山东海化去年巨亏13.88亿，豪掷48亿能否扭转颓势

近日，纯碱行业龙头山东海化交出了上市以来最差的成绩单。3月20日，山东海化发布2025年年度报告，报告显示，报告期内，山东海化实现营业收入474549.52万元、归属于上市公司股东的净利润-138752.51万元，较上年同期的3921.67万元由盈转亏，降幅高达3638.09%。

去年第四季度亏损高达9.91亿元

山东海化2025年年度报告显示，2025年山东海化实现营业收入474549.52万元，同比下滑21.07%，归属于上市公司股东的净利润-138752.51万元，同比下滑3638.09%。

分季度来看，山东海化四个季度营业收入分别为10.24亿、11.14亿元、14.25亿元、11.82亿元；四个季度均处于亏损，第一季度亏损6652.46万元，第二季度亏损1.91亿元，第三季度亏损1.38亿元，第四季度亏损更是高达9.91亿元。

纵观近年来山东海化业绩情况，从2022年开始，山东海化的营业收入与归母净利润逐年降低，2022年到2024年，其营业收入分别为97.12亿元、85.28亿元、60.13亿元；2022年其归母净利润为11.08亿元，2023年其归母净利润为10.44亿元，2024年其归母净利润大跌至3922万元，直到2025年亏损。

2021年-2025年归母净利润（来源：同花顺）

2021年-2025年营业收入（来源：同花顺）

现金流方面，年报显示经营活动产生的现金流量净额同比减少106.27%，原因为销售收入减少及购买商品支付的现金增加；投资活动产生的现金流量净额同比减少737.81%，主要是2025年对中盐碱业投资所致；筹资活动产生的现金流量净额同比增加2809.71%，主要因为银行借款增加；现金及现金等价物净增加额同比减少167.94%，主要因为投资活动产生的现金流量净额减少。

亏损主因为纯碱价格下滑

对于2025年亏损的主要原因，山东海化表示，一是纯碱行业产能增加，下游需求回落，纯碱价格持续下滑，全年均价同比下降32%；二是根据会计准则，对部分固定资产计提减值准备。

年报显示，山东海化立足盐化产业，致力于纯碱、烧碱、溴素、氯化钙、小苏打等产品的生产和销售，其中，纯碱为主导产品。

2025年年报数据显示，纯碱的营业收入为32.18亿元，占营业收入比重的67.82%；而在2024年，纯碱营业收入为43.68亿元，占营业收入比重为72.64%。

去年，作为主导产品的纯碱，主营业务收入同比下降26.31%，毛利率仅为3.30%，毛利率比上年同期下降了9.51%，毛利率大幅缩水。山东海化表示，去年纯碱售价呈波动下降走势。纯碱行业供需矛盾加剧，行业产能扩张、下游需求下滑，纯碱价格低位运行。

在2025年，仅烧碱与溴素实现营业收入增长。溴素业务营业收入增长35.71%。烧碱业务毛利率比上年同比增长7.6%，营业收入同比增长3.23%，山东海化表示，烧碱售价前高后低。年初受行业预期影响，价格上涨；年中受行业成本下降影响，价格下跌；年末受需求放缓以及高库存影响，价格下降承压。

其他产品的营业收入均呈现不同程度的下滑，氯化钙跌幅最大，下降了42.69%。烧碱与溴素的增长难以对冲各类产品下滑对业绩的冲击。

狂砸48亿改造纯碱生产线

年报显示，山东海化股份有限公司系于1997年3月经山东省人民政府鲁政字[1997]85号文批准，由山东海化集团有限公司独家发起，以募集方式设立的股份有限公司。1998年7月3日深圳证券交易所上市。公司注册地及总部地址位于潍坊滨海经济技术开发区。公司主要从事纯碱、工业溴及溴素、工业盐、氯化钙、小苏打、氯气、氢氧化钠、盐酸、稀硫酸、次氯酸钠、氢气、双氧水、饲料添加剂的生产、销售；卤水开采、销售；盐膜经销；钙液、高温热水、低温热水的销售；国家允许的货物及技术进出口贸易等。公司的母公司为山东海化集团有限公司，最终实际控制人为潍坊市国有资产监督管理委员会。

2025年，纯碱市场持续呈现供应宽松、需求偏弱、价格承压的运行特征，市场整体处于周期性调整阶段。针对纯碱行业企业都将是一个挑战，山东海化的业绩下滑也并非孤例。

山东海化认为，短期内，当前行业正处于天然碱产能快速释放与合成碱结构调整的并行期。受房地产周期性调整及部分传统下游需求收缩影响，行业阶段性供需矛盾有所凸显，盈利空间面临阶段性挑战，市场价格中枢或将维持在低位运行。

对于新一年经营计划，山东海化表示，一是产供销协同，生产上深耕“安稳长满优”实现降本提质，采办上深化战略采购，销售上构建“内销稳基、出口增量、期货赋能”的立体格局；二是规划落地，加快投资升级产业结构，以创新驱动培育新动能；三是费用管控，强化成本意识，严控支出，构建全流程费用管理模式，全面提升核心竞争力，实现可持续发展。

2月26日，山东海化发布《关于投资实施基于资源和能源综合利用的纯碱装置提质增效节能环保改造工程的公告》，表示，为加快推动公司传统化工产业的转型升级，实现绿色低碳与可持续发展，公司拟投资483676.92万元，实施“基于资源和能源综合利用的纯碱装置提质增效节能环保改造工程”。

在公告中，山东海化表示，公司现有的120万吨/年氨碱法纯碱老生产线已运行超30年，设备陈旧，能耗较高，且该生产线排放压力大，已不适应现代工业发展的需求，工艺改型升级势在必行。本项目为纯碱厂改扩建工程，以100万吨/年联碱法纯碱装置产能置换替代原有 120万吨/年氨碱法纯碱装置产能，可利用现有氨碱老线的煅烧、压缩、包装储运及部分公用工程设施。

4月9日，山东海化在互动平台回答投资者提问时表示，受宏观经济形势影响，纯碱行业目前处于行业周期底部。公司通过实施技术升级，优化人员配置，细化各项管理及营销措施，最大限度地提升生产效率，降低经营成本，确保经营现金流入与生产经济性。

在技术升级与改造中，山东海化能否顺利自救突围；未来，随着产能优化提速与市场需求逐步回暖，山东海化又能否抢得先机走出亏损，有待进一步关注。