“定向”而非“普降”，央行结构性降息有何深意？

1月19日，年内首次结构性“降息”落地。日前，中国人民银行日前发布消息，决定自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。这意味着，银行从中国人民银行“借钱”更便宜，有助于提高重点领域信贷投放的积极性，进一步助力经济结构转型优化。

本次降息后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。

何为结构性降息？

与公众通常理解的全面降息不同，这次降息并非全面下调存贷款基准利率或政策利率，而是具有“定向性”，精准调降了再贷款、再贴现等结构性工具的利率。这一区别，清晰折射出当前宏观调控思路的转变，从注重总量刺激的“大水漫灌”，转向聚焦结构优化的“精准滴灌”。

据了解，中国人民银行的结构性货币政策工具，主要是引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。这些领域，初期社会资金进入意愿比较低，需要央行资金先期进入、发挥引导作用。

“这不仅可以降低特定领域融资成本，同时也可以更加精准地支持实体经济发展。”上海金融与发展实验室副主任、招联首席研究员董希淼在此前接受媒体采访时表示，结构性货币政策工具利率下调，将直接降低银行从央行获取再贷款资金的成本，激励银行以更低的利率向小微企业、科技创新、绿色转型等重点领域发放贷款，降低实体经济综合融资成本。

“定向”降息释放什么信号？

“新政释放出明确的稳增长信号，通过调降再贷款利率水平，可以激励金融机构向小微企业、科技板块、养老消费等亟待信贷支持的经济薄弱环节倾斜，巩固经济增长基础。”东吴证券首席经济学家芦哲在接受采访时表示，结构性降息的政策效果关键在于传导机制，在有效融资需求不足的背景下，除了降低资金成本，更需财政政策、产业政策等多方面协同发力，形成经济高质量发展“组合拳”，为新兴经济结构性转型注入持续动力。

“此次虽不是全面降息，但降息时间和幅度均超市场预期，与中央经济工作会议对‘物价合理回升’的强调相呼应，将为市场提供更多信心。”中泰国际首席经济学家李迅雷表示。

这一精准施策的方式，本身也传递出平衡与审慎的考量。中国首席经济学家论坛研究院院长盛松成分析称，选择结构性工具而非全面降息，“在将货币政策信号传导到市场利率同时，也有利于稳定商业银行净息差”。兴业银行首席经济学家鲁政委亦认为当下时点，调整结构性货币政策工具利率“方向精准，且影响可控”，是当前最合适的选择。

全面降准降息是否可期？

结构性“降息”落地，全面降息降准是否也有空间？

对此，中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜在上周举行的新闻发布会上给出了肯定的答案。

邹澜指出，从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空间。从政策利率来看，在外部约束方面，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，总体来看汇率不构成很强的约束；在内部约束方面，2025年以来银行净息差已经出现企稳的迹象，连续两个季度保持在1.42%，2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价。这次央行下调了各项再贷款利率，将有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造了一定空间。未来，央行将继续综合施策，促进社会综合融资成本低位运行。

“这意味着今年政策性降息的人民币汇率约束、银行净息差收窄压力都在缓解。”东方金诚宏观首席分析师王青预计，在先行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点后，年内央行有可能下调政策利率20—30个基点。

（大众新闻记者 胡羽）