监管出手“降杠杆”，透露出啥信号？

A股市场交易额连创新高后，1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知，调整融资保证金最低比例从80%提高至100%。

这也是政策层面近期出台的首个逆周期调节政策，透露出啥信号？

1月15日、16日，A股主要指数连续回调，截至16日收盘，三大指数集体收跌，沪指跌0.26%，深成指跌0.18%，创业板指跌0.2%。

监管出手“降杠杆”

原因几何？

融资融券，简称为“两融”。所谓两融，以杠杆放大收益或做空获利，可以理解为，找券商“借钱炒股”或“借股票卖钱”，以杠杆放大收益或做空获利，是市场允许投资者合法加杠杆的官方制度结构。

所谓融资保证金，就是投资者融资买股票时，自己需要先准备多少的“本钱”。

对于本次“降杠杆”的原因，上交所指出，“近期，融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例回归100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。”

今年以来，A股融资余额持续高涨。截至1月14日，A股融资余额达2.68万亿元，再创历史新高。其中，6个交易日融资余额单日增长超百亿元。

此外，截至2025年末，A股两融账户总数已突破1564万户，共有96家券商、1.16万家营业部参与两融业务。

显而易见，两融余额的加速抬升，是引发本次监管关注的主因。

国投期货指出，这一调整意味着，单只证券的“两成自有资金 + 八成融资”，将回到“对等 1:1 融资”的中性水平，有助于放缓近期融资加杠杆速度，但并未收紧现有业务框架，也未触及融券、股指期货等其他制度安排，整体属于结构性、节奏性管理而非趋势性收紧。

值得注意的是，此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。本次调整生效日期为2026年1月19日。

国泰海通指出，这种“新老划断”的安排，既控制了新杠杆的增量，又避免了对存量仓位的冲击，给投资者充分的调整时间。

中国银河证券非银行金融行业分析师张琦认为，此次调整仅针对新开融资合约，存量合约及展期仍按原规则执行，体现了监管层“精准调控、平稳过渡”的政策思路。降温过热杠杆、维护市场稳定是本次调整的核心逻辑。本次调整恰逢市场杠杆资金快速扩张、交投活跃度高位攀升的关键节点，对引导市场理性投资、防范系统性风险具有重要意义。

近十年已有2次调整

历史上调整后A股如何走？

这不是交易所第一次调整保证金比例。

从历史来看，2015年以来融资保证金比例共有2次调整，其中1次上调，1次下调。历史经验上，保证金比例调整后市场如何走？

2015年11月13日，沪深交易所融资保证金比例从50%上调至100%。彼时的背景是，市场回暖，市场融资规模和交易额再次快速上升，监管层旨在通过逆周期调节，防范系统性风险。

此次融资保证金比例上调后，A股融资余额逐渐回落，沪深300指数转为震荡行情，上调后90个交易日内，上证综指下跌超过18%。

2023年8月27日，沪深北交易所将融资保证金比例从100%下调至80%。彼时的背景是，A股主要指数延续调整，监管层旨在促进A股融资融券业务功能发挥，盘活存量资金，改善股票市场流动性。

此次下调后，融资保证金比例下调后90个交易日内，上证综指下跌达5.6%。A股融资余额上行至1.6万亿元，沪深300指数持续调整至2024年2月才开启大幅反弹。

此外，今年1月之前，已有券商主动上调融资保证金比例。华林证券曾发布公告称，自2025年10月13日起，沪深交易所标的证券融资保证金比例由80%调整至100%。

华金证券指出，融资保证金比例调整后A股走势，主要受盈利、信用周期和政策等因素影响。一是2015年11月市场表现偏弱，主要原因是当时的盈利和信用增速均偏低，且清理场外配资等政策对于股市的冲击仍较大。二是2023年8月A股表现偏弱，主要是因当时A股处于信用筑顶回落、盈利增速偏低的周期中。

“适度刹车”不改慢牛行情

成多家券商共识

本次调整后，会对A股产生怎样的影响？多家券商的共识是，适度“降温”不改短期“慢牛”走势。

华金研报指出，本次融资保证金比例调整，对A股走势的影响可能相对有限。当前处于盈利结构性回升、信用低位修复的周期中，A股慢牛趋势不变。政策积极、流动性宽松等驱动春季行情的核心因素，短期并不会因融资保证金比例上调而发生变化。

华西证券研报指出，本次调整旨在维护资本市场稳定，引导A股市场向“慢牛”运行。中长期来看，A股慢牛上行的趋势不变。

华西证券对这一判断给出3条原因，“一是宏观政策周期来看，2026年作为十五五开局之年，多部门密集出台配套产业政策和投资规划，财政货币政策协同为市场营造友好的流动性环境；二是保险资金等中长期资金入市、居民资金入市、汇率升值驱动下的外资回流等有望带来增量资金；三是基本面预期与产业周期来看，随着PPI降幅收窄，预计2026年企业盈利进入温和复苏通道，对盈利拐点的博弈将成为行情的重要支撑。”

国投期货指出，对指数层面：短期波动上升，中期趋势影响有限。本次调整更像是对市场情绪过热的前瞻性管理，并不构成对指数的强压制。对风格与结构：高杠杆高Beta受压，蓝筹与慢牛逻辑受益。融资交易更偏好高弹性、题材驱动标的，因此本次上调对中小盘概念股、高估值赛道股的边际影响更大；权重蓝筹、红利价值板块，反而有望作为风险偏好再平衡的“蓄水池”。

（以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）

（大众新闻记者 都亚男）