营收下滑、股东撤出，绿云软件冲击“住宿业数字化第一股”成色几何？

近日，杭州绿云软件股份有限公司（以下简称“绿云软件”）正式向港交所主板递交上市申请，中金公司担任独家保荐人，冲击“住宿业数字化第一股” 。

招股书中显示，按销售额及覆盖客房数计，绿云软件是2024年中国住宿业数字化行业中最大的PMS（酒店物业管理系统）供应商，市场份额分别为16.8%及16.3%；在过去的2020年至2024年间，绿云软件也是前五大服务商中唯一持续每年实现盈利的公司。

然而，当“行业龙头”的光环蒙上业绩增长乏力、核心部件受制于人等“阴影”，绿云软件的IPO之旅，或将是一场严格的“大考”。

图源：绿云软件官网

增长乏力，超六成采购依赖外资

招股书显示，2023年、2024年及2025年前九个月，绿云软件实现总收益分别为3.37亿元、3.27亿元和2.25亿元。作为行业龙头，公司在2024年的营收规模不仅没有增长，反而同比下滑了约3.0%。

同期，公司净利润分别为7385万元、6897万元和3457万元。通过计算可知，2024年公司在营收基本持平的情况下，净利润同比下滑了6.6%。净利润率也从2023年的21.9%降低至2024年的21.1%，毛利率从2023年的64.1%提升至2024年的68%。

报告期内，公司的销售及经营开支、行政开支和研发成本三项合计占总收入的比例分别为42.8%、47.3%和49.6%，呈现逐年走高的趋势，到2025年前九个月，这三项支出几乎吃掉了总收入的一半。

值得注意的是，招股书在风险因素章节明确指出，公司在报告期内向最大供应商的采购额分别占总采购额的65.1%、63.9%和66.1%。同期，前五大供应商合计占据了采购总额的80%以上。这意味着绿云软件为高端酒店提供的核心“大脑”中，有一部分最关键的技术底座仍需“看别人脸色”。

而超过60%的采购集中在一家供应商身上，一旦双方合作关系生变，或者供应商A调整在中国的市场策略、提高授权费用，甚至断供，绿云软件面向高端酒店的解决方案都将受到影响。对此，公司在招股书中也坦承，供应链的任何中断都可能导致服务延迟交付和成本上涨。

虽然招股书隐去了供应商A的具体名称，但结合公司动态和媒体报道，这家供应商A可能是国际软件巨头Oracle（甲骨文），其著名的Opera PMS系统是全球高星级酒店市场的绝对主流标准。绿云软件在2017年宣布成为Oracle的分销商，负责其解决方案在中国的实施和支持。

股东退出，实控人诉讼缠身

风口财经注意到，公司招股书在“董事及高级管理层”章节披露了两位执行董事的过往诉讼情况。其中执行董事杨铭魁曾于2015年卷入违反不竞争承诺的民事诉讼。这一事件要追溯到杨铭魁的第一次创业，他早年创立的“杭州西湖软件”于2006年出售给石基信息，并附带了一份竞业协议。然而，就在其完全退出西软之前的2010年，主营竞争业务的“绿云科技”便已注册成立，这为后来的纠纷埋下了伏笔。2015年，杨铭魁被诉违反不竞争承诺，该案于2017年终审判决，杨铭魁需支付违约金540万元，这笔款项已于2018年结清 。

另一位执行董事高亮2024年涉诉同类案件，于2026年2月（IPO提交前夕）终审，法院驳回原告全部诉求，未对公司运营造成实质性影响。

比高管诉讼更具冲击力的，是资本的嗅觉。招股书披露，在IPO前夕的2025年2月6日，因投资期限届满及自身流动性考量，同时也由于绿云软件先前上市计划的调整，部分投资者选择了“用脚投票”。杭州叩问、海控天程、同创叩问、分子科技及云曦投资等股东以总对价3.83亿元退出，合计减持9,180,864股股份。

股东的退出直接导致了公司现金流的大幅减少。截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物仅为5218万元，而融资活动所用现金净额高达3.75亿元。

风口财经记者针对公司是否有自主研发的替代计划来保证业务的独立性及净利润下降的具体原因等问题联系绿云软件，截至发稿暂未收到有效回复。

（大众新闻·风口财经记者 宋光耀）

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