“区域检测龙头”斯坦德闯关北交所：补助依赖“失灵”，2025年上半年利润骤降七成

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近日，斯坦德检测集团股份有限公司（以下简称“斯坦德”）在北交所首发上市的申请获受理。

据悉，斯坦德是山东最大的民营综合性检测机构，在挂牌新三板后随即启动了上市辅导，快速的上市进程备受瞩目。

然而，随着斯坦德2025年内财务数据的披露，市场关注的焦点已从上市速度转向其业绩成色与增长模式的可持续性：在检验检测行业向集约化与专业化转型的关键时期，市场对斯坦德客户分散、销售费用高企的扩张模式的可持续性存在质疑。

尤其是在非经常性损益的影响下，导致公司业绩大幅波动，核心原因直指公司盈利质量的软肋，更让市场关注公司核心业务的盈利能力、业绩稳健性及此次IPO的成色。

两组关键数据，或许能揭示公司真实的盈利能力：2024年上半年，斯坦德的非经常性损益占净利润的比例高达98.61%，利润几乎完全依赖政府补助等外部“输血”。一年后，情况发生逆转：2025年上半年，公司非经常性损益为-621.11万元，以往贡献利润的项目反而成了拖累，严重拉低了公司的净利润，导致公司当期归母净利润同比大幅下滑70.77%。

在两数据的对比下，市场对斯坦德主营业务盈利能力的质疑显现：在剔除政府补助、投资收益等因素后，公司核心检测业务的盈利能力是否如报表显示那般稳固？非经常性损益本就有不稳定、不可持续的特性，若上市后政策红利等支持减弱，斯坦德将拿什么来支撑股价和投资者信心？

盈利质量的波动，与其“广撒网”式的经营模式有关。检验检测行业正向集约化与专业化转型，而斯坦德作为横跨众多领域的综合性机构，客户高度分散。这种“广撒网”的模式虽确保了收入的来源广泛，一定程度上避免了客户集中度过高的风险，但也必然伴随着高昂的销售与市场开拓成本，也会导致对利润的侵蚀。

公司强调创新驱动，但近几年公司在销售方面的投入远高于在研发方面的投入，资源分配的重心明显向市场扩张倾斜，而非向技术纵深发展。且与可比公司相比，近几年斯坦德的研发费用率普遍低于可比公司均值，而销售费用率却普遍高于可比公司均值。

财报数据印证了这一点：近几年，斯坦德占营收比重超八成的检验检测业务的毛利率普遍呈下降态势。

北交所明确要求上市企业具备创新驱动的持续经营能力，而目前斯坦德“扩张驱动”的底色更明显。这种“销售驱动”的模式，的确在近几年为公司换来了营收数字的增长，但在这种广撒网的高销售成本模式下，随着业务扩张，公司应收票据及应收账款增长同样较快。尤其是近几年，公司应收票据及应收账款的增速普遍高于营业收入增速。

面对行业转型升级，在盈利能力存在波动、研发投入占比较低的情况下，公司将如何保证市场竞争力优势？下一步公司又将如何平衡规模扩张与研发能力建设之间的矛盾？对此，风口财经致电斯坦德并发送采访提纲。截至发稿，公司未进行回复。

（大众新闻·风口财经记者 许耀文）

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