科创板首个“预审”项目落地！长鑫科技拟募资295亿加码研发

上交所官网2025年12月30日晚间披露重磅消息：国内首家DRAM全产业链企业长鑫科技集团股份有限公司（下称“长鑫科技”）科创板IPO正式获受理，保荐机构为中国国际金融股份有限公司与中信建投证券股份有限公司。

值得注意的是，本次IPO是自2025年6月科创板试点预先审阅机制以来，首单成功通过该机制并获正式受理的项目。而公司此次拟募资295亿元的规模，更让这一闯关之旅备受市场瞩目。

科创板首单“预先审阅机制”受理项目

根据披露，长鑫科技此次拟募集资金总额达295亿元，远超2020年IPO募资200亿元的“募资王”中芯国际（688981.SH）。真正引发市场深度关注的是，该IPO成为科创板“预先审阅机制”实施以来的首单受理项目。

2025年6月，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，明确提出试点IPO预先审阅机制。根据规则，符合条件的企业可在正式申报前提交申请文件进行秘密审阅，交易所通过闭门问询帮助企业提前完善材料，避免过早披露敏感技术信息对经营造成不利影响，待材料完善后再正式申报受理。长鑫科技成为该机制落地后的首个实践样本。

据市场研究机构Omdia统计，按2024年产能和出货量排名，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。作为DRAM领域的重要厂商，长鑫科技的技术路线与商业布局具有高度敏感性，且其所处的全球存储市场竞争激烈。在此背景下，预先审阅机制为公司提供了“上市预演”的机会：在保密前提下，交易所已完成两轮问询，公司同步披露了问询回复文件，显著缩短了正式审核周期。上交所规则明确，预先审阅阶段的问询回复需在受理当日同步公开，既保障了审核透明度，又实现了“问题前置解决”的降本增效目标。

综合上交所网站披露的两轮问询来看，长鑫科技控制权、盈利持续性、与兆易创新的关联交易、研发支出资本化、募投项目等问题是监管关注的核心焦点。

据了解，长鑫科技的295亿元募资将精准投向技术升级与研发领域。其中，存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目将优化现有产能结构，DRAM存储器技术升级项目聚焦产品迭代，前瞻技术研究与开发项目则瞄准下一代存储技术布局。

年营收复合增长率超70%

作为典型的重资产、高研发投入行业，长鑫科技的业绩呈现出明显的行业周期特征。财务数据显示，2022年至2024年，公司营业收入分别为82.87亿元、90.87亿元和241.78亿元，复合增长率达70.81%；2025年前三季度营收进一步增至320.84亿元，同比接近翻倍。截至2025年前三季度末，公司2022年至2025年前三季度累计营收达736.36亿元。

收入结构上，LPDDR系列为核心营收来源，主要应用于手机、平板电脑等移动设备。而DDR系列则主要面向服务器、个人电脑等市场，客户涵盖阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米等国内主流厂商。

值得注意的是，公司目前尚未实现全面盈利，但亏损持续收窄且扭亏预期强烈。2022年至2024年，归母净利润分别亏损83.28亿元、163.40亿元、71.45亿元，2025年前三季度亏损52.8亿元，累计亏损约370.93亿元。公司方面表示，亏损主要源于前期大额固定资产投资带来的折旧摊销、持续增加的研发投入，以及行业周期低谷期的价格压力。

不过，2025年DRAM行业迎来景气反转，下半年正式进入“黄金周期”，产品价格快速上涨，带动长鑫科技盈利能力持续改善。数据显示，公司2025年上半年综合毛利率达13%，剔除存货跌价准备转回因素后为5.02%；第三季度盈利水平进一步大幅提升，综合毛利率从2024年的5.58%跃升至35.00%，增幅显著。

长鑫科技方面表示，根据公司现有前瞻性信息，预计2026年或2027年可实现盈利。“在谨慎性预测基础上，随着前期产能逐步建成并顺利爬坡，出货量预计将稳步增长。若公司产品平均价格维持在略低于2025年9月实际均价水平，则2026年将有望实现盈利。”

无控股股东和实际控制人

据招股书披露，长鑫科技目前无控股股东和实际控制人。公司股权结构较为分散，直接持有公司5%以上股份的股东为清辉集电、长鑫集成、大基金二期、合肥集鑫及安徽省投，分别持有长鑫科技21.67%、11.71%、8.73%、8.37%及7.91%的股权，不存在单一持股比例超过50%的股东。其中，公司第一大股东清辉集电亦为无实际控制人结构。公司董事会由11名成员构成，其中独立董事4名。7名非独立董事中，无任何一名股东能够通过实际支配表决权决定长鑫科技董事会半数以上成员的选任。

“由于公司无控股股东和实际控制人，可能会出现股东或董事意见不一致导致决策效率较低从而错失发展机遇的风险。”公司方面对此发出提醒，并称股权结构相对分散，存在上市后控制权发生变动的可能性，可能给公司经营和发展稳定带来潜在的风险。

“这种高度分散且多元制衡的股权结构是一把双刃剑。”中国城市发展研究院投资部副主任袁帅在接受经济导报记者采访时表示，其核心优势在于形成了一个利益深度绑定的“产业共同体”，可降低单一资本方的短视风险。

袁帅进一步指出，股权高度分散也容易导致决策效率降低，“这种结构缺乏一个强有力的‘拍板人’，在面对行业下行周期时，可能导致危机应对机制不够果断，甚至出现内部人控制的风险。”他表示。

（大众新闻·经济导报记者 石潇懿）