海量财经丨“小黄电驴”冲刺港股：县域领跑却陷用户投诉与违规投放困局

不少县城的街边，都整齐停放着一排排黄色电单车。这不是美团，也不是哈啰，而是松果出行。这些看似简单的两轮电动车，正悄然将一家企业推向香港交易所的大门。

图源松果出行官网

2026年1月初，港交所披露了松果出行母公司Pinecone Wisdom Inc.的招股书，这家成立于2017年、专注于共享电单车赛道的公司，正式向港股发起冲刺，保荐机构为华泰国际。

如果成功上市，松果出行将成为港股市场中的“共享电单车第一股”。公开数据显示，截至2025年9月末，松果出行业务覆盖全国422个市县，投放电单车超45.5万辆，注册用户达1.28亿。

外围区域占据领先地位 营收趋稳

公开资料显示，松果出行创始人翟光龙曾是美团早期创始团队成员。2012年离开美团后，他先后创立民宿短租平台“蚂蚁短租”和顺风车平台“天天用车”，最终于2017年创办松果出行。

松果出行招股书呈现了一张独特的业务地图。这家公司在县级市、县、自治县、旗等所有非市辖区的外围县级行政单位，占据着领先地位。

根据灼识咨询的报告，按2024年交易额以及截至2024年12月31日已投放电单车数量计算，松果出行是中国共享电单车服务市场第四大营运商；而按2024年中国共享电单车行业外围发展区域的交易额计算，松果出行排名第一，市场占有率达18.7%。

招股书数据显示，公司在中国整体市场中位居第四，已在全国422个市县投放45.5万辆共享电单车。

在财务表现方面，松果出行的营收规模似乎进入平台期。2023年和2024年，松果出行的营收分别为9.53亿元和9.63亿元；2025年前三季度营收规模为7.46亿元，与2024年同期基本持平。

松果出行招股书截图

在盈利能力方面，公司亏损持续收窄。2023年、2024年和2025年前三季度的亏损分别为1.92亿元、1.51亿元和0.60亿元。值得注意的是，2025年前三季度，公司实现经调整净利润2600万元，首次实现季度性扭亏为盈。

松果出行的商业模式是典型的重资产租赁模式，通过将电单车短期租赁给用户并收取费用赚取租金。

电单车租赁收入是公司的主要收入来源，2023年、2024年、2025年前三季度，共享电单车服务收入占比分别为98.1%、97%、93.6%。

收费贵、乱收费 平台陷用户投诉困局

与亮眼的业绩数据形成对比的是，松果出行在消费端的用户体验正面临严峻考验。

在黑猫投诉平台上，消费者对松果出行的投诉屡见不鲜，多用户投诉称遭遇到松果出行乱收费的问题。

黑猫投诉有关松果出行截图

2025年12月，有用户投诉称，松果出行向其发送短信，催收一笔多年前的未支付骑行订单费用。该用户表示，自己从未使用过松果出行的服务，日常出行均以开车为主。

同月，另有用户投诉称，自己被松果出行要求支付一笔2018年10月18日的骑行费用，但该消费者明确表示从未产生过此次骑行行为。

海报新闻（报料微信号：HaibaoNewsSw）记者在松果出行小程序留意到，该小程序评分为1.2分，平台官方提示“该小程序近期评价不佳”。

其中，不少用户在评价区吐槽松果出行存在收费偏高、人工客服长期不回复等问题。

一位用户反映，自己骑行松果电单车25分钟20秒，被收取费用6元，并直言“加两块都可以打车了”。该用户上传的截图显示，松果电单车在某地的起步价为3元，包含15分钟骑行时长；超出起步时长后，每5分钟收费1元。

图源松果出行小程序评价

记者注意到，松果出行的收费项目包含骑行服务费和车辆管理费。骑行服务费的标准因城市而异，起步价在2.5元至3元区间，起步时长为10至15分钟；车辆管理费方面，以某地为例，运营区外还车需缴纳管理费30元，非指定停车点（P点）还车管理费为10元，违约用车的管理费最高达20元。

另有多名用户反映，自己遇到收费纠纷并联系客服申请退款后，长时间未得到任何回应。

此外，松果出行还面临违规投放的争议。据此前媒体报道，2025年9月，洛阳、合肥、南充等多个城市的街头出现了松果出行的共享电动自行车，与周边已挂牌的共享电单车不同，这批松果电单车均未悬挂牌照。

随后，洛阳、南充两地交通及城管部门明确表示，这批松果电单车未在当地交通部门完成备案，属于违规投放；合肥部分区域停放的松果电单车也已被相关部门清理处置。

更值得关注的是车辆辨识度问题。有消费者在社交平台发文称，松果电单车的外观与美团共享单车高度相似。

用户在社交平台发文称松果电单车的外观与美团共享单车高度相似

2024年，松果出行的全国市场占有率仅6.6%，位居行业第四。哈啰、美团、青桔三大巨头合计市占率高达67.4%，三家的市占率分别为23.7%、22%、21.7%，共享电单车行业呈现出高度集中的竞争格局。面对激烈的市场竞争，松果出行的IPO之路显得尤为关键。

此次松果出行转道港股IPO并非首次尝试。2021年，公司曾计划赴美上市，但因资本市场环境不利而终止。

此次IPO，松果出行计划将募集资金的大部分用于人工智能及大数据分析技术研发，此举或意在优化现有运营系统与客服体系。

松果出行在招股书中提及，公司下一步将调整发展策略，向更多高线城市拓展业务。

松果出行在招股书中坦诚表示，公司自成立以来已产生重大亏损，且可能无法在短期内实现或维持盈利。而对消费者而言，他们更关心的是能否在城市街头方便、经济、无忧地“扫”到一辆可靠的共享电单车，而不是在支付后还要反复核对账单，担心被不明不白地扣费。

(大众新闻·海报新闻记者 刘敬怡 报道)