刚刚，黄金一度失守5000美元关口，创下近一个月新低

3月16日早盘，现货黄金跌破5000美元/盎司关口，盘中一度创下近一个月新低至4966.120美元/盎司。

现货白银同样在盘中一度跌破80美元/盎司关口。

伊朗冲突爆发两周以来，黄金价格不涨反跌，连续两周收出阴线，较开战前累计下跌约6%，市场不禁发出疑问：传统避险之王，为何不灵了？

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹接受潮新闻记者采访时表示：本轮中东地缘冲突中，黄金未现传统避险涨幅，反而与紧张局势呈现短期背离，这反映了避险逻辑与宏观定价机制的冲突。

具体来看，第一，能源冲击逆转政策预期，实际利率压制估值。 霍尔木兹海峡风险推升油价，直接威胁通胀回落轨迹，削弱美联储年内降息预期。美债收益率上行、美元指数反弹，实际利率抬升对零息资产黄金形成估值压制，避险需求被利率因子对冲。

第二，美元避险地位阶段性占优。美元兼具避险属性与流动性优势，前期美指弱势体现估值优势，叠加货币政策预期转鹰，美指反弹分流避险资金，形成“美元涨、黄金跌”的零和格局。

第三，流动性管理与战略支出触发阶段性抛售。俄罗斯央行为对冲财政赤字货币化引发的流动性过剩而售金；波兰央行为国防融资计划短期抛售。同时，高油价加剧部分新兴市场贸易赤字与汇市压力，储备变现需求与避险需求形成背离。

“本轮地缘冲击通过‘通胀-利率-流动性’链条，激活了压制黄金的传统宏观因子，使其暂时脱离避险资产定价逻辑。”夏莹莹告诉记者。

摩根大通在3月13日发布的大宗商品研究报告中解读指出：本轮黄金抛售由多重因素叠加驱动，能源价格飙升推高通胀预期，促使市场大幅压低对美联储降息的预期，叠加美元急速反弹，形成近期的直接利空背景。

短期内，摩根大通警告黄金仍可能面临进一步下行压力，尤其是若股市更剧烈地定价全球经济前景恶化，将触发新一轮去风险浪潮，利率市场继续消化美联储降息预期也可能带来额外拖累。但该行同时强调，能源中断持续时间越长、对通胀和经济增长的冲击越实质性，黄金的宏观背景就越可能“迅速且大幅转向看涨”，美联储随之转向宽松将进一步放大这一趋势。

摩根大通最新价格预测认为，预计2026年一季度均价为5100美元/盎司，二季度升至5530美元/盎司，三季度达5900美元/盎司，四季度进一步攀升至6300美元/盎司。