海量财经丨养猪巨头也撑不住了：牧原温氏一季度合亏22亿，猪周期“底”在何方？

2026年一季度的养猪业，寒意刺骨。

4月21日晚，国内生猪养殖的两大标杆，牧原股份与温氏股份同时交出了一份令人揪心的一季报。受猪价持续探底拖累，两家公司合计净亏损超过22亿元，而一年前同期，它们还合计盈利超过65亿元。

具体来看，牧原股份一季度营收298.94亿元，同比下降17%；净亏损12.15亿元，去年同期为盈利44.91亿元。温氏股份一季度归母净利润亏损10.7亿元，去年同期盈利20.13亿元，同比暴跌153%。4月22日开盘，牧原股份和温氏股份股价双双走低。

（牧原股份一季报）

（温氏股份一季报）

两家龙头尚且如此，整个行业的情况可见一斑。那么，究竟是什么原因导致生猪养殖业整体低迷？

猪价跌破“生死线”，卖一头亏一头

问题的根源并不复杂——猪肉的售价，已经兜不住养殖成本。

据农业农村部监测，4月第一周，全国生猪均价跌至10.40元/公斤，同比跌超三成，东北局部地区甚至跌破10元大关。而行业平均养殖成本普遍在13-15元/公斤，即便是成本控制最强的牧原，其12元/公斤左右的水平也难逃亏损。按当前价格计算，每出栏一头猪，企业要倒贴一两百元。

4月中旬，猪价一度出现短暂反弹，从8.59元/公斤跳涨至9.89元，涨幅超15%。但这轮行情仅维持数日便迅速熄火。4月21日，全国外三元生猪均价回落至9.7-9.8元/公斤，26个省份价格齐跌。供给端放量、二次育肥退潮，让反弹成了“一日游”。

周期走了超40个月，为何还不反转？

事实上，从2022年末高点算起，本轮猪周期的下行阶段已持续40多个月，时长远超以往任何一轮完整周期。但反转信号迟迟不出现，症结在于行业里的玩家变了。

过去，散户是主力，亏不起就果断杀母猪、减产能，市场很快触底反弹，这是“急跌快涨”的老剧本。如今行业规模化率超过70%，前十家巨头出栏量占三成以上。大企业有钱、有技术、有产业链，扛亏能力远超散户，即便价格低迷，也能稳住产能、甚至逆势扩张。这种“亏得起”的底气，硬生生拖慢了产能退出的节奏。

数据显示，截至2026年3月，全国能繁母猪存栏量降至3904万头，累计去化3.4%。但距离政策设定的3650万头目标，仍有254万头的差距。更麻烦的是，养殖效率今非昔比，PSY（每头母猪每年断奶仔猪数）已从2017年的17头跃升至24头以上。母猪没少太多，仔猪却多了不少，去化周期被进一步拉长。

政策风向明确，去产能进入攻坚期

面对僵局，政策风向已经明朗。

4月17日，农业农村部召开生猪产业发展座谈会，明确要求“加快淘汰低产高龄能繁母猪和体弱仔猪，严控新增产能”，头部企业要带头落实去化。

（图片来源：视觉中国）

与此同时，年度生产备案制落地，大企业产能变动必须上报，监管从“事后看”变成“事前管+事中盯”。市场与政策两头一挤，头部猪企的去化明显提速：牧原能繁母猪从362万头降至313万头，全国停建124个养猪场；温氏从135万头降至128万头。

不过，按当前速度，达标3650万头仍需数年。政策已明确，二季度必须进入集中去化攻坚期。接下来几个月产能出清的快慢，将直接决定猪价拐点何时到来。

机构不悲观，左侧布局正当时

此外，令人意外的是，主流券商对养猪板块的态度并不消极。

中信建投指出，农业农村部会议清晰释放出“强监管、稳预期、去产能”的信号，产能去化阶段往往是生猪养殖股票的良好布局窗口。华泰证券认为，二、三季度行业维持现金亏损是大概率事件，与政策形成合力后，“非线性产能去化随时可能出现”。

国泰海通维持牧原股份“增持”评级，上调目标价至56.16元，理由是“成本领先行业，静待猪价回暖”。中信建投则判断，后续板块将出现分化，“效率高、成本低的企业将赢得竞争优势，当前位置适合左侧布局低成本、资金安全性强的龙头”。

(大众新闻·海报新闻记者 沈童 报道)