八马茶业上市首份年报遇冷：增收不增利，单店效率承压

2025年10月28日登陆港交所主板后，八马茶业（06980.HK）交出首份年度成绩单。2025年度报告显示，这家茶企正面临着增长失速、单店效率下滑等压力。

“增收不增利”

八马茶业的业绩增长放缓并非2025年才出现，但其下滑趋势在上市后首份年报中进一步加剧。

公司2025年实现营业总收入21.96亿元，同比微增2.5%；归属于母公司股东的净利润2.22亿元，同比小幅下滑0.93%，营收与净利润增速形成小幅背离。

而从2025年上半年数据看，公司营业收入约10.63亿元，同比下降4.23%；净利润约1.2亿元，同比下滑17.81%。这一跌幅远超全年整体水平，意味着下半年虽有回暖，但上半年的“失血”已难以完全对冲。

品牌矩阵方面，核心品牌“八马”2025年收入约19.56亿元，同比增长3.93%，占总收入约89%，增速较前几年大幅下滑。定位年份普洱茶的“信记号”品牌收入约1.90亿元，同比下降18.7%。聚焦年轻群体的“万山红”品牌凭借低基数实现了97.2%的增长，但体量仅0.42亿元，尚难担起增长大梁。

此外，截至2025年末，公司共有门店3773家，其中加盟店3,538家，占比约93.8%；直营店235家，较上年净减少14家。年内加盟店净增283家，直营店净减14家。

然而，门店数量的增长并未带来同比例的收入提升。2025年线下渠道总收入约14.82亿元，同比增长2.6%，与门店总数2.5%的增幅基本持平，但单店年均贡献收入约39.3万元。

11年的上市之路

回顾上市之路，八马茶业早在2013年便初次尝试冲击深交所中小板，但未能如愿。随后在2015年11月，公司以“铁观音第一股”的身份短暂登陆新三板，却又于两年多后的2018年4月主动摘牌，理由是“长期战略规划调整”。

2021年4月，八马茶业申报深交所创业板，但因研发投入占比极低、研发人员稀少等问题，遭受监管层多轮问询，最终在2022年5月主动撤回申请。仅仅三个月后，公司转道深交所主板，然而在2023年9月，这次冲击也以撤回告终。

在主板审核期间，中国证监会曾提出了46个具体问题，直指公司治理、关联交易等核心领域。在A股屡屡受挫后，八马茶业转战港股，首次递表于2025年1月，但因未能在规定时限内通过聆讯而自动失效。直到2025年8月再次递表，最终在10月12日成功通过聆讯。

值得注意的是，在上市后的首个年报中，八马茶业亦披露了董事酬金明细。2025年，五位执行董事薪酬合计约925万元：王文礼127.9万元，较2024年上涨9.2%；王文超156.9万元，较2024年下降2.1%；吴清标209.0万元，较2024年上涨0.8%；王煜恒207.4万元，较2024年上涨9.4%；王文龙系今年1月8日获委任，薪酬120.3万元。

非执行董事王文彬未领取薪酬。三位独立非执行董事中，招敏慧薪酬22.8万元、童娜琼为12万元、王斌飞亦为12万元。2025年，公司员工薪酬总额为3.57亿元，销售及营销开支中的员工成本由2024年的2.48亿元降至2.42亿元，同比下降2.3%，公司解释为“战略性门店关闭计划减少了相关人员费用”。

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