海量财经丨“日清”神话与加盟商之痛：钱大妈“带病”冲刺港交所

从2012年东莞农贸市场里那个“不卖隔夜肉”的猪肉铺，到如今向港交所递交招股书、坐拥近3000家门店的社区生鲜龙头，钱大妈的故事始终围绕着“新鲜”与“时效”展开。但其招股书中的一系列数据，却折射出这个生鲜龙头的正反两面……

全国近3000家门店

1月12日，以“不卖隔夜肉”为口号的社区生鲜连锁龙头——钱大妈，正式向港交所递交上市申请。

截至2025年9月末，钱大妈在全国共拥有2938家门店，覆盖14个省、直辖市及特别行政区。2023年和2024年，钱大妈营业收入均超过117亿元，2024年整体GMV（商品交易总额）达到148亿元。

招股书显示，2023年和2024年，钱大妈营收分别为117.44亿元和117.88亿元，收入规模稳居百亿级别，期内利润分别为1.69亿元和2.88亿元。

但这一趋势在2025年前九个月出现逆转，同期营收为83.59亿元，同比下降4.2%，期内利润更是出现2.88亿元的亏损。

钱大妈盈利能力的变化，反映在利润率指标上，2023年和2024年，公司净利率分别为1.4%和2.4%，而2025年前九个月的净利率降至-3.4%，同比出现明显下滑。不过，经调整后的净利率仍保持正值，意味着主营业务仍有一定盈利能力。

“折扣日清”的背后

钱大妈的历史可追溯至2012年，创始人冯冀生在东莞农贸市场开设第一家猪肉专卖店，首推“不卖隔夜肉”的经营理念。

这个理念后来发展成为钱大妈的“折扣日清”模式——每晚7点开始打九折，之后每30分钟增加一折，直到晚上11点半免费送出剩余产品。

这一清货机制不仅解决了生鲜行业高损耗、库存积压的难题，还培养了消费者“日日鲜”的购物心智。钱大妈绝大多数生鲜产品在综合仓内的周转时间不超过12小时，远低于行业平均2-4天的水平。

支撑这一模式运转的是钱大妈重金打造的全链路供应链。公司在全国运营16个综合仓，仓储总面积超22万平方米，平均每日调运超过800辆冷链运输车辆。

高效的供应链能实现“枝头采摘-门店上架”最快24小时直达，其中猪肉从屠宰场到餐桌仅需6小时。

此外，钱大妈的数字化系统与业务流程深度耦合。公司拥有一支超过200人的IT团队，利用大数据进行门店选址、精准订货及消费者行为分析，赋能加盟商降低运营难度。

产品方面，钱大妈经营的生鲜食材涵盖蔬菜、水产、水果、猪肉、非猪肉、蛋奶、加工食品以及综合标品共8大类，逾500种优质产品。

在品质管控上，钱大妈建立了20个标准化快速检测实验室，每天抽检1100多批次，由第三方权威机构把关，消费者可通过商品溯源码清晰了解产品的来源和流向。

门店与加盟：高度依赖的“双刃剑”

2014年，钱大妈开始开放加盟，开启快速扩张之路。在资本助推下，钱大妈门店数量呈现几何级增长。2015年突破130家，2018年迎来第1000家门店，2019年门店总数突破1700家。

