经导财评｜科创成长层首批企业“毕业”，硬科技长期价值兑现

3月12日晚间，寒武纪披露2025年年报。公司全年实现归母净利润20.59亿元，标志着公司正式摘除未盈利企业标识，成为科创成长层首家“毕业”企业。与此同时，据业绩快报梳理，百济神州、奥比中光、诺诚健华、北芯生命、精进电动等5家企业预计也将陆续摘“U”出层。

首批“毕业生”的集中涌现，是科创板注册制改革从“制度落地”到“价值兑现”的关键里程碑，更是资本市场对硬科技企业成长规律的尊重与适配，为A股市场服务科技创新树立了全新标杆。

科创成长层的设立，本身就是A股制度包容性的一次重大突破。2025年，证监会与上交所落地科创板“1+6”改革举措，正式设置科创成长层，将所有上市时未盈利的科技型企业统一纳入管理，股票简称加注“U”标识。其核心定位，就是为技术有重大突破、商业前景广阔，但仍处于研发投入期、尚未实现盈利的硬科技企业提供资本市场的成长缓冲带，打破了A股市场长期以来“盈利才能上市”的传统桎梏。

而首批企业的集中“毕业”，正是对这套制度有效性的最直接验证：资本市场的包容性，绝非无底线的“放水”，而是以“时间换空间”的方式，为硬科技企业的技术研发与商业化落地提供充足的资本支持，让企业无需为了短期盈利目标牺牲长期的技术研发投入。

细看这批拟“毕业”企业的成长路径，更能读懂科创板制度设计的深层价值。从AI芯片龙头寒武纪，到创新药企业百济神州、诺诚健华，从3D视觉感知领军者奥比中光，到高端医疗器械企业北芯生命、新能源电驱企业精进电动，无一例外上市前均经历了长期、高强度的研发投入，也一度面临持续亏损的市场争议。

以寒武纪为例，上市后连续四年亏损，累计亏损额超30亿元，却始终保持较高的研发投入占比，最终在2025年凭借AI算力需求的爆发，实现营收同比增长453.21%，成功扭亏为盈，盈利质量扎实，扣非归母净利润达17.70亿元。

硬科技企业的成长有其自身规律，从技术突破到产品落地，再到规模化盈利，往往需要漫长的周期。而科创板与科创成长层的价值，就在于尊重这个规律，用资本市场的长期资金，匹配硬科技企业的长期研发需求，真正实现了资本与科技创新的同频共振。

（大众新闻·经济导报记者 于婉凝）