法拉帝董事会建议股东拒绝收购要约，称每股3.50欧元报价“不公平且不合理”

意大利豪华游艇生产商法拉帝（Ferretti S.p.A.，9638.HK；YACHT.MI）董事会于3月13日晚发布公告，明确建议独立股东不要接受捷克投资集团KKCG发出的自愿性部分公开收购要约。这一立场经过香港及意大利监管框架要求的三级审查机制确认，标志着这起持续数月的市场关注事件迎来关键节点。

1月19日，捷克富豪Karel Komárek控制的KKCG Maritime S.A.（下称“KKCG ”）抛出要约收购计划，拟以每股3.50欧元（约31.71港元）的现金对价，收购最多5213.29万股法拉帝股份，占公司已发行股本的15.4%。要约接受期定于2026年3月16日至4月13日。

 要约收购价低于目前股价

经济导报记者了解到，3月13日法拉帝股价在香港报收于37.000港元/股，在米兰报收于3.6940欧元/股，均高于要约收购价。

据了解，法拉帝“不接受KKCG部分收购要约”的建议，是经过香港及意大利监管框架要求的董事会、独立董事委员会及独立财务顾问三级审查机制作出的。

独立财务顾问Altus Capital指出，要约对价“不具吸引力”且“不公平及不合理”。

Altus Capital解释称，要约对价虽较历史平均价有溢价，但较近期两地市场价格呈折价。且要约对价对应的企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）倍数为5.3倍，低于游艇行业同业及更广泛的奢侈品牌可比公司，未能充分反映法拉帝的企业价值。

除估值问题外，本次部分收购的结构性缺陷也成为董事会反对的重要原因。Altus Capital分析认为，部分收购模式下，股东无法实现完全退出，若接受要约，剩余持股将面临股票流动性降低、股价波动加大的风险，损害股东长期利益。

更关键的是，董事会提示，要约完成后，持股约39.4%的控股股东FIH（由潍柴集团全资持有）与持股将达29.9%的KKCG可能形成两大股东对峙的僵局，不仅可能导致董事会决策低效，还会给公司长期业务战略带来重大不确定性。

值得注意的是，Altus Capital进一步指出，KKCG自持有法拉帝股份以来，从未参与集团实际运营，未对公司发展作出具体贡献，且截至目前尚未就豪华游艇业务提出清晰、可行的行业发展计划，其“战略股东”定位缺乏实际支撑。

 潍柴助力法拉帝实现跨越式发展

经济导报记者了解到，法拉帝董事会对部分要约收购的担忧，源于对公司现有稳定发展格局的珍视——这一格局的形成，离不开控股股东潍柴集团自2012年以来的长期支持与规范治理。

2012年，潍柴集团以长期产业投资者身份介入法拉帝，彼时该集团正深陷财务危机，年收入仅约3亿欧元，且处于持续亏损状态。潍柴集团通过债务重组及后续资本注入，累计向法拉帝投入约4.7亿欧元，为法拉帝提供关键发展资金，助力其逐步走出经营困境、恢复并持续提升盈利能力。

在潍柴集团的支持与稳定董事会的治理下，法拉帝实现了跨越式发展：2016年成功扭亏为盈，2022年登陆港交所，2023年完成米兰泛欧交易所二次上市，成为首家实现“香港+意大利”两地上市的意大利豪华游艇制造商。

财务数据也印证了公司稳健的发展态势。2025年法拉帝实现新船净收入约12.317亿欧元，同比增长5.0%，净利润约9010万欧元，在手订单高达17.157亿欧元，为未来发展提供了坚实保障。

产业布局方面，法拉帝2023年至2024年间投资1.4亿欧元收购并开发拉文纳圣维塔莱新船厂，将整体产能提升约30%，进一步巩固了其在全球豪华游艇市场的领先地位。目前，法拉帝在全球豪华复合游艇及定制游艇市场占据领先地位，在多个高盈利细分领域的市场份额位居全球前列，品牌影响力与行业地位持续提升。

分析人士指出，KKCG试图通过部分要约成为战略股东并提名董事，但其财务投资者背景和缺乏行业经验的特质，与法拉帝高端制造业的定位存在天然的不匹配。在豪华游艇这一需要长期品牌积淀与持续研发投入的领域，战略稳定性往往比短期财务回报更为重要。

Altus Capital则提醒，若股东仍考虑接受本次要约，应在要约期内密切关注股份的市场价格与流动性。相比之下，股东在公开市场直接出售股份，或许能获得更高的实际收益，且资金结算更为快捷。

（大众新闻·经济导报记者 段海涛）