永辉超市大跌，此前一度“三连板”引争议

12月12日，传统商超巨头永辉超市股价下跌9.91%。而就在此前几日，即使是陷入累计亏损超百亿元、门店数量腰斩的窘况，但永辉超市股价还能逆势上涨，一度斩获三连板，市值也随之水涨船高，周内一度重回470亿元关口。

这个传统商超巨头的股价异动，引发了市场的广泛关注。对此，永辉超市连续两次发布风险提示公告，称“可能存在短期涨幅后下跌风险”。

图片来源：公告

一边大股东高位离场

一边增发募资

永辉超市的此轮股价上涨始于12月8日。短短三个交易日内，永辉超市股价涨幅累计偏离值达33.14%。12月11日，其股价虽未继续涨停，但也继续走高，收盘报5.55元，单日涨幅6.12%。

在散户热情涌入推高永辉超市股价的同时，专业投资机构却正选择抽身离场。12月11日龙虎榜数据显示，卖出永辉超市金额最大的前五名中，两家机构赫然在列，合计净卖出额达3.95亿元。12月12日，主力资金净流出13.12亿元，又较前一交易日（12月11日）大幅增加。 ‌

与机构同步“撤退”的，还有公司重要股东。12月8日，永辉超市公告称，控股股东、董事长张轩松的一致行动人喜世润合润6号私募证券投资基金已完成减持，合计减持9075万股，套现金额约3.77亿元。

事实上，这并非永辉超市重要股东的首次减持。今年7月，其重要股东京东世贸已完成减持1.14亿股，套现超6亿元；副总裁罗雯霞也在张轩松相关减持计划公布前，完成了小额减持。

在永辉超市处于转型攻坚期的关键节点，大股东与高管的减持动作，向市场传递出耐人寻味的信号。国家发改委原特邀财务专家、青岛荣晟企业管理咨询有限公司董事长王立慧表示，一般来说，上市公司二级市场股价的短期暴涨原因是多方面要素的累积叠加一个诱因激发的结果。

“就永辉超市近期运营基本面变化加上该公司采取的一系列资本运营动作综合来看，近日永辉超市股价大幅拉升，一是可能由市场利好传闻或游资炒作触发的一次‘昙花一现’式的价格波动，这为早有减持计划的大股东和敏锐的机构投资者提供了一个‘高位离场’机会；二可能是配合公司定向增发维持其预期实施的‘市值管理’动作。”王立慧表说。

公开信息显示，10月30日，中信证券发布了永辉超市定向增发股票公告，约定发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的 80%，募集资金总额不超过311,386.04 万元（最终发行数量上限以中国证监会同意注册的发行数量上限为准）。

图片来源：公告

记者注意到，公告当日永辉超市股价报收4.64元/每股，至12月4日跌至3.92元/每股，跌幅15.52%。由于增发期间股价会直接影响到永辉超市的实际增发资金额，这就不排除通过拉高股价进而影响增发额度的可能。

五年亏超百亿

基本面难言乐观

永辉超市股价的上涨，还与其严峻的经营基本面形成鲜明反差。

财务数据显示，2025年前三季度，永辉超市实现营业收入424.34亿元，同比大幅下滑22.21%；归母净利润亏损7.10亿元，较上年同期亏损额扩大6.32亿元。

拉长时间维度看，亏损已成为永辉超市的常态。2021年至2024年，永辉超市归母净利润分别为-39.44 亿元、-27.63亿元、-13.29亿元、-14.65亿元，四年累计亏损高达95.01亿元。叠加2025年前三季度的亏损，这家曾经的商超龙头，近五年累计亏损已超102亿元。

业绩持续承压的背后，是门店规模的大幅收缩。为止损减负，永辉超市近年来加速关闭亏损门店。数据显示，2024年，永辉超市关闭门店232家，2025年上半年再关227家。截至2025年9月底，其门店总数从2023年底的1000家锐减至450家，规模缩水超一半。

永辉超市现金流状况同样不容乐观。2025年前三季度，永辉超市经营活动现金流量净额同比下滑近70%，从去年同期的 37.76亿元骤降至 11.4亿元，第三季度单季现金流更是转为净流出0.68亿元。

耗资数十亿转型

胖东来能否学得来？

面对持续亏损的困局，永辉超市将转型希望寄托于“胖东来模式”。

2024年5月，永辉超市董事长张轩松带队赴河南许昌，向胖东来创始人于东来“取经”。随后，永辉超市开启大规模门店改造工程，聚焦生鲜、熟食、烘焙、日用品等品类，对标胖东来优化商品结构与服务体验。

为支撑转型资金需求，永辉超市在2025年7月披露定增预案，拟募资不超过39.92亿元，其中超32亿元将用于 “门店升级改造项目”。

截至2025年9月30日，全国已有222家永辉门店完成调改。据瑞银证券测算，永辉单店改造资本支出约800万元，单店闭店费用200万元。

不过，这场耗资巨大的转型，面临着多重不确定性。一方面，胖东来模式的核心不仅在于硬件升级，更在于服务理念与企业文化的深度重塑，永辉能否真正复制其精髓仍有待观察；另一方面，物美、步步高等多家头部商超也在布局类似转型，行业同质化竞争加剧，永辉的调改效果面临市场考验。

永辉超市在公告中坦言，三季度毛利率下滑，主要是门店调改过程中优化商品结构和采购模式带来的短期影响。而在外部输血通道尚未完全打通的情况下，永辉只能依靠存量现金和持续弱化的经营现金流，维系这场转型攻坚战。

对于普通投资者而言，永辉超市在公告中的提醒尤为值得关注：“鉴于近期公司股票交易价格涨幅较大，存在市场情绪过热情形及较高的炒作风险，可能存在短期涨幅较大后的大幅下跌风险。”

随着大股东减持和机构资金离场，这场狂欢可能已接近尾声。但永辉超市真正的考验，才刚刚开始。它必须在现金流日益紧张的情况下，证明耗资数十亿的胖东来模式改造，能够带来可持续的盈利能力。

（大众新闻·风口财经记者 王贝贝）

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）