开思时代递表港交所：三年累亏14亿，原厂件毛利率0.9%

日前，开思时代控股有限公司（以下简称“开思时代”）正式向港交所主板递交上市申请，拟冲刺“港股汽车后市场企业级数智化平台第一股”。招股书显示，2025年公司营收达9.30亿元，GMV（商品交易总额）高达76亿元，以累计SKU数量及注册汽车服务门店数量计，位列行业第一。

开思时代官网显示，开思时代成立于2015年5月20日，是中国领先的汽车后市场数智化平台，依托AI与大数据能力，公司已构筑起 “1个数智化底座、2个产业标准（商品+服务）、3个平台产品” 的服务网络，形成F2B2b2C的全链路数智化生态。

招股书显示，截至2025年末，开思时代平台累计SKU超过700万个，注册汽车服务门店逾28万家，覆盖全国逾370个城市。2025年GMV达76亿元，同比增长约31%，显著高于汽车后市场整体增速。

尤其值得肯定的是，公司成功搭建了连接上游配件供应商与下游维修门店的数字化基础设施，通过“开思汽配”平台与“开思严选”自营业务双轮驱动，显著提升了汽配交易的透明度和效率。招股书显示，平台业务毛利率高达92.0%，验证了其轻资产模式的盈利能力潜力。此外，公司在AI智能匹配、库存预测等数字化工具上的前期投入，已初步形成一定的技术壁垒。

此前，开思时代已获得顺为资本、红杉中国、源码资本等知名机构的连续多轮投资，累计融资额逾20亿元。

招股书披露，2023年至2025年，开思时代累计净亏损超过14亿元。虽然公司称亏损幅度逐年收窄，但经营性现金流连续三年为负，2025年末现金及现金等价物仅余1.16亿元。以开思时代2025年销售及营销开支达2.8亿元、研发开支约0.56亿元的烧钱速度测算，现有资金储备的支撑周期已极为紧张。

大众新闻·东烽财经记者注意到，2023至2025年间，研发开支占总营收的比重从10.8%持续下滑至6.0%，而同期销售及营销开支占比却维持在20%以上的高位。在当前汽车后市场竞争加剧、技术迭代加速的背景下，开思时代研发投入占比不升反降，引发外界对其“AI赋能数字基础设施”核心定位是否正在被稀释的担忧。

开思时代业务结构的不平衡的问题同样备受关注，招股书显示，占公司营收超70%的核心自营业务“开思严选”2025年毛利率仅3.1%，其中作为重中之重的原厂件品类，毛利率更是低至0.9%。这意味着公司每卖出100元的原厂配件，毛利不足1元。而毛利率高达92.0%的轻资产平台业务“开思汽配”，收入占比却逐年萎缩。与此同时，开思时代存货从2023年的860万元暴增至3320万元，库存压力正在攀升。

招股书披露，2026年1月28日，开思时代仓促完成了VIE架构的拆除，此前更以名义代价1元收回了大量股权。这种“紧急拆除”引发了市场对历史合规问题的关注。此外，创始人江永兴仅持有约32.9%的股权，却通过超级投票权安排控制了高达66.6%的投票权。

大众新闻·东烽财经记者注意到，2026年3月26日，开思时代旗下全资子公司深圳开思时代科技有限公司被列为被执行人，执行标的22.58万元，执行法院为广州互联网法院，具体原因未披露。

针对股东权益如何保障、拆除VIE后赴港上市是否成为唯一窗口、深圳开思时代科技有限公司被列为被执行人是否会对开思时代产生影响等问题。4月21日，大众新闻·东烽财经致函开思时代进行了采访，截至发稿，未获回复。（大众新闻·东烽财经栏目组）