经济观潮｜张雪夺冠，给创投圈上了关键一课

张雪机车在WSBK葡萄牙站夺冠的消息，这几天刷爆各大社交平台。

一个1987年出生，14岁辍学的草根创业者，带着中国本土摩托品牌，在世界级赛场上力压杜卡迪、雅马哈等国际老牌巨头，创下了中国摩托产业的高光时刻。赛场之外，其民用版车型预售订单全国门店全线爆单，提车周期排至两个月后。

可能很多人不知道，张雪并不是中国摩托厂商在世界级赛场拿冠军的第一人。他此前创办的凯越机车，去年就拿下WSBK SSP300组别年度冠军。但为啥偏偏张雪机车这次能火出圈？相较于“草根夺冠”的励志爽文，更值得深思的，是张雪两次创业背后两笔截然不同的钱。

时间拉回2017年，张雪跟合伙人共同创办凯越机车。张雪个人持股占37%，投资人持股占51%。这种股权结构的隐患显而易见：核心创始人话语权缺失，一旦与投资人产生分歧，公司极易陷入内耗，后续也难以获得更多风险投资。

后来分歧逐步凸显。张雪想自研高性能三缸发动机，和投资人产生根本分歧，“裸辞”净身出户。2024年8月，张雪正式退股离场，投资人花1076万元买下了他手中的股份，另外两位联合创始人则留在凯越。

2024年4月，张雪创办张雪机车。但初创公司的日子举步维艰，成立一年零四个月始终处于亏损状态，甚至一度穷到张雪四处筹措700万元垫付员工工资。研发投入过高、亏损严重、创始人难驾驭、退出路径不明……这样的项目在多数创投机构眼里是避之不及的高风险标的。

转机出现在2026年1月，浙江国资背景的浙江省创业投资集团有限公司（下称“浙创投”）果断进场。谁也没想到，2个月后，张雪机车站上了世界之巅，品牌价值暴涨预估20亿-30亿元，实现了数倍以上的账面回报，企业与资本双赢。

红杉资本前合伙人迈克尔・莫里茨曾说：“我们投资的不是商业计划，而是改变世界的野心。”

而张雪夺冠，给创投圈上的第一堂课，便是投资的本质是“投人”，而非“投资产”。

当下很多投资人陷入一个误区，总想着拿大比例股份、攥紧控股权，优先规避风险、赚快钱，把创业公司当成静态的资产去掌控，却忽略了创业的核心从来都是人。钱会随着通胀贬值，但优秀创业者的能力和价值只会越练越强。短短几年张雪就蜕变为能带领团队冲击世界冠军的核心力量，他对摩托产业的理解远超常人，既能熟练组装发动机，更能结合自身赛车经历精准捕捉用户需求，这份技术痴迷与坚韧，才是最核心的投资价值。为了摸清真相，浙创投没有委托第三方，而是直接驻场重庆，四个月的尽调，既是数据验证的过程，也是对人的深入了解过程。最终认定张雪的韧劲与技术实力，是值得长期下注的关键。

这堂课的第二点，是创投需要“耐心资本”，拒绝短视思维，学会“陪跑”而非“掌控”。当下不少资本热衷于追逐“短平快”风口，靠商业模式讲故事、赚快钱，却不愿陪伴初创企业熬过艰难的亏损期，尤其对硬科技领域避之不及。而浙创投不追求短期回报，不干预企业经营，给足创始人信任和发展空间。很多地方政府引导基金投你，是要你把注册地迁过来、把税收交过来的。过去国资投项目，返投比例、产业落地、低风险偏好是绕不开的三座大山。但浙创投这次不设业绩对赌条款，不索要控制权，不逼张雪机车把总部迁到浙江，“没有附加硬性返投要求”。事实上，现在广东、深圳等地已明确不将单一项目保值增值作为国资基金考核重点，为“投早投小”创造了条件。

第三点，是硬科技投资要跳出“单一数据判断”，聚焦“技术+团队+商业”的综合研判。张雪机车2025年亏损2278万元，研发占比9.33%，如果只用财务指标来衡量，看起来并不理想。很多投资人判断项目，只看财务报表、短期销量，却忽略了硬科技企业的核心竞争力在于技术壁垒和团队实力。张雪最初喊出10亿元估值时，浙创投团队也曾觉得“太高了”，但他们没有直接拒绝，而是基于尽调结果跟张雪谈判。他们看到了张雪组建的团队互补性极强，既有从凯越带出的核心技术骨干，也有行业资深高管加盟，补齐管理短板。更关键的是，企业自研的发动机技术已达到行业领先水平，破解了大排量摩托车发动机的“卡脖子”难题，构建起难以模仿的技术壁垒。同时，他们精准捕捉到250CC以上中大排量机车市场拥有44%以上的增长率，看清中国制造业供应链的出海竞争力。这才是他们果断领投9000万元、给出10.9亿元投后估值的原因。

张雪的逆袭并不是个例。14亿中国人从不缺牛人，无论时代如何变化，真正有能力的人总能找到机遇。张雪夺冠这堂课，给创投圈提了个醒：当下中国制造业正向高端化、智能化、绿色化转型，越来越多像张雪这样深耕硬科技、坚守实业的创业者，会成为推动产业发展的核心力量。

张雪机车冲过终点线的那一刻，不仅是中国摩托品牌的高光时刻，更是创投圈反思自身、迭代思维的新起点——唯有读懂“人”的价值，保持耐心与敬畏，才能真正读懂创业的本质，在时代浪潮中抓住真正的机遇。

（大众新闻记者 戴岳）