海量财经丨永辉“胖改”交出预亏答卷！是转型阵痛，还是模仿失败？

长春动植物公园的“雪饼猴”凭借模仿孙悟空的“五行山下脱口秀”爆火全网，东北口音的调侃、与游客的趣味互动让其成为现象级文旅IP。

不得不说，模仿秀的形式确实能为品牌带来一定流量。说是模仿，或许带有抄袭的意味。如果说是学习，则显得模仿者更用心。

通过模仿看似能带来一时的热闹，背后却藏着模仿秀的共性命题——形似易，传神难，简单复刻外在形式，往往难以复制原型的核心魅力。

在商业赛道上，“模仿”已经不是新鲜事。

从跟风打造低价咖啡抢占下沉市场，到争相复刻山姆瑞士卷、网红糕点试图分一杯流量羹，不少品牌都曾试图通过复制成功模式快速破局。而在商超行业，永辉超市的 “胖东来模仿之路” 也曾一度引发全行业关注，其对标胖东来的服务体系、商品选品、运营逻辑进行的全面“胖改”，让它被业内冠以“胖东来改良版”的标签，成为众多同行争相参考的转型样本。

如今，距离永辉官宣开始“胖改”已过去20个月，这场备受瞩目的转型究竟是否达成了预期目标？市场正翘首以盼一份答卷，就在1月12日晚间，永辉超市（601933.SH）的一则业绩预亏公告，让这场持续20个月的“胖东来模仿秀”再次站在舆论风口。

公告显示，公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，这意味着永辉将迎来2021年以来的连续第五个亏损年度。

就在几天前，被模仿的对象胖东来却交出了同比增长38.71%的亮眼成绩单。一边是大规模调改后的持续亏损，一边是区域深耕下的逆势增长，两者的反差不仅折射出永辉转型的深层困境，更揭示了当前零售行业分化加剧的现实图景。

时间回溯至2024年5月，永辉正式启动向胖东来模式的学习转型，从商品供应链变革、服务体验升级到员工福利重塑，全方位推进“胖改”。

永辉超市业绩概况（来源：东方财富）

彼时，永辉已深陷亏损泥潭，2021年至2024年归母净利润分别为-39.44亿元、-27.63亿元、-13.29亿元、-14.65亿元，三年累计亏损超90亿元，亟需通过模式创新突破发展瓶颈。

从推进节奏看，永辉的转型堪称激进，2024年6月开出首家调改店，2025年6月便完成超100家门店调改，截至2026年1月9日，全国调改门店已突破300家，覆盖超六成存量门店。

但激进的转型并未带来业绩的回暖，反而让亏损进一步扩大。数据对比清晰呈现了这一态势：2024年前三季度，永辉归母净亏损尚控制在7787万元；而在全面推进“胖改”的2025年前三季度，公司营收同比下滑22.21%至424.34亿元，归母净亏损激增至7.10亿元，同比扩大8倍以上。

记者发现，其门店数量也从2024年底的775家缩减至2025年三季度末的450家，关闭超325家门店产生的租赁违约金、人员赔偿及商品出清费用，进一步拖累了业绩表现。

与永辉的持续承压形成鲜明对比的，是胖东来的逆势增长。

胖东来2025年销售数据截图

2026年1月1日，胖东来公布的2025年度数据显示，集团全年销售额达235.31亿元，较2024年的169.64亿元同比增长38.71%。

若单从营收数据来看，胖东来的体量堪比一家上市公司。再细看其门店效率，胖东来可谓是“优等生”。许昌时代广场店单店年销售约60亿元，堪比一家中型连锁商超的全年营收；即便是2025年12月23日才试营业的新乡“三胖”店，自2025年12月23日试营业以来，销量已经达到9240万元，日均销售额超千万元。

对于零售商超来说，最快的业绩增长之路莫过于“扩张”，但胖东来的业绩增长并非依赖规模扩张，其核心门店集中在许昌、新乡等区域，总数不足20家，却实现了超235亿元的年度营收。

反观永辉超市与胖东来，两者的效率差距则更为悬殊。按2025年数据计算，永辉450家门店前三季度营收424.34亿元，预估单店年均营收在1亿元左右；而胖东来单店年均营收超14亿元，是永辉平均水平的近10倍，胖东来头部门店更是达到近60亿元。这种差距背后，是两种零售模式的本质差异，也揭示了永辉“胖改”未达预期的根源所在。

短期调改成本的集中释放，或许是永辉业绩恶化的直接原因。永辉在2025年12月末回复上交所问询函时明确表示，由于门店调改需要大量前期费用投入且调改期需要歇业，而关闭亏损门店也需要支付相应租赁违约金、承担清仓货物及清退人员带来的损失，短期内增加了大量的成本费用。

据测算，仅2025年前三季度，永辉因门店优化调改产生的相关损失就对利润形成了显著侵蚀。而胖东来的发展模式则截然不同，其始终坚持区域深耕，避免盲目扩张，门店布局集中且稳定，无需承担大规模调改和闭店的沉没成本，能够将资源持续投入到商品品质和服务体验的提升上。

更深层的原因在于盈利模式的转型困境。据了解，传统超市的核心盈利依赖“生鲜低价引流+向供应商收取后台费”的模式。胖东来推行的“裸价和控后台”策略，通过优化商品结构和采购模式实现传统超市的破局转型。对转型商家而言，转型过程中，旧品淘汰、新品引入势必会导致毛利率短期下滑，而新的盈利模式尚未成形，对企业的现金流则是极大的考验。

反观胖东来，早已建立起以商品毛利和服务价值为核心的盈利体系，其通过直采模式压缩中间环节，以稳定的高质价比商品赢得消费者信任，同时凭借高员工福利激发服务热情，形成了“员工满意-服务提升-顾客忠诚-业绩增长”的良性循环。

值得注意的是，永辉的“胖改”并非毫无成效。截至2025年三季度末,永辉已完成约50%存量门店的调改。数据显示,调改门店平均客流增长超80%,部分门店盈利水平回升。

永辉在回复问询函时曾表示，基于公司推进门店调改速度较快，预计2026年调改将进入尾声，公司未来的门店运营数量将基本维持在2025年末的水平，未来导致公司收入下滑的闭店因素预计将消失。未来几年，商贸零售行业整体处境很可能与2025年整体情况类似。伴随着调改完成，预计2026年及以后公司整体运营将保持稳中有升态势。

但从短期来看，这场转型的阵痛仍将持续，如何将调改门店的客流增长转化为持续的盈利，仍是永辉需要解决的核心问题。

永辉的转型困境，也折射出当前零售行业的分化趋势。2025年，中国超市行业呈现明显的“两极分化”，一边是传统超市面临转型挑战，另一边是胖东来、盒马等新型超市逆势增长。这种分化的核心，在于是否真正实现了从“流量思维”向“价值思维”的转变。

业内人士指出，胖东来的成功，本质上是通过对员工和消费者的双重尊重，构建了高黏性的价值共同体；而传统商超若仅仅模仿表面的服务和商品结构，却未触及盈利模式和组织文化的深层变革，很难实现真正的转型。

对于永辉而言，2025年的业绩预亏或许是转型过程中难以回避的阵痛。但从公司的回应表态和“胖改”的决心中，我们不难看出，伴随2026年调改收尾，若能优化成本结构、提升单店效率，或可实现稳中有升。

(大众新闻·海报新闻记者 周凌峰 报道)