海量财经丨营收涨了10%，利润却跌了22%！长城汽车把钱花哪儿了？

近日，长城汽车发布2025年年度报告，营收首次突破2228亿元大关，创下历史新高，销量稳居百万级；归母净利润同比下滑22.07%至98.65亿元，扣非净利润大幅下降37.5%，呈现出典型的“增收不增利”特征。

如果仅看利润表，长城汽车2025年的成绩单似乎并不讨喜。市场或许会质疑：为什么营收涨了10%，利润却跌了22%？但是在这份财报中，我们看到的不仅仅是一组财务数字，而是一个传统制造业巨头在新能源时代洪流中，为了生存所进行的战略转向。

“双百亿”投入重构技术生态

深入拆解其成本结构，便会发现这并非经营失控，而是一场“战略性亏损”。根据财报数据，长城汽车2025年的“钱”主要流向了两个方向，分别是营销与研发。

2025年销售费用高达112.73亿元，同比大增43.93%。年报明确指出，这主要用于“加速构建直连用户的新渠道模式”以及“加大新车型、新技术的上市宣传”。

与此同时，研发费用达104.32亿元，同比增长12.13%。在净利润下滑的情况下，研发投入依然保持双位数增长，体现出长城“死磕”技术的决绝。无论是“Hi4”混动家族的迭代，还是“VLA”智驾大模型的落地，都需要真金白银的投入。

长城汽车不再满足于单一技术路线的比拼，而是试图构建一个包罗万象的“技术生态”。其中，“归元平台”不再区分纯电、混动、氢能或燃油，而是通过一套架构实现全技术路线的覆盖。这一平台让长城具备了“一车多动力、一车多品类”的能力。

长城汽车2025年年度报告主要会计数据截图

400亿现金流备足“过冬粮”

长城汽车虽然账面净利润为98.65亿元，但经营活动产生的现金流量净额却高达403.55亿元，同比增长45.31%。

财报显示，现金流的大幅增长得益于海外及直营销量增长带来的现汇收款增加。

尽管净利润下滑，但长城汽车在股东回报上依然保持了很大的诚意。根据发布的利润分配方案公告，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.35元（含税），分红比例占归母净利润的30.36%。

这种“勒紧裤腰带也要给股东分红”的姿态，也向市场传递出公司对未来现金流信心的强烈信号。

长城汽车2025年年度报告中，“生态出海”被提及15次。

“生态出海”是长城核心战略

年报数据显示，2025年长城海外销量达到50.68万辆，同比增长11.60%，且这一数字的含金量极高。

长城汽车在年报中反复强调一个概念：“生态出海”。这不仅仅是把车卖到国外，而是将整个产业链搬出去。

2025年8月，巴西全工艺工厂竣工投产，长城在拉美市场建立了核心枢纽，正在从单纯的“贸易模式”转向“属地化经营”。在泰国、巴西等地建立生产基地，在德国、日本建立研发中心。这种模式虽然初期投入巨大，但能有效规避关税壁垒，实现与当地市场的深度融合。

值得一提的是，在海外市场，长城不再打“低价牌”，而是主打“品类创新”。坦克品牌在澳洲、中东等硬派越野市场成为爆款，甚至代表中国越野车登陆南极科考。长城炮在澳洲、南美等地征服了“地狱坡”等极端路况，打破中国车低端的刻板印象。

这种“高举高打”的策略，使得长城汽车在海外市场的单车均价和利润率远高于国内市场，这也是支撑其2200亿营收质量的关键。

(大众新闻·海报新闻记者 孙来彬 报道)