狮头股份收购利珀科技遭中止 交易多重风险仍待解

3月2日，狮头股份公告称，因拟收购杭州利珀科技股份有限公司97.4399%股份的交易相关财务数据到期，公司已收到上交所中止审核本次并购重组事项的通知。

狮头股份称，本次中止审核不会对本次交易产生重大不利影响，公司经营情况正常。公司与相关中介机构正在积极推进加期审计及申请文件更新等工作，待相关工作完成后，公司将尽快向上交所报送更新后的申请材料，并及时申请恢复审核。

虽然，公司作出上述表述，但是这次交易存在的多重风险仍待时间检验。

因财务资料过期遭中止

此次并购中止审核的直接原因是财务数据有效期届满。

公告显示，本次交易引用的经审计财务报表截止日为2025年5月31日，根据监管规则，该财务资料于2026年2月28日超过有效期限，公司需开展加期审计并更新申请材料。从项目推进时间线来看，狮头股份于2025年8月披露重组草案，9月获上交所受理，11月完成首轮审核问询回复，直至2026年3月因财务数据问题中止审核，整个流程已耗时超7个月。

尽管财务数据更新属于并购重组常规流程，但此次审核中止仍使得项目落地时间进一步延后，叠加后续还需完成材料更新、恢复审核、证监会注册等多个环节，若后续审计及材料补充工作推进不畅，项目存在进度持续不及预期的风险，而拖延的时间成本也可能让狮头股份错失机器视觉行业的发展窗口期。

            利珀科技基本面存忧

作为国家级专精特新“小巨人”企业，利珀科技虽在机器视觉算法研发上具备技术优势，2025年1-9月新增订单2.25亿元超2024年全年，但公司财务及经营层面的多重问题已逐步显现。

首先是，业绩的可持续性存疑，利润高度依赖增值税即征即退和政府补助。其次，客户结构单一且下游行业遇冷，公司大客户集中于光伏领域，而2025年光伏行业生存状况很糟糕。利珀科技的核心客户扬州棒杰已宣布持续停产，英发睿能、一道科技等也面临严峻的经营挑战。公司2025年1-5月应收账款周转率已降至1.55次，合同负债较2023年底减少46.9%，财务指标并不理想。第三，业绩承诺底气不足，交易对方承诺利珀科技2025-2027年扣非归母净利润分别不低于3300万元、4600万元、6200万元，而公司2024年经审计净利润为3314.6万元，2025年业绩近乎零增长预期。

高估值下的商誉减值风险

此次交易中，利珀科技100%股份评估值为6.8亿元，较其账面净资产1.72亿元增值295.88%，对应的2024年市盈率约20倍。交易完成后，狮头股份商誉将从5067.13万元增至4.44亿元，占交易完成后归母净资产的45.06%，商誉占比居高不下。而狮头股份自身业绩尚未实现稳定盈利，2023-2024年连续两年亏损，2025年虽扣非净利减亏超33%但仍为亏损状态，若利珀科技未来业绩不及承诺，公司将面临大额商誉减值，进一步拖累整体盈利水平，甚至加剧自身的财务压力。

此外，跨界并购的整合风险及行业竞争压力，也考验着狮头股份的运营能力。

狮头股份从传统水泥行业转型电商营销后，此次又跨界切入技术密集型的机器视觉领域，与利珀科技在业务模式、技术研发、管理体系等方面存在显著差异，后续在技术融合、渠道协同、团队管理等方面的整合难度较大。而机器视觉行业竞争格局本就高度集中，康耐视、基恩士等外资巨头占据80%的高端市场份额，国内本土企业也数量众多，利珀科技在市场份额、品牌影响力上并无明显优势，且其综合毛利率已从2023年的36.98%降至2025年1-5月的32.77%。

狮头股份若无法通过整合实现双方资源的有效协同，就难以实现打造第二增长曲线的目标。