控制权或将变更，西王食品何去何从？

玉米油龙头西王食品（000639.SZ）正站在控制权更迭的关键节点。

公告显示，公司控股股东西王集团所持2.0亿股股份将在2026年3月30日至31日在京东网拍卖。本次拍卖股份占公司总股本的18.53%，更占据西王集团所持上市公司股份的99.01%。

若本次拍卖顺利成交，西王集团及其一致行动人合计持股比例将从2025年三季度末的20.02%骤降至1.87%，彻底丧失对上市公司的控制权，这家曾经的行业标杆将迎来全新的资本格局。

对于控制权可能发生的变更，西王食品在公告中强调，公司与控股股东在人员、资产、财务、机构、业务等方面完全独立，具备完整的自主经营能力，此次拍卖不会对生产经营产生重大负面影响，目前公司经营正常。但市场更关注的是，新控股股东入场后，将如何破解公司的经营困局。

从行业标杆到连续巨亏，双主业布局失灵

回溯西王食品的发展历程，其曾书写过民营实业的辉煌篇章。1986年，时任西王村书记的王勇捐出个人面粉厂，牵头创办油棉厂。凭借精准的市场判断，他于1990年带领企业切入玉米深加工领域，为产业链筑牢根基；2007年西王食品成立后，聚焦玉米胚芽油赛道，2009年推出小包装产品，以“健康”定位迅速打开市场；2011年完成借壳上市，成为A股首家玉米油主业上市公司；2016年并购加拿大Kerr公司，构建“食用油+运动营养”双主业格局，玉米油市占率超30%，稳居行业龙头地位。

西王食品近年深陷经营困境。2023年、2024年，公司营收以每年10%的速度持续下滑，净利润也分别亏损0.43亿元、5.90亿元。2025年，公司盈利状况持续恶化，预计归母净利润亏损8.8亿元至13.2亿元。

业绩崩塌的背后，是内忧外患的多重共振。2016年，西王食品高溢价收购Kerr公司形成巨额商誉，截至2024年末商誉原值达20.22亿元，累计计提减值准备已全额覆盖该商誉，叠加商标权减值14.45亿元，严重拖累公司利润；

此外，公司玉米油主业产品结构单一，研发投入不足导致创新滞后，未能培育新增长极。同时，食用油行业进入“一超多强”格局，金龙鱼以39.0%的市占率占据绝对优势，鲁花通过股改引入金龙鱼作为战略投资者，估值达209亿元，头部品牌凭借渠道与资本优势持续挤压市场空间。

债务危机引发股权“连环拍”，牛散钟革入局

西王食品的股权拍卖潮，根源在于控股股东西王集团的债务危机。2019年8月，西王集团以股权质押方式向滨州市重点企业发展基金合伙企业融资，该笔款项于2022年8月到期后未能偿还，最终引发债权人申请司法执行，导致股份被强制拍卖。而深层原因则是集团整体资金链紧张，叠加上市公司连续多年大额亏损，无力偿还债务，最终陷入“业绩恶化—债务违约—股权拍卖”的恶性循环。

股权处置的进程早已启动。自2023年6月起，西王集团及其一致行动人山东永华投资的股份便进入持续拍卖状态：2022年底时，其合计持股比例高达52.32%，到2025年三季度末已缩减至20.02%，两年多时间内股权缩水超六成。在本次拍卖前，相关股份已历经7次司法处置，多名投资者参与竞购。

其中，A股知名牛散钟革的操作尤为引人注目。公开信息显示，钟革累计参与4次拍卖，以2.83亿元竞得8067万股股份，对应持股比例达7.48%。

值得注意的是，钟革竞得超过5%公司股份，但并未出现在公司前十大股东名单中。有意思的是，其在2023年四季度减持掉部分股份后，即使后续又竞得股份，其持股数量始终保持在1500万股左右。

钟革拥有金融专业海归背景，曾任职香港渣打银行、徐翔旗下泽熙私募，现为自由投资人，活跃于司法拍卖股权市场，偏好低估值、有重组预期的标的，投资风格兼具价值与游资属性。他在多家上市公司司法拍卖中频繁现身，包括西王食品、冠城新材、海南瑞泽、新里程等，常通过竞拍获取大量股份后进行波段操作。

（大众新闻·经济导报记者 赵帅）