风口智库｜央行召开重要会议，强调力度、节奏和时机

据央行网站消息，中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度（总第112次）例会于3月26日召开。

央行货币政策委员会季度例会，是每季度固定召开的重要会议，会上复盘国内外经济、通胀与金融市场整体形势，研判当下风险与走势，讨论利率、流动性等调控思路，敲定政策取向表述并对外发布公报，通常被视为货币政策风向标。

地缘冲突和经贸冲突多发频发

风口财经注意到，在分析国内外经济金融形势时，会议有几个关键表述——

当前外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。

我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。

今年前两个月，中国经济运行起步有力，实现良好开局。其中，在更加积极有为的宏观政策、逆周期与跨周期调节、扩内需促消费一揽子举措下，国内需求、工业生产、外贸出口等多项指标好于预期，有力拉动了经济运行起步。

从下阶段情况看，国内外挑战还是交织叠加，不稳定不确定因素比较多，但我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。随着新质生产力培育壮大、新发展格局加快构建，宏观政策加力显效，国民经济有望继续保持稳中有进发展态势，持续向新向优。

为此，会议指出——

要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。

年内LPR下降幅度或不会很大

对于下阶段货币政策主要思路，会议指出——

建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。

保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。

3月22日，中国人民银行行长潘功胜在中国发展高层论坛2026年年会上表示，中国的社会融资条件处于宽松状态，金融总量合理增长。将平衡好短期与长期、支持实体经济增长与保持金融体系自身健康性、内部均衡与外部均衡之间的关系，综合运用存款准备金率、政策利率、公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕。

招联首席经济学家董希淼在接受风口财经记者采访时表示，下一步，应进一步畅通货币政策传导机制，推动金融“活水”以更高效率滴灌实体经济和普罗大众；更加注重发挥结构性货币政策工具作用，必要时创设新的工具，继续引导金融资源更多流向科技创新、绿色发展、提振消费和中小微企业。未来一段时间，货币政策还应更加注重把握和处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部等三方面的关系。

“如果经济面临新的下行压力或外部环境变化，全面降息降准仍有较大可能实施，但降准应先于降息；年内LPR下降幅度不会很大，或为5-10个基点，时间点取决于宏观经济恢复情况与外部形势发展变化。”董希淼说。

3月12日，在岳阳市岳阳县筻口镇丰瑞农机专业合作社，农民在田间传送早稻秧盘。新华社发

促进社会综合融资成本低位运行

会议指出，规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。

对于融资成本表述的调整，董希淼分析，降低融资成本的要求，已经从之前的“稳中有降”转变为“低位运行”，并聚焦“隐性成本”。这意味着在企业贷款和个人贷款利率处于历史低位的情况下，降低融资成本并非简单地降低贷款利率。因此，政府工作报告和一季度例会都剑指“融资中间费用”。

“此前，综合融资成本中除了贷款利息，往往还包含担保费、评估费、过桥费等大量隐性成本。”董希淼表示，政府工作报告明确要“规范信贷市场经营行为”，就是要挤掉这些中间费用和隐性成本，让各类经营主体更加直观、透明地感受到融资成本下降，增强体验感和获得感。

会议还指出，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

谈及人民币汇率，潘功胜此前介绍，中国实行有管理的浮动汇率制度。“中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。”潘功胜说，中国人民银行的立场始终是清晰的，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同时加强预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

2月22日，山东省青岛市即墨区华诺针织有限公司的工人在生产线上忙碌。新华社发

更注重提升现有政策的效率

董希淼认为，从货币政策委员会召开第一季度例会看，2026年货币政策两点变化值得关注：一是政策目标表述微调，促进社会综合融资成本从此前的“稳中有降”调整为“低位运行”；二是政策思路转变，更注重提升现有政策的效率，而非简单加码。

中国民生银行首席经济学家温彬也认为，当前货币政策处于观望期。3月7天期逆回购和买断式逆回购均处于净回收状态，MLF净投放500亿元，LPR连续第10个月维持不变。由于经济恢复势头较好，政策加码必要性不强，目前主要集中于结构性政策，以及通过规范融资中间费用等方式引导社会综合融资成本低位运行。

在董希淼看来，下一阶段货币政策适度宽松的核心发力点将从“总量宽松”转向“总量+结构+价格”三轨并进，更加注重精准性与有效性。货币政策将“促进经济稳定增长”与“物价合理回升”作为重要考量。表明央行密切关注当前的低物价环境，希望通过适度宽松的货币环境来修复社会预期，推动经济回升向好，实现经济增长与物价水平的动态平衡。

从货币政策工具看，董希淼认为，央行将综合运用多种货币政策工具，包括总量工具和结构性工具，加大对市场流动性的调节，继续保持流动性宽松。从价格看，央行更多通过强化利率政策执行和监督，规范融资中间费用，最终实现促进社会综合融资成本低位运行等目标。

（大众新闻·风口财经记者 刘晓）