老白干酒2025年业绩“断崖”：五大品牌全线下滑，经营现金流由正转负

4月22日晚间，河北衡水老白干酒业股份有限公司（600559.SH）同时披露2025年年度报告与2026年第一季度报告。在全行业深度调整的背景下，公司2025年营业收入、净利润、扣非净利润、经营性现金流四大核心指标全面暴跌，业绩遭遇“断崖式”下滑。其中，归母净利润同比下降45.40%，扣非净利润同比骤降48.61%，经营活动产生的现金流量净额由正转负，暴跌154.8%，成为全年财报中最触目惊心的数据。

报道显示，2025年，老白干酒实现营业收入41.21亿元，较2024年的53.58亿元减少12.37亿元，同比下滑23.07%。营业收入绝对值较上年同期减少逾12亿元，创下近年来最大同比降幅。

分季度来看，公司营收呈现逐季加速下滑态势。第一季度尚能维持正增长，但自第二季度起降幅迅速扩大。前三季度公司实现营业总收入33.3亿元，同比下降18.53%，其中第三季度单季收入仅8.5亿元，同比暴跌47.55%，营收跌幅在20家上市酒企中排名第四，远超行业平均水平-。第四季度形势仍未好转，单季营收降幅持续扩大，全年未能扭转颓势。

值得关注的是，老白干酒此前制定的2025年度经营计划为营收54.7亿元，较2024年实际营收增长约2%。而2025年实际营收仅完成目标的约75.3%，与目标增速相差甚远。

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.79亿元，较2024年的7.38亿元减少3.59亿元，同比骤降48.61%，在各核心指标中降幅最大，几近腰斩。

2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.93亿元，而2024年同期为5.35亿元，同比暴跌154.80%，由净流入转为净流出。现金流的大幅恶化直接反映了销售回款端的严峻压力。前三季度，公司经营活动现金流净额已为-1.21亿元，同比减少7.64亿元-。全年口径下，现金流进一步恶化至-2.93亿元。与此同时，2025年末公司货币资金较上年末减少63.6%，占总资产比重下降9.54个百分点。

从资产端来看，总资产为86.01亿元，同比下降10.52%；归属于上市公司股东的净资产为53.07亿元，同比微增0.03%，基本持平。存货较上年末增加1.08%，占总资产比重上升4.79个百分点，显示出库存压力进一步加大。

老白干酒在年报中将业绩大幅下滑的原因归结为“白酒行业步入深度调整周期，消费场景需求不足，产品收入下降”。

老白干酒旗下拥有衡水老白干、板城烧锅酒、武陵酒、文王贡酒、孔府家酒五大品牌，覆盖多香型白酒产品线。2025年，这五大品牌遭遇全面冲击。从主营业务分产品情况来看，核心品牌衡水老白干系列营业收入21.39亿元，同比下降17.40%。板城烧锅酒系列营业收入6.48亿元，同比下降24.46%。武陵酒系列营业收入7.74亿元，同比下降29.59%。文王贡酒系列营业收入3.54亿元，同比下降35.50%。孔府家酒系列营业收入1.82亿元，同比下降20.59%。

从区域分布来看，2025年老白干酒在各区域营收均出现不同程度下滑。河北作为核心大本营，全年营收占比达62%，但受行业调整及区域竞争影响，营收下滑18.64%至25.37亿元。湖南、安徽、山东三大省外重点区域分别下滑29.59%、35.50%和19.31%，其他省份及境外市场同样呈现下滑态势。公司还计划以自有资金2000万元设立全资子公司，“衡创新业电子商务有限公司”，作为公司电商生态核心运营平台。统筹管理下属5家白酒企业的电商业务，推进线上渠道布局。但在省外渠道全面崩塌的背景下，这一布局能否在短期内见效，仍有待观察。

当现金流由正转负、高端产品持续承压、应收账款激增，老白干酒的2026年，注定不会轻松。

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