“老登股”遇热，HALO走红！资金为何爱上它们？

昨日，A股白酒、农业等“老登股”逆势大涨，此外，年初以来石油石化、煤炭、基础化工等传统板块持续走强。2月以来，华尔街提出的HALO概念也风靡全球资本市场。

国内的“老登股”，与华尔街盛行的HALO，有何共同点？资金集体涌向这里，原因几何？

国内“老登股”拉升，

华尔街HALO盛行

3月16日，A股全天探底回升，但沉寂许久的“老登股”上涨归来，白酒、农业板块迎来强势反弹。不仅是昨天，年初以来，A股市场上，石油石化、煤炭、基础化工等传统板块持续走强，表现亮眼，A股重资产行业大幅跑赢科技股指。

从全球资本市场来看，也出现了科技成长股为主的“小登股”回调，传统板块为主的“老登股”开始走回“C位”的迹象。

从全球市场来看，近期资金流出易被AI替代的轻资产行业，美股软件板块从高位下跌超30%，带动美股高位震荡；年初以来HALO交易主线持续深化和扩散，美国标普500指数中的能源板块上涨超25%领涨市场，工业、材料、公用事业明显跑赢指数；A股市场中，石油石化、煤炭、基础化工、有色金属、公用事业等板块表现亮眼，资金向重资产领域迁移趋势明显。中美日韩的半导体、光通信、存储等科技公司股价屡创新高，相关行业占比高的日韩股市在主流权益市场中领涨。

此外，美伊紧张局势升温下，贵金属避险属性再度强化，黄金白银价格2月初触底回升，在大类资产中涨幅靠前；原油受中东局势升级的影响，连续2月上涨，中东局势紧张，供应短缺和运输受阻担忧下，原油价格暴涨。

受AI技术冲击和市场恐慌影响，随着对人工智能颠覆性影响的担忧加剧，“HALO”交易正逐渐兴起。

HALO交易，全称“Heavy Assets, Low Obsolescence”（重资产、低淘汰），这一概念最早由Ritholtz Wealth Management的首席执行官Josh Brown于2026年2月8日提出，名称源自“Heavy Assets”（重资产）与“Low Obsolescence”（低淘汰）的首字母组合，核心定义为投资拥有实体资产、不易被AI技术颠覆或替代的公司。该概念随后被摩根士丹利和高盛写入投资报告，迅速在华尔街流行，成为资本新宠。

HALO为何会走红？市场对AI恐慌，寻求“避风港”，成为“HALO”走红的直接诱因。HALO的兴起，是AI叙事已经从“追逐成长性”，转向寻找“不容易被AI轻易颠覆的确定性和稀缺性”。

那么，A股市场哪些领域难以被AI替代？中金公司研究部认为，在覆盖传统防御性资产的同时，也可兼具成长型核心标的，实现防御与成长弹性的平衡，主要聚焦两大主线：一是，重资产+低淘汰率+稳定现金流的典型HALO领域；二是，为AI技术革新提供核心支撑的基础设施与上游战略资源品，即AI“卖铲人”领域。

资产未来如何配置？

券商：“危中有机”

受AI技术冲击和市场恐慌影响，叠加地缘冲突下的“避险驱动”，市场未来走？普通消费者应该如何布局？

中金公司研究部认为，HALO交易有望继续享受稀缺性重估溢价。当前市场对于AI担忧情绪或仍将延续，因此AI替代性较低领域仍有望阶段性受益。AI产业链中的硬科技领域估值及换手率仍处于较高水平，但中长期维度仍具有景气度提升带来的盈利弹性。伴随AI行业进一步发展并逐步进入到产业应用兑现阶段，可围绕算力、半导体、云计算等基础设施层面，以及机器人、智能驾驶等应用层面布局。

华宝证券指出，地缘冲突对权益市场的短期冲击将逐步降温，市场可能已经消化油价未来几个月位于高位的风险。对A股而言，考虑到地缘政治不确定性、美联储降息预期推迟以及国内政策传导时滞，市场较难摆脱在涨价方向的“HALO链”和成长方向的“TACO链”之间反复摇摆的状态。

华宝证券建议继续关注以下方向：一是能源替代与涨价逻辑。地缘冲突导致原油、天然气及化工原料价格跳涨，煤化工及热泵板块作为替代逻辑受益明显。二是成长方向的结构性机会。虽然成长方向进入休整期，但细分领域仍有催化，例如英伟达GTC大会在即，CPO、PCB、液冷等硬件升级方向值得关注。

申万宏源证券给出春季全球资产配置投资策略，其认为“危中有机”，在全球新旧周期切换、地缘冲突与AI资本开支共振的背景下，继续战略性看好大宗商品，能源、贵金属和工业金属。关注农产品可能的补涨机会；拥抱AI时代的结构性机会，长期布局 “硬霸权”（算力、能源基础设施），关注人类体验、情感等不可替代的赛道，规避易被AI标准化的中间地带；建议2026年二季度超配黄金、A股、资源型新兴市场，标配美股、原油、工业金属，低配长久期债券。

（大众新闻记者 都亚男）