海南免税月销强劲，盯着中免更要关注这个“隐形冠军”

最近海南免税的数据挺火的，封关首月就卖了48.6亿，去了74.5万多人买东西。这数字一出，大家的目光自然都聚焦在中国中免这种直接面向消费者的“台前明星”身上。

不过，咱们看市场，有时候不能只看最热闹的地方。行业的整体回暖，就像涨潮，会让整条船都浮起来。今天想跟大家聊一个处于关键位置，但可能被不少人忽略的公司——颖通控股（6883.HK）。它不直接开店跟消费者收钱，但它是连接超过70个国际大牌和国内8000多个销售点的“超级链接器”。当消费回暖时，这样的平台价值，或许该被重新看看了。

机遇一：水涨船高，平台的网络价值该重估了

海南的火热，背后是大家愿意为高品质消费买单的信心还在。这种积极的情绪，迟早会蔓延到更广泛的化妆品、香水等零售市场。

颖通做的事情，就是织了一张大网。这张网覆盖了百货、化妆品店，也包括正在复苏的旅游零售渠道。当消费气氛转暖，商场人流回来，品牌方更愿意投钱做市场的时候，颖通作为帮助品牌管理渠道、打通线上线下销售的关键角色，它的价值自然会跟着凸显。可以说，行业回暖，它布局了这么多年的网络，正开始进入收获期。

机遇二：风口来了，长期投入等到了收获的时候

海南的亮眼表现，只是旅游零售这个大盘子向好的一角。实际上，机场、口岸等地的免税业务也都在同步恢复增长。

颖通在旅游零售渠道可不是新手上路，而是早有布局和资源投入。现在市场整体在扩容，景气度在提升，意味着它过去在这个领域的长期耕耘，到了该结果子的时候了。它手里现有的那些品牌关系和渠道资源，很可能直接变成接下来财报里实实在在的增长数字。

机遇三：规则变了，专业玩家的春天可能到了

这里有个非常关键的行业变化，值得细品：全球奢侈品巨头LVMH，把它在大中华区控股的DFS业务卖给了中国中免。

这个变化的意义，远不止一桩买卖。 它意味着，一个重要的高端销售渠道，从某个品牌集团的“自家地盘”，变成了一个由专业运营商管理的“公共平台”。

这对颖通这样的专业服务商来说，是个大利好：

1. 竞争更公平了：以后渠道方选什么货，会更看市场需求和销售效率，而不是内部关系。这为颖通代理的众多其他一线大牌（比如雅诗兰黛、欧莱雅旗下的品牌）打开了方便之门，让大家能在同一条起跑线上争抢优质的货架和推广资源。

2. 专业能力更值钱了：面对一个只想把生意做大做强的渠道运营商，品牌方更需要一个懂中国市场、能线上线下全盘操作、执行力强的本地伙伴。颖通这种“品牌管家”的角色，就从“可选项”变成了“必选项”，它的专业赋能价值会越来越核心。

总结：一个被低估的成长机会？

聊了这么多，感觉颖通站在一个很不错的位置上：吃着消费复苏的“大盘红利”，还赶上渠道格局变化的“独特机遇”。但有趣的是，市场的定价好像还没完全反应过来。

一边是挺不错的增长预期：根据一些市场分析，公司明后年的营收和利润（EPS）都有望保持双位数的增长，这跟它近期财报表现以及中国香水市场未来几年的行业增速是匹配的。

但另一边，估值却挺保守：目前它的市盈率（P/E）在11倍左右。这个数是什么概念呢？港股里美妆相关的公司，平均估值动不动就20多倍。也就是说，颖通的估值还不到同行平均水平的一半。即使跟港股本地一般的零售公司比，它也算便宜的。

这就形成了一个反差：公司的业务基本面在行业变化中处于有利地位，增长前景也清晰，但股价还没体现出这种潜力。用投资的话说，就是 “当前估值可能尚未完全反映渠道格局变化带来的长期价值重估” 。

当然，投资没有百分百确定的事，消费复苏的节奏、品牌合作的关系等都是需要持续跟踪的。但对于那些不只想追逐表面热点，更愿意深入产业链寻找价值节点的投资者来说，颖通控股（6883.HK）目前这种“基本面”和“估值面”的对比，确实值得你把它加入观察清单，好好研究一下了。

（大众新闻·风口财经记者 谢文倩）

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