海量财经｜毛利率连降、大客户突击入股，北斗院IPO闯关遭监管“三连问”

近日，正在冲刺科创板的长沙北斗产业安全技术研究院集团股份有限公司（下称“北斗院”）披露了首轮问询回复。这家由7名实控人共同掌舵的卫星导航领域企业，在上市路上正遭遇监管层的密集追问。

从7人共同控制的稳定性，到综合毛利率连续走低，再到第一大客户中电科突击入股后销售金额激增，每一个问题都直指公司治理与经营可持续性的核心命门。

7人实控59%表决权，分歧解决机制“明德祥说了算”

招股书显示，北斗院是一家典型的“合伙人式”企业。钟小鹏、明德祥、刘志俭、田梅、杨建伟、乔纯捷、刘春阳等七人通过多个持股平台，合计控制公司58.56%的表决权。七人分别担任公司董事、高管等核心职务，其中钟小鹏间接持股12.69%，略高于明德祥的9.27%。

上交所对此高度关注，要求公司说明分歧解决机制能否有效运行，以及上市后控制权能否保持稳定。

北斗院在回复中披露了一套颇为“直给”的分歧解决方案：正常情况下，共同控制人合计拥有9票表决权，其中明德祥一人占3票，能够轻松形成“过半数”意见；若无法形成过半意见，则直接以明德祥的意见为准。如果明德祥回避表决，则以刘志俭的意见为准。

这套机制背后透露出一个明确信号：明德祥在公司决策中拥有最终话语权。北斗院表示，考虑到违约后果较为严重，该机制“简明易懂、能够有效运行”，且截至回复出具日，从未出现过提案被否决或触发分歧解决机制的情况。

毛利率一路走低，直接材料成本高企

报告期内，北斗院的综合毛利率从68.87%一路下滑至58.82%，与同行业公司走势出现背离。其中，航天测控与测试业务毛利率下降尤为剧烈，从81.45%跌至50.23%，几乎腰斩。

监管层要求公司解释毛利率连降的原因，以及是否存在持续下滑风险。

北斗院给出的解释是“生产流程和产品结构”所致。公司向客户交付产品不需要大规模生产，而系统类产品占比较高，需要外采大量配套设备，导致直接材料成本居高不下——报告期内直接材料占主营业务成本的比例始终在72%以上。

对于毛利率走势与行业平均背离，北斗院将其归因于个别同行业公司因特殊情况波动幅度较大，并称与行业其他主要公司“无实质性差异”。但公司也坦言，未来随着市场竞争加剧、原材料价格上涨、低毛利率的系统类产品收入占比提升，毛利率存在继续下降的风险。

中电科入股后销售激增，监管追问“一揽子安排”

另一大监管焦点，来自北斗院与第一大客户中电科集团的关系。

2025年6月，中电科投资入股北斗院，持股4.10%。而中电科集团正是北斗院报告期各期的前五大客户。2025年上半年，公司对中电科的销售金额大幅上升，销售收入占比高达28.54%。

更值得注意的是，北斗院存在“从中电科下属单位采购原材料，集成安装后销售给中电科其他下属单位”的情况。监管层直接发问：入股与销售是否属于一揽子安排？销售价格是否公允？相关交易是否独立？

北斗院回应称，中电科投资入股除财务回报外，意在增强双方互信、提高合作稳定性。2025年6月的增资价格20.54元/股，与此前股权转让价格存在差异，系依据评估结果确认，具有公允性。

至于销售激增，公司解释称主要与老客户的交易金额较大，大部分合同在2024年已完成签订，与中电科投资2025年6月入股“不存在对应关系”。北斗院还强调，不存在将采购自中电科下属单位的原材料集成后销售给同一家下属单位的情形。

根据未经审计的2025年全年数据，北斗院预计全年对中电科的销售收入占比将降至19%左右，与2024年第一大客户占比基本相当。

从“七人共治”的控制权稳定性，到毛利率一路走低的经营压力，再到客户突击入股后的关联交易公允性，北斗院的IPO闯关之路，显然还有不少硬仗要打。

(大众新闻·海报新闻记者 沈童 报道)