隆源股份将上会，业绩增长难掩毛利下滑隐忧

据北交所公告，12月25日，北交所上市委员会审核宁波隆源股份有限公司（下称“隆源股份”）首发事项。

招股书显示，隆源股份专业从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，产品主要应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。

毛利下滑，应收账款、存货跌价风险积存

近几年，受益于汽车行业发展及新能源汽车销量快速增长，隆源股份业绩出现显著增长。2023年、2024年及2025年前三季度，公司分别实现营收6.99亿元、8.69亿元、7.44亿元，分别同比增长34.67%、24.23%、19.44%；分别实现净利润1.26亿元、1.29亿元、1.05亿元，分别同比增长24.80%、1.99%、7.67%。

公司营收增长的同时，核心产品毛利率却出现下滑。招股书显示，2022年至2024年，汽车类零部件营收占主营收入的比重分别为88.78%、92.04%、94.55%，毛利率则分别为29.71%、28.33%和23.34%，呈现下滑趋势。

从细分项看，公司新能源汽车三电系统零部件收入占比从2022年的8.55%上升至2024年的26.86%，而该产品毛利率却从25.23%下降到16.86%。公司转向系统零部件更是呈现收入占比和毛利率双降的局面，同期内，其收入占比由42.56%降低到25.48%，毛利率也由33.51%降低到21.05%。公司发动机系统零部件变动相对较小，毛利率由2023年的33.60%降低到2024年的29.96%。

招股书显示，未来，公司新能源汽车三电系统零部件收入占比可能继续上升，若公司不能在市场竞争中取得优势，或不能通过生产经验积累、工艺改善等方式降低生产成本，公司新能源汽车三电系统零部件毛利率仍可能低于公司其他产品类别，进而导致公司整体毛利率进一步下降，对公司整体盈利能力产生不利影响。

此外，报告期（2022年至2024年及2025年上半年）各期末，公司应收账款账面价值分别为1.51亿元、2.12亿元、2.90亿元和2.65亿元，占流动资产的比重分别为38.50%、35.53%、41.87%和37.82%，占比较高。同期，公司存货账面价值分别为1.12亿元、1.52亿元、1.63亿元和1.40亿元，呈现逐渐增长的态势；若未来市场发生重大不利变化导致客户需求下降，公司将因存货积压而面临存货跌价风险。

财务员工系供应商合伙人

北交所在问询函中指出，隆源股份供应商宁波市北仑区大碶泰格机械厂（普通合伙）的实际经营管理人系公司财务部职员郑宁萍配偶，郑宁萍持有泰格机械25%的合伙份额，公司向其采购金额占其销售额比例约40%。

报告期内，公司向泰格机械采购的材料主要为产品配件，采购金额分别为55.25万元、99.59万元、156.43万元和34.32万元。

隆源股份回应称，泰格机械为报告期内公司供应商，公司明确表示，前述关系不属于可能或者已经造成上市公司对其利益倾斜的特殊关系。隆源股份认为，郑宁萍虽在公司任职，但不属于公司董事及高级管理人员，其任职于财务部且岗位权限有限，不会对公司采购等行为决策产生重大影响。

夫妻持股近99%

招股书显示，宁波隆源精密机械有限公司（下称“隆源有限”）是隆源股份前身，成立于2006年7月4日，2020年9月经批准转为内资企业并经营至今。隆源有限由林国栋与胡永明共同投资设立，且胡永明所持25%股权系代林国栋持有。

隆源股份表示，该代持行为的原因的为隆源有限设立之初，林国栋拟成立中外合资企业。胡永明系林国栋多年好友，具有中国台湾省身份，因此林国栋委托胡永明为其代持公司25%股权。胡永明代持股权对应的出资系其以自有资金出资，并由林国栋向其进行了偿还。2008年5月。林国栋成立了香港兴隆实业有限公司(下称“香港兴隆”)，接受胡永明代持的前述股权。

值得注意的是，截至目前，公司实控人为林国栋、唐美云夫妇，二人直接和间接合计持有公司98.53%的股份，家族企业模式格外明显。此外，自2023年至今，唐美云妹妹的配偶张玉田担任隆源股份董事、总经理、董事会下设的战略委员会委员，主要负责对公司长期发展战略和重大投资决策进行研究并提出建议等。其还持有第四大股东宁波隆钰企业管理合伙企业（有限合伙）21.08%的股权，由此间接持股隆源股份。

（大众新闻·经济导报记者 赵帅）