海量财经 | 圣农发展的“超预期”与“不及预期”

4月12日晚间，福建圣农发展股份有限公司（002299.SZ，以下简称“圣农发展”）披露2025年年度报告。

90.55%的净利润同比增速，创下上市以来单年盈利新高，营收首次突破200亿元大关……这是圣农发展交出的2025年成绩单。但营收、净利润双双不及市场共识，难免让不少提前押注的机构投资者略感失望。

超预期：创历史新高的业绩增长

2025年，圣农发展实现营业总收入200.94亿元，同比增长8.12%；归属于上市公司股东的净利润13.80亿元，同比增长90.55%；基本每股收益1.1203元。

这是圣农发展营收首次在单一会计年度突破200亿元关口，13.80亿元的归母净利润也创下了近几年以来的新高。

从经营成果来看，公司全产业链协同效应持续显现。报告期内，圣农发展产量、销量均实现稳步增长，其中鸡肉生食销售量157.68万吨，较2024年增长12.40%；深加工肉制品产品销售量44.76万吨，较2024年增长41.25%。

现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额达到40.32亿元，同比增长32.25%，显示出主营业务强劲的造血能力。截至2025年末，公司总资产232.16亿元，较上年度末增长11.13%；归属于母公司股东的净资产112.11亿元，较上年度末增长7.39%。公司同时公布了2025年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。

不及预期：市场共识与实际业绩的落差

虽然圣农发展在业绩方面创下历史新高，但从市场预期的角度来看，圣农发展2025年的表现并未达到机构的普遍预测。

据Wind金融终端汇编的数据，11家机构对圣农发展2025年营收和归母净利润的一致预测值分别约为202.96亿元和14.11亿元。

按照公司公布的实际数据计算，其营收较一致预测值低约0.99%，归母净利润较一致预测值低约2.22%，两大核心指标双双不及预期。

不仅如此，在盈利质量方面，公司扣除非经常性损益后的净利润为8.45亿元，同比增长22.27%，增速远低于归母净利润90.55%的增幅。年报显示，2025年公司非经常性损益合计5.35亿元，出现大幅增加，其中非同一控制下企业合并安徽太阳谷产生的投资收益达5.46亿元，这也成为圣农发展净利润增长的主要推手。除此之外，安徽太阳谷的这笔并购业务也助力了公司经营活动现金流的进一步增厚。

机构为何给出高预期？

市场机构之所以对圣农发展2025年业绩抱有较高预期，主要基于公司在行业内的核心竞争优势和近年来的发展态势。

公开资料显示，圣农发展建立了全球最完整配套且唯一的白羽肉鸡“自育-自繁-自养-自宰-深加工”的全产业链，是中国首批实现核心种源自主突破并对外批量销售的企业，中国最大的集祖代、父母代种鸡和商品代肉鸡一体化养殖企业，以及国内最大的鸡肉食品深加工企业。从企业自身而言，其具备较强的抗周期能力和成本控制能力。

2025年，受益于自研种鸡在料肉比等关键指标上的持续优化，叠加公司持续推进经营管理精益化，2025年综合造肉成本同比下行超5%，为利润增长奠定了坚实基础。

其次，公司产品结构持续优化，高附加值的深加工业务占比不断提升。截至2025年，圣农食品加工行业板块的收入和占比显著提升，其直销渠道的收入占比已经超过60%。

报告期内，公司C端零售渠道和出口渠道均保持高速增长。其中，C端业务实现收入约35.5亿元（含安徽太阳谷2025年并表后的C端收入），同比增长超60%。不仅如此，其出口渠道营收占比也从2025年的3.43%提升至4.49%，表现尤为优异。

此外，2025年白羽肉鸡行业整体保持稳定发展态势，市场需求持续增长。作为行业龙头企业，圣农发展凭借规模化优势和品牌影响力，市场份额不断扩大，这也是机构看好公司业绩增长的重要原因。

预期差的原因

无论是行业地位还是各项财务指标，占据优势的圣农发展，为何在业绩表现方面，距离机构预期仅差0.99%和2.22%呢？

分季度来看，公司业绩增长呈现明显的前高后低特征。2025年第一季度至第三季度，公司分别实现归母净利润1.48亿元、7.62亿元和2.49亿元；第四季度实现归母净利润2.21亿元，同比下滑35.25%，环比下滑11.07%。第四季度营收和净利润增速放缓，或许影响了公司全年业绩爬坡的节奏。

从2025年年报披露的信息来看，未能达到机构预期或许是多方面原因所致。

在期间费用方面，2025年，公司期间费用合计14.62亿元。其中，销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长21.9%、17.04%、25%，三项费用的增速明显高于营收增速。

同时，在投资活动方面，2025年公司投资活动产生的现金流量净额为-25.79亿元，同比下降-5029.59%，由上年同期的净流入5166.06万元转为净流出。公司表示，这主要是因为完成对安徽太阳谷的并购支付了股权转让款11.11亿元，以及赎回理财产品及申购理财产品较上年同期减少11.10亿元所致。大规模的投资活动虽然为公司未来发展奠定了基础，但在短期内并未直接转化为业绩增长。

(大众新闻·海报新闻首席记者 周凌峰 报道)