白电2025业绩观察：美的海尔稳坐牌桌，海信双降、长虹失血

2025年，我国家电行业交出了一份不太理想的成绩单。奥维云网数据显示，2025年，我国家电全品类（不含3C）零售额为8931亿元，同比下降4.3%，其中，下半年同比降幅扩大至16%。在原材料成本高位波动等多重压力叠加下，白电业绩告别普遍性增长。

几家主要白电上市公司的财报呈现分化态势：美的集团营收4564.52亿元、净利润439.45亿元，均保持两位数增长；海尔智家营收首破3000亿元，净利润为195.53亿元，营收、净利同比微增但现金流充沛；海信家电则出现了营收、利润的双降，营收为879.29亿元、净利润为31.87亿元，同比分别下滑5.19%和4.82%；长虹美菱陷入了“增收不增利”陷阱，营收304.08亿元，同比增长6.32%，归母净利润却大幅下滑41.31%至4.1亿元；TCL智家营收同比微增0.93%，归母净利润同比增长10.22%，境内市场收入同比下滑了15.2%。

家电卖场。

美的净利润增长14.03% VS 海尔净利润增长4.39%

美的集团与海尔智家是白电行业的两大龙头，但增长质量有所不同。

美的集团2025年营收4564.52亿元，同比增长12.11%；归母净利润439.45亿元，同比增长14.03%，相当于每天净赚1.2亿元，净利率达到了9.7%。

海尔智家营收首次突破3000亿元，达到3023.47亿元，同比增长5.71%；归母净利润为195.53亿元，同比增长4.39%。但净利率仅为6.67%，低于美的。而海尔智家的亮点在于，公司经营活动现金流量净额高达260.03亿元，为净利润的1.33倍。在三大白电销售额全线下跌的2025年，海尔冰箱份额逆势提升至47.7%，洗衣机达47.4%，空调国内收入实现双位数增长，呈现“逆势收割”效应。

2025年，美的集团营收4564.52亿元，同比增长12.11%。图为美的门店。

家电产业分析师刘步尘对中国商报记者表示，单就白电企业而言，其比较看好美的和海尔，这两家企业业务布局比较均衡，国际市场表现也很好，产品有竞争力，研发投入也比较大，企业后续成长性很好。

不过，两大家电龙头未来发展也存在潜在风险。盘古智库高级研究员江瀚对中国商报记者分析，美的集团的风险在于2B业务的“高增长与高波动”悖论——2025年其2B收入达1228亿元，但项目制业务受行业景气度与客户集中度影响显著，利润确认周期长且波动大；国内市场价格竞争与海外并购整合协同不及预期，或拖累一定的稳定性。而海尔智家的核心压力是“稳规模与弱弹性”的矛盾，毛利率受成本上涨侵蚀，海外业务占比较高，贸易政策与汇率波动构成潜在风险。

海信与长虹：一个“双降”，一个“失血”

与美的集团、海尔智家的稳健相比，海信家电与长虹美菱处境尴尬，“病因”又不同。

海信家电2025年营收为879.28亿元，同比下降5.19%；归母净利润为31.87亿元，同比下降4.82%，成为目前发布财报的五家白电上市公司中唯一收入、利润双降的企业。分地区来看，公司境内市场收入为454.10亿元，同比下降5.38%；境外市场收入为379.25亿元，同比增长6.44%。从分产品来看，公司暖通空调业务收入为388.29亿元，同比下降3.61%；冰洗业务收入为311.95亿元，同比增长1.16%。境内收入下滑、暖通空调承压，是海信业绩双降的主要拖累项。

2025年海信家电营收、净利双降。图为海信门店。

刘步尘认为，海信家电产业基础不错，但这几年成长性一般。江瀚则进一步表示，海信家电面临“存量市场的结构困局”——暖通空调占比过高导致季节性波动显著，在存量竞争中若无法通过高端化与海外拓展突破，利润空间将持续被压缩。

长虹美菱则陷入“增收不增利”的局面：营收为304.08亿元，同比增长6.32%，但归母净利润仅为4.10亿元，同比下跌41.31%。这背后的根本问题或在于产品结构。数据显示，长虹美菱空调业务占比已近六成（57.16%），同比增长12.81%，但空调业务毛利率约为6.93%；而毛利率较高的冰箱冰柜业务收入却同比下滑6.42%。放眼业内，海尔空调业务毛利率为22.44%，海信空调业务毛利率达27.43%，均远高于长虹美菱。

江瀚向中国商报记者分析，长虹美菱的危机是“规模与盈利的失衡”，研发投入转化效率低与单季亏损风险，反映其盈利模式尚未穿越周期。刘步尘则将长虹美菱归为白电第三梯队，认为其产品力与品牌力均不足。

出海增速普遍跑赢国内 TCL智家“偏科”明显

贯穿所有企业财报的共性规律是：海外业务增速明显。

海尔智家海外市场营收增长8.3%，其中，海尔智家东南亚、南亚、中东非收入分别增长13.4%、23.2%、55.8%；海信家电境外收入增长6.44%，其中，其在欧洲白电收入同比增长22%，北美区冰箱收入增长19%；长虹美菱国外收入增长10.66%，为国内收入增速（3.89%）的近3倍。

TCL智家则是出海赛道上最典型的样本。2025年，公司营收为185.31亿元，同比微增0.93%，几乎原地踏步，而公司归母净利润则增长了10.22%。财报披露，依托TCL成为奥林匹克全球合作伙伴的契机，其2025年自有品牌海外业务收入实现了115%的增长，而内销收入下滑了15.2%。江瀚认为，TCL智家的冰洗主业高度绑定海外需求，贸易政策变化与产品结构单一化，导致盈利波动显著，缺乏内生增长韧性。刘步尘则评价，TCL白电这几年成长性不错，但产品力还有待提升。

2025年，TCL自有品牌海外业务收入同比大幅增长。图为TCL门店。

帕勒咨询公司资深董事罗清启对中国商报记者表示，即便面对复杂的竞争环境，中国家电企业相对于很多国际龙头仍有很大的竞争力。目前国内家电企业发展时间仍不够长，经历的产业周期尚不完整，仍处于在全球市场中“开枝散叶”的阶段，未来仍有巨大发展空间。

2025年白电龙头的财报揭示了一个清晰的行业生存逻辑：国内守份额、海外找增量、产品结构定生死。美的集团与海尔智家凭借均衡布局守住了牌桌；海信家电需要解决中央空调与地产周期绑定的问题；长虹美菱必须重构产品结构，摆脱低毛利空调业务吞噬利润的困境；TCL智家则要平衡内外销业务，避免成为“偏科生”。而就在不久前，海尔智家宣布将分红比例提升至55%，美的集团则承诺将100%净利润回报股东。

种种迹象表明，家电行业的竞争，正从规模竞赛转向现金流、股东回报与全球品牌的全方位较量。