经导财评｜100%融资保证金新规落地，为“慢牛”格局夯实基础

经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，相关安排自1月19日起正式施行。

三家交易所指出，2023年8月，沪深北交易所将融资保证金比例从100%降低至80%，融资规模和交易额稳步上升。近期，融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，将融资保证金比例提高至100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。

需要注意的是，此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。

紧随沪深北交易所，中信证券、中信建投、银河证券等券商也纷纷发布通知：1月19日起，将两融业务融资保证金比例由80%提升到100%，调整仅限于投资者新开立的合约。

融资保证金比例从80%提升至100%如何理解？若投资者计划融资买入100万元股票，在旧规80%的保证金比例下，仅需准备80万元自有资金即可完成操作，资金杠杆比例可达1.25倍。自1月19日新规实施后，新开仓的融资交易将执行100%保证金要求，这意味着投资者需要足额缴纳100万元自有资金才能开展同等规模的融资买入，资金杠杆比例由此降至 1:1。

此次比例上调并非偶然，而是监管层基于当前市场态势的预防性逆周期调节，是对融资交易过热风险的提前化解。

从市场背景来看，近期融资交易活跃度已远超常态水平。开年以来，两融余额持续攀升并创下历史新高，截至最近一个完整交易日1月16日，沪深北两融余额为2.73万亿元，较上一交易日增加127.86亿元；而这已经是两融余额连续10个交易日持续增加，其间两融余额合计增加1908.55亿元。此外，A股成交额也在持续放大，最近四个完整交易日（1月13日-1月16日）成交额合计达13.68万亿元，日均成交额3.42万亿元；其中1月14日成交额3.99万亿元，创历史新高。

尤为值得关注的是“新老划断”的执行方式。此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照原80%比例执行。这一安排直接打消了存量融资投资者的顾虑，其既无需为满足新规要求额外补足保证金，更不会因此触发强制平仓的风险，从根本上规避了政策调整对存量市场造成的剧烈扰动，充分凸显出监管层“温和调控、平稳过渡”的审慎施策思路。

从长期视角来看，随着市场整体杠杆水平逐步回落至理性区间，此前过热的投机炒作氛围将有所“降温”。资金的配置逻辑也将随之重塑，更多增量资金会向业绩基本面扎实、估值与成长性匹配的优质企业倾斜。这一过程将持续推动A股估值体系向价值投资的核心逻辑靠拢，为资本市场构筑平稳健康的“慢牛”运行格局夯实基础。

（大众新闻·经济导报记者 于婉凝）