海量财经 | 重拾增长的妙可蓝多，摆脱价格战了吗？

奶酪，这一曾被称作“奶黄金”的舶来品，曾长期游离于国内主流消费市场之外。而随着居民消费升级推进，乳制品消费需求向营养化、多元化延伸，奶酪制品的市场认知度逐步提升，其中儿童奶酪棒凭借高钙营养的产品标签，成为撬动国内奶酪市场扩容的核心支点。在奶酪品类的市场推广中，奶酪棒的普及度位居前列，头部品牌的布局更让这一细分品类成为乳业市场的新增长点。

上海妙可蓝多食品科技股份有限公司（600882.SH）正是抓住这一市场机遇的企业。

2018年妙可蓝多推出儿童奶酪棒，凭借明星代言、IP联名等多元化营销方式，迅速登顶国内包装奶酪品类销量榜首。

到2025年，奶酪业务（含奶酪棒）收入占公司总营收的比例已达82.37%，一个细分品类成为支撑上市公司发展的核心支柱。

在奶酪市场的蓝海红利下，资本与行业玩家纷纷入局，市场竞争日趋激烈，妙可蓝多也一度深陷价格战与营销战的双重内卷。

2025年交出的业绩双增财报，似乎向市场传递出走出行业困局的信号，但管理层的更迭与企业内部的仲裁纠纷，又让这家奶酪龙头的未来增添了诸多变数。

营收利润双增的增长答卷

2025年的妙可蓝多，在经营数据上呈现出营收与利润双增长的态势，一改此前业绩承压的局面。

根据妙可蓝多2025年年度报告，公司全年实现营业总收入56.33亿元，同比增长16.29%；归母净利润1.18亿元，同比增长4.29%；扣非归母净利润1.58亿元，同比大幅增长235.94%；基本每股收益0.24元，经营活动现金流净额4.59亿元，同比下降13.5%。

从季度表现来看，2025年第四季度公司实现营业收入16.76亿元，同比上升34.13%，营收端保持高速增长，但利润端出现阶段性波动，单季度归母净利润亏损5744.43万元，同比下降301.01%，不过单季度扣非归母净利润实现扭亏为盈，达到3789.45万元，同比上升347.78%。这一波动也直接导致全年归母净利润增速不及中期水平。

虽然妙可蓝多季度数据波动较大，但这并不影响其全年业绩的增长。不仅如此，其奶酪业务的核心地位在公司营收中的占比也趋于稳固。2025年奶酪业务收入达46.15亿元，同比增长22.03%，占公司总营收的82.37%，这一数据印证了奶酪品类对妙可蓝多营收的支撑作用，也体现出公司在奶酪细分领域的布局成效。

同时，公司销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别同比增长8.50%、7.95%、13.34%、4.71%，与营收增长基本匹配。研发方面也投入持续加码，全年研发投入5075.60万元，占营收比重0.90%，多项研发成果获得行业奖项，为产品创新提供技术支撑。

此外，截至2025年末，公司母公司财务报表中累计未分配利润为负，因此2025年度拟不分配现金红利，不实施送股或资本公积转增股本。

创始人任期内被免职，蒙牛系高管入主

就在2025年业绩双增的财报展现出经营向好态势时，妙可蓝多的管理层迎来重大调整，曾经缔造奶酪帝国的创始人柴琇卸任核心管理职务，蒙牛系职业经理人接棒，让公司的控制权格局发生根本性变化。

2026年1月26日，妙可蓝多发布官方公告，宣布公司副董事长、总经理及法定代表人柴琇于2026年1月23日被免职，原定任期至2027年11月17日，免职后柴琇仅保留公司董事职务。

同时，公司聘任蒯玉龙担任总经理，法定代表人也相应变更为蒯玉龙。公开资料显示，蒯玉龙拥有多年蒙牛任职经历，曾任中国蒙牛乳业有限公司助理副总裁、集团财务部负责人等多个核心职务，是典型的蒙牛系职业经理人，此次任职也标志着妙可蓝多进入蒙牛系主导的管理阶段。

