舍得酒业再迎“双降”，中高档酒收入减两成，经销商再减516家

舍得酒业(600702.SH)近日发布2025年度报告，公司2025年营业收入和归母净利润均出现了较大幅度的下滑，并且是连续两年下滑。公司中高档酒继续承压，全年营收下滑23.83%，合同负债同比减少11%，经销商谨慎打款，渠道端同样需要打通梗阻。要想扭转被动，止住下滑趋势，舍得酒业需要做的还有很多。

值得注意的是，公司分红不吝啬，拟每10股派发现金红利3.1元（含税），合计拟派发现金红利1.02亿元（含税），占公司2025年度归属于上市公司股东净利润的比例为45.67%。

连续两年净利大幅缩减

舍得酒业年报显示，公司的营收和净利在2025年继续大幅下滑。2025年公司营业收入44.19亿元，同比下降17.51%；归母净利润2.23亿元，同比下降35.51%；扣非净利润1.99亿元，同比下降50.31%。

来源：公司2025年年报

而2024年，公司的下滑速度更快，当年营收53.57亿元，同比下滑24.41%；归母净利润3.46亿元，同比下滑80.46%；扣非净利润4.01亿元，同比下滑76.64%。

仅用两年时间，舍得酒业的利润就跌得仅剩一成多。要知道，2023年是公司年报数据最好的一年，当年公司营收70.87亿元，同比增长17.04%，归母净利润17.69亿元，同比增长4.98%，扣非净利润17.15亿元，同比增长5.49%。

从季度分布来看，从2025年第一季度到第四季度，公司的营收和归母净利润都是在逐渐降低，前三季度利润均为正值，但第四季度出现了2.49亿元的亏损。

来源：同花顺iFinD

舍得酒业股份有限公司成立于1996年，于1996年在上交所上市，总部位于四川省遂宁市，实际控制人郭广昌。舍得酒业是“川酒六朵金花”之一，是浓香型白酒的重要代表。公司的主要产品有超高端产品天子呼、舍不得、吞之乎等；高端产品藏品舍得 10 年、智慧舍得、品味舍得、舍得自在等；中端产品舍之道、沱牌曲酒、沱牌特曲、陶醉等；大众光瓶酒沱牌特级T68等。经过多年积累，公司构建了以“舍得”“沱牌”为两大核心品牌，“天子呼”“吞之乎”“陶醉”“夜郎古”为培育性品牌的品牌矩阵。

然而，白酒行业整体仍处于深度调整期，市场竞争加剧，消费动力不足，产业下行压力增大，白酒产品销售持续承压。舍得酒业的处境也是整个白酒行业现状的缩影。

中高档酒遇阻，经销商再减516家

一段时间以来，存量竞争激烈的背景下不少白酒公司在向中高端产品求利润，提高中高端产品的产量并加大营销，一定程度上提升了毛利率，但也不是万能的，消费需求决定了产品的上限。

在销售方面，舍得酒业聚焦中高端白酒市场，聚焦川冀鲁豫及东北等传统优势市场，逐步推进品牌的全国化布局。公司的经营策略中也提到要持续扩大高端份额，积极布局千元以上超高端市场。然而中高档产品在市场中却在不断萎缩，反倒是普通酒销售收入有所提高。

来源：公司2025年年报

年报显示，舍得酒业中高档酒在2025年营收31.20亿元，同比减少23.83%，毛利率减少1.48个百分点。而普通酒在营收为7.33亿元，同比增长5.75%，但是其成本增长了9.59%，导致毛利率减少2.17个百分点。

产销量来看，中高档酒2025年产量和销量同比分别下降15.58%和13.11%，而普通酒的产量和销量则分别增长17.29%和15.35%。

来源：公司2025年年报

公司的整体销售毛利率这两年也在持续走低。数据显示，公司销售毛利率从2021年77.81%的高点后连续4年下降，2024年降到了65.52%，2025年继续走低至62.04%。

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公司的销售模式为区域代理商为主，自营电商为辅。2025年，虽然公司的电商销售收入取得35.46%的增长，但是线下的批发代理销售收入仍然占比73.52%。当期批发代理渠道实现营收32.49亿元，同比减少25.19%，毛利率减少3.63%，当期实现销售量28163.62千升，但是相比2025年减少了1100多千升。

公司拥有经销商数千家，公司协助经销商拓展终端渠道，建立数万家终端烟酒店联盟体合作单位。截至2025年底，公司拥有经销商2525家，其中四川省内466家，省外2059家。在2025年，公司经销商减少516家、新增378家，净减少138家，主要集中在四川省外。

来源：公司2025年年报

值得注意的是，反映订单厚度的合同负债方面，舍得2025年合同负债1.47亿元，同比下降11%，下游经销商打款备货意愿不强，消费需求不强，产品流通周期延长，市场信心仍有待修复。

2025年，公司经营活动产生的现金流为-5.23亿元，而2024年为-7.08亿元，连续两年净流出。同时，公司应收账款2.86亿元，同比增长20.85%，这些都反映出公司回款减少、渠道占款增加，这也给公司的资金周转等造成影响。

扩产放缓，股价跌八成

根据国家统计局数据，2025年1-12 月，全国规模以上白酒企业产量为354.9万千升，同比减少12.1%。在消费者需求深度调整背景下，白酒产量缩减，也是在深度清理渠道库存，提高开瓶率，让白酒真正流转起来。

舍得酒业总部生产车间设计产能68000千升，但是2025年实际产能仅有31161.40千升，不足一半。另外，公司还在实施增产扩能项目，项目计划投资70.54亿元，2025年共投入1.81亿元，累计投资金额18.39亿元，项目进度32%。从资金投入来看，随着市场消费的变化，2025年公司对该项目投资节奏已经放缓。

根据公司的研判，80后、90后正在成为白酒消费的主力人群，消费者的审美情趣、心理需求正在发生微妙的改变，传统白酒品牌面临如何进行品牌年轻化的挑战。中低端白酒的市场呈加速集中态势，未来强者恒强的现象会更明显，小企业会加速退出。300元-700元的次高端白酒目前处于调整期，长远来看，随着中产人群的增加，仍有持续扩容的机会。300元以下的大众白酒体量巨大，名优白酒市场占比稳步提升。

舍得酒业需要根据市场需求对发力方向做好取舍，根据公司的营销计划，公司将坚定不移地打造属于舍得酒业的大单品，推动产品结构高端化，推行全国化进程的同时，聚焦打造N个小区域、高占有的基地市场，推进国际化。

二级市场上，舍得酒业股价也经历了长期的下滑。公司在2021年12月10日曾超过260元/股以上，但截至今年3月25日收盘，公司股价45.24元/股，相比2021年的高点跌幅超八成。

针对公司业绩下滑、中高档酒收入减少、渠道经销商策略等相关问题，风口财经向舍得酒业发送了采访函，截至发稿时公司尚未回复。

（大众新闻·风口财经记者 刘建）

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