最疯狂的是2020年7月至2021年2月间，钱大妈以平均每月143家门店的速度扩张，门店总数一度超过3700家。

2021年，钱大妈首次传出上市消息，拟募资4亿至5亿美元，公司估值一度有望达到250亿元人民币。

然而，同年，央视财经报道《“钱大妈”卖菜模式引质疑》质疑钱大妈的经营模式，揭示了其加盟商“卖得越多，亏得越大”的困境。

随即，钱大妈在官方声明中回应称，报道中提及的“加盟商经营不善”情况并非普遍现象，但这成为钱大妈发展历程中的转折点。

此后钱大妈开始收缩调整，关闭部分门店，尤其是2022年全面关停北京所有门店，宣告其北方市场扩张计划折戟。截至2025年9月，门店总数回落至2938家。

记者注意到，钱大妈的门店网络结构呈现出鲜明的特点。在2938家门店中，加盟店达2898家，占比高达98.6%，自营店仅40家。

向加盟商销售成为钱大妈的主要收入来源。2023年至2025年前九个月，来自加盟商的销售收入分别占总收入的94.5%、94.5%和95.1%。按2024年的产品销售收入和加盟服务收入计算，每家门店平均为钱大妈贡献31.9万元销售收入和5.8万元的加盟服务收入。

也是靠着加盟模式，让钱大妈的门店规模迅速扩大，并在中国商超行业中占据重要地位。2025年中，中国连锁协会发布的排名显示，钱大妈的销售额排到了中国商超第10位，超过了永旺、卜蜂莲花等老牌商超。

模式困境与增长瓶颈

正所谓成也萧何败也萧何。加盟模式为钱大妈带来了快速扩张，却也埋下了区域失衡的隐患。

钱大妈在华南地区拥有绝对的统治力。按2024年生鲜产品GMV计，其在华南社区生鲜零售市场的份额约为98亿元，是第二名的2.8倍。

但过度依赖单一市场成为钱大妈增长的瓶颈，2022年从北京市场的全面撤退，暴露了其跨区域扩张的困境。

激烈的市场竞争也给钱大妈带来压力。生鲜零售领域，钱大妈面临来自前置仓模式（如叮咚买菜）、新零售巨头（如盒马）和社区团购平台的全方位竞争。

公司的增长势头也显示出放缓迹象。2024年营收仅比2023年微增0.37%，2025年前九个月营收同比下滑4.2%，门店总数近年基本维持在2900家左右，变动不大。

面对这些挑战，钱大妈在招股书中提出了明确的应对策略。公司计划一方面加密核心华南地区门店以提升渗透率，同时向周边低线城市及县域延伸；另一方面通过加盟拓展与战略性收购双轮驱动，扩大华东、华中、西南等战略区域覆盖密度。

但行业竞争态势同样不容乐观。2024年中国社区生鲜赛道规模已达1.7万亿元，未来五年复合增长率预计达15.5%。

钱大妈的“社区到店”模式正面临前置仓、新零售巨头和社区团购的全方位“立体式围剿”。对此，其计划通过升级及时达、次日达服务，高效联动第三方履约平台，布局直播电商等新兴渠道，构建全渠道零售网络。持续的供应链与数字化建设也将成为公司的重点投入方向。

截至2025年9月末，钱大妈手握11.2亿元现金及现金等价物，这为其应对市场竞争和推动门店网络的优化调整提供了资金缓冲。

募资与未来

根据招股书，钱大妈计划将上市募资主要用于三大方向：扩展门店网络、增强供应链能力、加强数字化和智能化基础设施建设。

在供应链方面，钱大妈持续投入重金。公司正在建设总投资约6亿元的华南智慧供应链产业基地，致力于构建覆盖“产地-加工-配送-门店”的全链路冷链体系。

市场拓展策略上，钱大妈采取“加密一城、辐射周边”的精细化路径，计划在巩固华南市场的同时，向华东、华中、西南等战略区域拓展。

数字化也是钱大妈的重点发展方向。公司建立了超200人的IT团队，自研“钱盟系统”等数字化工具，打通从上游采购到下游终端销售的业务链路。

截至2025年9月末，钱大妈手握11.2亿元现金及现金等价物，这为其应对市场竞争和推动门店网络的优化调整提供了资金缓冲。

这家从猪肉摊起家的社区生鲜企业已在招股书中承诺，上市募集资金将主要用于扩展门店网络、增强供应链能力和加强数字化建设。

接下来，资本市场是否会为这个寻求“慢下来”的生鲜故事买单，让我们拭目以待……

(大众新闻·海报新闻记者 沈童 报道)