加盟店占比99.4%！好想来母公司万辰集团狂赚超13亿，管控漏洞该咋堵？

3月18日，好想来母公司万辰集团（300972.SZ）披露了2025年年报。年报显示，全年实现营业收入514.59亿元，同比增长59.17%；归母净利润13.45亿元，同比暴增358.09%。按单季度数据看，2025年第四季度营业总收入148.97亿元，同比上升27.15%，第四季度归母净利润4.9亿元，同比上升133.76%。本报告期万辰集团盈利能力上升，毛利率同比提升15.26%，净利率同比提升152.43%。

净利润大幅增长背后，加盟模式可谓功不可没。2023年10月，万辰集团将旗下多个品牌合并为品牌“好想来”，并提出“0加盟费、0管理费、0配送费”的低门槛政策吸引加盟商，公司门店数量由此迅速增长。截至2025年末，公司门店共计18314家，遍布全国30个省（含自治区、直辖市）。

近年来，因加盟商管理不到位引发多起负面舆情，对好想来品牌形象造成冲击，加盟商管控也成为公司核心风险隐患。 

扩店速度放缓

公开信息显示，好想来是万辰集团旗下核心量贩零食品牌。万辰集团成立于2011年，最初主要从事食用菌生产和销售，于2022年切入量贩零食赛道。为推进量贩零食业务的高质量发展，2023年10月进行了重要的品牌整合，将旗下“陆小馋”“好想来”“来优品”“吖嘀吖嘀”四大品牌统一合并为品牌“好想来”，并同期纳入了知名品牌“老婆大人”，实现了供应链与品牌的统一。

根据灼识咨询截至2025年12月31日数据统计，好想来品牌已成为全国门店数量第一的零食连锁品牌。

报告期内，公司量贩零食业务实现营业收入508.57亿元，同比增长59.98%；加回计提的股份支付费用后实现净利润25.33亿元。

万辰集团本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率12.4%，同比增15.26%；净利率4.71%，同比增152.43%；销售费用、管理费用、财务费用总计30.87亿元，三费占营收比6.0%，同比减20.86%；每股净资产7.85元，同比增28.7%；每股经营性现金流19.23元，同比增307.89%；每股收益7.3元，同比增325.99%。

报告期内，以可计入运营周期的门店统计看，公司新增门店4720家，减少门店602家。相较于2024年，公司开店速度大幅下降，闭店数量明显增加。2024年，公司全年新增门店9776家，仅减少门店208家

经济导报记者此前采访了解到，仅2025年，济南地区就有多家好想来门店关停，涉及山东体育学院宿舍店、历城区环联夜市店，以及二七南路店、县东巷店等多家门店。

万辰集团虽未披露单店营收数据，但通过总营收与门店总数测算，公司年化单店平均收入为312.87万元，单店月收入26.07万元。这一数字低于2024年上半年的32.20万元，也低于2025年上半年的29.57万元。这一下滑趋势与门店扩张速度呈反向关系，拓店越快，单店收入被稀释得越明显。

年报同时披露了万辰集团在运营能力上的相关数据。报告期内，其全国布局了48个常温仓和9个冷链仓，使大部分门店的配送时长缩短至“T+1”，订单满足率持续超过99%。数据显示，截至2025年末，万辰集团已拥有约1.9亿注册会员；2025年会员贡献集团GMV约8成。

对于2026年的发展预期，万辰集团方面认为，量贩零食渠道仍有广阔的渗透和成长空间，将进一步发力提升运营效率，加速释放存量势能与增量价值，以期迎来新一轮的估值重塑，从龙头迈向长牛。

加盟管控隐忧凸显

业绩与门店高速增长的背后，是万辰集团较为激进的加盟扩张模式。虽然在2025年年报中未明确披露加盟店数量，但其港股的招股说明书显示，截至2025年6月30日，公司拥有15275家加盟店，自营门店90家。如此计算，加盟门店数量占比高达99.4%。

加盟店数量众多，也随之带来加盟商素质参差不齐、管控难度剧增的风险。

2025年4月，有网友发帖称，好想来广财荣创店店员以矿泉水有提手、毛利低等为由拒绝提供塑料袋，并辱骂消费者。好想来官方事后致歉，称已严肃处理涉事店员，将加强培训。

2025年11月，江苏苏州一3岁幼童在门店误拿两块泡泡糖，家长赔偿后，被店家指控与店内数千元商品丢失有关，引发巨大争议。好想来回应称已成立专项工作组核查。

2026年1月，有消费者在社交平台发帖称，其在量贩零食“好想来”宁波市慈溪市观海一家门店购买了零食，回家后称重发现，多款零食的实际重量低于门店称重的重量。该视频在社交平台上有较大播放量。按照其发布的视频，好想来门店合计称重比其自行称重多了约129克，合计多收了6.41元。面对舆论争议，好想来方面回应称，“源于新员工操作失误”，并强调电子秤经检定合格。但令消费者不满的是，好想来曾向平台投诉要求屏蔽相关视频，质疑消费者“摆拍”。

2026年2月，两名女孩在店内购物付款离开后，被店员依据“总部监控提示”怀疑偷窃而叫回，并被滞留店内20多分钟。其间，女孩因身体不适请求联系家长，遭店员制止。最终，女孩自行开包证实清白，警方也确认两名女孩并无偷窃行为，随后涉事门店发布致歉信。

在小红书、黑猫投诉等平台，这类投诉并非个例。截至3月19日下午，黑猫投诉平台上已有1953条与“好想来”相关的投诉，主要涉及食品变质含异物、售后服务推诿、店员态度恶劣以及产品质量问题等。

在招股说明书的风险因素中，万辰集团坦承：“由于网络中超过99%的门店由加盟商设立及经营，其面临与加盟商业务模式相关的多项风险，均可能对好想来的声誉、经营业绩及业务前景造成重大不利影响。”

除了品控问题，好想来的“低价”标签也在被消费者重新审视。不少消费者坦言：“因低价被吸引，又被价格劝退”，店里摆在显眼位置的可乐、农夫山泉等大牌标品确实便宜，但散装区的白牌商品换算下来价格并不低。

（大众新闻·经济导报记者 刘勇）