蓝帆医疗连续四年亏损，2025年巨亏6.5亿至6.8亿元创纪录

蓝帆医疗（002382）正经历着转型的深度阵痛。

公司1月31日发布的2025年年度业绩预告显示，预计全年归属于上市公司股东的净利润为亏损6.5亿元至8.5亿元。

这是自公司2022年上市首次亏损后，连续第四年出现亏损，且是亏损幅度最大的一年。

连续亏损四年

翻阅蓝帆医疗近年的年报，一条清晰的下行曲线赫然在目：

2022年，首度亏损。公司当年实现归属于上市公司股东的净利润为亏损3.72亿元。彼时，全球供应链逐步恢复，行业供需关系发生逆转，产品价格大幅回调至理性区间，导致公司健康防护产品毛利率大幅下降。同时，心脑血管事业部虽持续投入研发，但高昂的研发费用及海外实体因外币利率高位产生的财务费用，尚未能被现有营收规模覆盖。

2023年，亏损扩大。公司净利润亏损扩大至5.68亿元。健康防护事业部虽全力开拓市场，但产品价格仍在低位反复磨底，拖累整体业绩。心脑血管业务虽有好转，销售收入同比增长，但研发投入及汇兑损失依然对利润造成负向影响。此外，子公司北京蓝帆柏盛医疗科技股份有限公司引入战略投资，因潜在回购义务在合并层面确认为金融负债，计提了巨额财务费用。

2024年，亏损收窄但颓势未改。公司净利润亏损缩窄至4.46亿元。健康防护业务随行业供需关系逐步恢复平衡，营收同比增长，毛利率稳步提升。心脑血管事业部销售收入突破11亿元，延续增长态势。然而，子公司蓝帆柏盛引入战略投资形成的回购义务，继续在报告期内计提财务费用，叠加总部各项管理成本，仍对公司利润产生较大影响。

2025年，创纪录巨亏。公司预计亏损6.5亿至8.5亿元，将近年亏损幅度推向新高。

三大主因叠加致亏

根据公告，蓝帆医疗2025年的巨额亏损并非由单一因素造成，而是由主营业务的持续低迷、投资项目的估值波动以及历史融资的财务成本等多重压力共同作用的结果。

首当其冲的依然是公司的传统优势业务——健康防护事业部（手套业务）。 公司在2025年半年报及此次预告中多次提及，受国际贸易形势复杂多变、全球贸易壁垒高筑以及终端销售价格持续承压的影响，尽管公司在2025年第四季度毛利率已艰难回正，但全年来看，该事业部仍呈现明显亏损。公司还对健康防护事业部相关固定资产进行了减值及报废处理，进一步加剧了该板块的亏损幅度。

其次，亏损是来自于投资行为。公司心脑血管事业部参股投资的苏州同心医疗科技股份有限公司，在2025年6月底完成上市前融资，其一级市场估值变动导致公司确认了约1.2亿元的公允价值变动损失。尽管这只是账面损失，不涉及现金流出，且苏州同心的科创板IPO已获受理，未来有望带来回报，但在当下，这笔损失无疑直接拉低了公司的利润总额。

再者，历史的“包袱”仍在产生财务费用。2024年子公司北京蓝帆柏盛医疗科技股份有限公司引入10亿元战略投资，由此产生的潜在回购义务在合并层面被确认为金融负债，导致公司在2025年继续计提了约1亿元的财务费用，而这同样不涉及现金流出，却在报表上形成了实实在在的“失血点”。

今年翻身仍待解

当前，心脑血管事业部成为蓝帆医疗当前最坚实的业绩支撑。预告数据显示，若剔除苏州同心带来的公允价值变动损失，公司心脑血管事业部在经营层面不仅实现了扭亏，且贡献了显著利润。2025年全年，该事业部销售收入预计约14亿元，同比增长超过24%，呈现出强劲的增长势头。

对于亏损最严重的手套业务，公司管理层则在近期机构调研中释放了明确的“拐点”信号。公司表示，2025年末已通过一系列举措大幅改善了手套业务的成本竞争力。即便外部环境无进一步大幅改善，在2026年初的价格形势下，预期手套业务也将从2025年的大幅亏损转向2026年明显盈利。

更值得关注的是，公司凭借对原材料价格走势的精准预判，已通过战略波段采购，将原材料成本基本锁定至2026年上半年。这意味着，在当前原材料价格上调、叠加地缘政治因素可能催化行业整体涨价的背景下，蓝帆医疗的手套业务有望在终端提价周期内享受更高的利润空间。

对于蓝帆医疗而言，高达8.5亿元的预亏底线，清晰地揭示了公司在当前面临的巨大经营压力，2026年能否成为蓝帆医疗真正的“翻身之年”，手套业务的盈利修复能否如期而至，心脑血管业务能否继续保持强劲的增长态势，值得持续关注。

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