根据公司公告及后续披露信息，柴琇被免职的直接原因，或与其参与设立的参股并购基金相关担保纠纷有关。

公告显示，由于妙可蓝多参股的上海祥民股权投资基金合伙企业（简称“并购基金”）及其下属主体担保的吉林省耀禾经贸有限公司（简称“吉林耀禾”），逾期未清偿其对内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司（简称“内蒙蒙牛”，妙可蓝多控股股东）负有的债务，内蒙蒙牛已对吉林耀禾及相关方提起仲裁，对并购基金的境外底层资产接管程序也已启动。北京仲裁委员会已就该案作出仲裁裁决，裁决吉林耀禾向内蒙蒙牛偿还贷款本金、利息等款项。

内蒙蒙牛所享有的该等债权，在并购基金所持长春市联鑫投资咨询有限公司（简称“长春联鑫”）99.99%股权、长春联鑫所持吉林芝然乳品科技有限公司（简称“吉林芝然”）90%股权经拍卖或变卖后所得价款享有优先受偿权。内蒙蒙牛后续将根据该仲裁案件的执行情况、接管程序的落实情况，酌情依法申请强制执行，包括但不限于可能通过启动对担保物的拍卖、变卖程序实现债权清偿。

公告指出，柴琇曾出具《关于并购基金相关事项的说明》并承诺，由于并购基金上述担保事项导致妙可蓝多面临直接或间接损失的，其本人承诺将向妙可蓝多足额补偿，并确保妙可蓝多不至于因担保事项而出现损失。但截至公告披露日，柴琇尚未履行上述足额补偿的相关承诺，且未提供履行上述承诺的明确方案或预期。

妙可蓝多称，自2025年1月以来，公司多次敦促承诺人柴琇履行基金事项相关承诺，在上述承诺未能得到履行的背景下，公司已就柴琇该项承诺向上海国际经济贸易仲裁委员会（上海国际仲裁中心）提出仲裁申请，并于近日获得受理。

由于“违约”情况的出现，妙可蓝多的净利润可能面临损失风险。为客观且公允地呈现2025年财报及经营成果，妙可蓝多称，拟对并购基金出资所形成的其他非流动金融资产（截至2024年底）的账面价值12872.43万元，全额确认公允价值变动损失。对吉林芝然10%股权投资，拟确认公允价值变动损失3009.01万元—4009.01万元。

妙可蓝多表示，考虑所得税等影响因素，上述拟确认公允价值变动损失，预计减少公司2025年度归属于上市公司股东净利润11911.08万元—12661.08万元，预计不会导致其2025年净利润由正转负。虽然妙可蓝多已经表态不会对公司2025年度净利润产生由正转负的影响，但这笔公允价值变动损失所带来的净利润减少已经导致公司净利润增速放缓，这也成为业绩增长背后的明显瑕疵。

资料显示，柴琇1965年生人，系妙可蓝多创始人。内蒙蒙牛2020年控股妙可蓝多后，柴琇以副董事长、总经理身份参与公司管理。值得注意的是，此次免职后，柴琇依然保留妙可蓝多董事身份，并以14.92%的持股比例维持其第二大股东地位。

增长背后的行业挑战与品类依赖

妙可蓝多2025年的业绩双增，让市场看到其走出价格战困局的可能性，但从行业格局与公司自身经营来看，新的管理层接手后仍面临着诸多挑战，奶酪市场的内卷并未结束，公司的单一品类依赖也仍是经营中的潜在问题。

2021年至2024年，即蒙牛入主期间，妙可蓝多营收分别为44.78亿元、48.30亿元、53.22亿元、48.44亿元，净利润分别为1.54亿元、1.38亿元、6006.56万元、1.14亿元。

业内人士指出，从行业竞争格局来看，2025年国内奶酪市场仍处于多品牌混战的状态，市场参与者涵盖外资品牌与本土企业，外资品牌包括百吉福、乐芝牛、安佳等，本土企业则有伊利、蒙牛、妙可蓝多、妙飞等，国内外品牌在产品、价格、渠道上的竞争持续白热化。消费者对乳酪制品的品质要求也呈现出多元化，这对企业间的竞争而言只会更加激烈。

记者梳理发现，尽管奶酪业务成为妙可蓝多的核心增长引擎，但82.37%的营收占比也反映出公司对奶酪品类的高度依赖，单一品类的经营模式，让公司难以抵御奶酪市场的行业波动。

截至记者发稿，妙可蓝多股价报18.75元/股，日内跌幅0.74%；自年初至今的区间跌幅达10.49%，市值报95.64亿元。

(大众新闻·海报新闻首席记者 周凌峰 报道)