增资款用于开拓香港市场；泰康养老、国民养老等机构的增资则聚焦养老险赛道布局,支撑相关业务扩张与产品研发；财险公司中,新能源车险、非车险等新业务快速发展,对承保能力与风险抵御能力提出更高要求,推动平安产险、国寿财险等通过发债补充资本。

（大众新闻·半岛新闻记者 文鸿飞）