张裕A2025年净利暴跌7成，上市25年首破亿元大关

4月18日，张裕A（000869.SZ）披露2025年年度报告，多项核心指标严重承压，营收、利润双双大幅下滑，净利润更是遭遇断崖式下跌。

业绩“滑铁卢”：净利润跌破亿元关口，四季度成“致命一击”

根据张裕A年报，2025年公司实现营业收入29.89亿元，同比下降8.81%；归母净利润仅为7129.13万元，较2024年同期的3.05亿元大幅缩水76.64%；扣除非经常性损益后的净利润为3912.82万元，同比下降70.15%。这一净利润水平创下了公司自2000年上市以来的新低，首次跌破亿元大关，且营收与净利润已连续两年下滑，净利润下滑幅度较2024年的42.68%进一步急剧扩大。

分季度看，张裕A全年业绩呈现出“前高后低、逐季恶化”的断崖式走势：一季度盈利1.59亿元，二季度骤降至2632万元，三季度盈利不足200万元，而四季度单季度净亏损高达1.16亿元，同比由盈转亏、降幅达243.03%，直接拖垮了全年业绩。全年仅一季度实现了正向盈利。

葡萄酒主业萎缩，白兰地“孤木难支”

从产品结构来看，张裕A内部呈现“冰火两重天”的态势。占据公司营收逾七成的葡萄酒业务遭遇重创：全年实现营收21.40亿元，同比下降12.25%；销量5.23万吨，同比下降9.25%。解百纳、爱斐堡等核心产品销量大幅萎缩，直接拉低了公司整体经营效益。

反观白兰地业务虽在逆势中交出增长答卷——全年实现营收7.59亿元，同比增长2.55%；销量2.18万吨，同比增长6.68%——但其25.40%的营收占比和有限的体量，无法对冲葡萄酒主业超过10%的下滑，难以扭转公司整体颓势。

与此同时，旅游业务实现营收7063.29万元，同比下滑12.45%，进一步加剧了经营压力。

从区域维度看，张裕A国内市场的营收为23.70亿元，同比下滑11.75%；国外市场实现营收6.18亿元，同比微增4.58%，但无法弥补国内市场的大幅萎缩。

“赚来的钱不够花”：成本、费用侵蚀利润空间

张裕A净利润降幅远超营收降幅。年报数据显示，公司营业成本仅同比下降4.51%，远低于营收8.81%的降幅，导致整体毛利率从57.51%下滑至55.50%。

销售费用虽同比减少6.58%至9.46亿元，但降幅同样不及营收下滑幅度，利润空间被显著压缩。三费合计占营收比例高达41.22%，净利率仅为2.5%，同比下降73.89%，盈利质量大幅恶化。

更令人警惕的是，张裕A的经营活动产生的现金流量净额已连续三年下滑——从2023年的11.73亿元降至2024年的3.98亿元，再进一步降至2025年的3.56亿元。

“三个断崖式”困境：需求、场景、渠道全面萎缩

张裕A在年报中坦言，2025年葡萄酒行业面临前所未有的严峻考验，国内市场竞争十分激烈，行业复苏迹象尚未显现。公司表示，国内酒类消费市场持续低迷，葡萄酒行业面临严峻考验，叠加行业竞争加剧等因素导致业绩回落。

早在2025年股东大会上，张裕A总经理孙健就用三个“断崖式”直白描述了企业面临的困境：消费意愿断崖式不友好、消费场景断崖式萎缩、渠道的推动力断崖式减弱。“相当多的消费者在临界点的时候，选择了不喝，这个时候呈现出来是断崖式的变化。”

高管共担风雨，2026年目标能否完成？

面对惨淡的业绩，张裕A核心管理层的薪酬也随之大幅下调。年报数据显示，公司董事和高级管理人员薪酬总额从2023年的1204.26万元降至2025年的667.36万元，降幅达44.58%。其中，董事长周洪江2025年税前薪酬为98.88万元，较上期减少42.97万元；总经理孙健薪酬为90.69万元，同比减少40.45万元。此前，面对股东关于“业绩不佳但高管薪酬仍高”的质疑，管理层曾表示压力巨大，此次薪酬的大幅下调，被视为管理层与公司“共担风雨”的实质性举措。

面对业绩重压，张裕A提出了2026年的经营目标：力争实现营业收入不低于30亿元，并将主营业务成本及三项期间费用控制在27亿元以下。这意味着张裕试图在2026年重回30亿元营收关口。

在产品端，公司计划从生产端优化产能、管理端严控费用、销售端系统性梳理体系等方面着手，同时持续开拓果汁葡萄酒、无醇葡萄酒、功能性葡萄酒等新品类，培育新增量。此前，张裕已推出“长尾猫”新一代葡萄酒，细分出两种不同口感的产品，尝试迎合当下年轻人对于饮酒个性化、低度数、健康化的需求。

对于张裕A而言，133年的品牌积淀固然是宝贵的资产，但对于2026年能否实现这一目标，并真正走出困境，仍有诸多不确定性。能否通过产品创新和营销变革等举措重塑品牌在新时代的核心竞争力，仍是摆在张裕A面前的严峻课题。

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