增收不增利！山东这家宠物食品龙头为何业绩“失速”？

4月23日晚，中宠股份（002891.SZ）披露2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入52.21亿元，同比增长16.95%；归母净利润为3.65亿元，同比下降7.28%；扣非后归母净利润为3.53亿元，同比下降8.73%。

分季度来看，四季度成为拖累中宠股份全年业绩的核心区间。数据显示，公司2025年四个季度归母净利润分别为9115.53万元、11189.5万元、13025.77万元、3181.56万元，四季度盈利规模显著收缩。

中宠股份在报告中表示，公司2025年主营业务保持稳定，以宠物食品的研发、生产和销售为主要业务，产品覆盖犬用及猫用宠物食品主粮、零食等品类。

从产品来看，宠物零食实现营业收入33.81亿元，同比增长7.94%，占总营收比重为64.76%；宠物主粮业务实现营业收入15.53亿元，同比大幅增长40.39%，占总营收比重提升至29.75%，成为拉动公司整体营收增长的核心动力。

从收入结构来看，境外市场仍是中宠股份的基本盘。2025年度，公司境外销售收入达33.49亿元，同比增长9.77%；境内收入为18.73亿元，同比增长32.44%。

据悉，中宠股份通过“自主建厂+并购整合”双模式，构建了横跨五大洲的产业版图，涵盖了全球超23个现代化生产基地，包括美国工厂、新西兰工厂、加拿大工厂、墨西哥工厂、柬埔寨工厂等，实现全球研发、本地生产、区域销售。

但伴随着海内外市场的双向发力，中宠股份的各项费用开始急剧攀升。其中，2025年中宠股份销售费用为7.03亿元，同比增长42.09%，主要因为报告期业务宣传力度加大；管理费用为2.88亿元，同比增长36.81%，主要因为职工薪酬、股权激励及咨询服务费增加；财务费用为2321.89万元，同比增长31.28%，主要因为汇兑损益影响；研发费用为1.06亿元，同比增长45.30%，主要因为公司产品研发投入力度加大。

进入2026年，中宠股份 “增收不增利” 的经营压力并未缓解。财报显示，今年一季度，公司实现营业收入15.33亿元，同比增长39.23%；归母净利润为7310.85万元，同比减少19.80%；扣非后归母净利润为6620.29万元，同比减少24.99%。

值得注意的是，中宠股份经营性现金流也出现阶段性承压。数据显示，2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为5.34亿元，同比增长7.69%。但在2026年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.55亿元，同比下跌181.45%。对此，中宠股份表示，主要系自主品牌宣传投入支付费用及支付给职工的薪酬增加所致。

财报发布后，4月24日，中宠股份开盘报41.1元/股，下跌3.36%，随后持续下跌，盘中一度跌停。截至收盘，中宠股份报38.28元/股，下跌9.99%，换手率7.35%，市值为123.2亿元。

（大众新闻·经济导报记者 杨佳琪）