海岱财经｜新华医疗，失守百亿

2025年年报与2026年一季报已悉数落定。

新华医疗交出的成绩单并不好看：2025年全年营收97.36亿元，同比下降2.84%；归母净利润5.26亿元，同比下滑23.90%；扣非净利润4.57亿元，同比更是缩水26.66%。

连续两年守住百亿营收的新华医疗，在2025年跌破了这道门槛。

然而，2026年一季度也没有回暖迹象。新华医疗仅实现营收22.54亿元，同比下降2.32%；归母净利润更是同比下滑22.68%。

从2020年开始，这家淄博老牌医疗器械企业曾以一连串“卖卖卖”的大动作换来的波浪式增长，一度被视为国企“瘦身健体”的样本。

然而，当“包袱”真正卸下，露出来的主业肌体，并没有想象中强壮。

新华医疗真的“轻装上阵”了吗？

失守百亿

这几年，新华医疗一直在讲同一个故事——“调结构、强主业、提效益、防风险”：卖掉亏损医院、剥离低效资产，聚焦医疗器械和制药装备两大核心板块。

从2023年到2024年，营收站上百亿且连年增长，归母净利润从6.54亿元升至6.92亿元。这项被新华医疗内部称为的“十二字方针”似乎起了成效。

但2025年的年报，却打破了这个叙事。

打开年报细看，四个业务板块中，制药装备产品全年营收21.87亿元，同比微增0.74%，是唯一保持正增长的板块；医疗器械制造产品营收36.95亿元，同比微降1.08%，勉强持平。真正拖累全局的是医疗商贸和医疗服务——医疗商贸产品营收29.11亿元，同比下降6.83%；医疗服务营收6.78亿元，同比大幅下降18.70%。

海岱财经发现，2025年上半年，医疗器械制造产品收入就已同比下降10.71%，医疗商贸产品同比下滑12.21%。尽管下半年有所回补，但全年看，两大核心板块仍一平一跌，拖累了整体数据。

盈利能力方面，2025年公司四大产品毛利率均有下降，制药装备产品毛利率更是减少3.3个百分点。费用端的压力也在加码。2025年研发总投入达4.42亿元，同比增长1.36%，研发投入占比4.54%创五年新高。销售费用8.94亿元，同比增长2.93%，主要系市场推广费增加所致。财务费用更是大幅攀升44.02%至2751万元，主要原因是利息收入锐减。

此外，应收账款同样值得注意。截至2025年末，新华医疗应收账款达19.12亿元，占营业收入之比升至19.64%，已是连续多年走高。

而对业绩下滑的解释，新华医疗在互动平台及财报中反复提及，“院内设备招采节奏增速慢、市场竞争加剧”是核心制约因素。

这当然不是托词，医疗设备行业2024年以来整体承压，并非新华医疗一家的问题。比如联影医疗，2025年就交出了营业收入同比增长33.98%，归母净利润大幅增加48.14%的成绩。

硬币两面

并非全是负面消息。

2025年年报中，最亮眼的数据来自海外：国外自营业务营收3.96亿元，同比大幅增长46.04%。在公司整体营收下滑近3%的背景下，境外业务几乎撑起了全部增量。

但硬币的另一面，同样沉重。

“做减法”和“做加法”在新华医疗体内一直并行。比如，淄博新华医院以20万元的象征性底价挂牌出售；2024年底公司公告拟以1.66亿元溢价收购武汉中帜生物36.19%股权，增值率高达428.52%，预计新增商誉1.02亿元，且未设置业绩承诺。

这让人很难不联想到2016年和2017年，远跃药机、成都英德同样顶着高溢价和高业绩承诺“嫁入”新华医疗，最终双双业绩落空，导致公司连续两年大额亏损。虽然新华医疗终止了对中帜生物的收购，但其间折射出的这套并行的逻辑思路依旧没变。

年报显示，2025年公司非经常性损益合计6930.97万元，主要来自非流动性资产处置损益5003万元和政府补助1389万元等。

2026年一季报延续了这一结构。当季投资净收益为-2375.51万元，而去年同期为正收益。新华医疗表示，一季度营业收入与利润下滑主要系“医疗服务和医疗商贸板块营业收入下降，以及投资收益减少所致”。

没了资产处置的“补血”，主业不强的本质便暴露得更加直白。

加法何在

事实上，“轻装上阵”从来不是终点，而只是起跑线。

卖掉“包袱”之后，真正考验一家企业的是：能不能在主业赛道上跑出更快的加速度？能不能在行业周期下行时保持定力？能不能在研发和市场两端建立起真正的护城河？

从目前来看，新华医疗的“减法”做得干脆且坚决——淄博新华医院、唐山弘新医院、上海辰韦仲德、新华昌国医院，一系列医院资产被陆续清出报表，医疗服务和商贸板块的收入占比随之持续压缩。

但“加法”的节奏明显滞后。制药装备和海外市场是两缕值得期待的部分——制药装备全年21.87亿营收保持正增长，海外业务以46%的增速逆势扩张，但这点成绩还远不足以影响全局。

对比来看，医疗器械制造和制药装备两大核心主业2025年合计贡献营收约58.82亿元，占公司总营收的60%出头，其余近40%的营收仍来自医疗服务、医疗商贸等正在“做减法”的板块。

当“减法”还在进行中、而“加法”尚未长大时，新华医疗实质上处于一种“青黄不接”的状态。2025年的业绩失速，既是行业周期的反映，也是这种状态的直接反馈。

更深层的问题在于卖掉医院和药店连锁之后，新华医疗到底想成为一家什么样的公司？

从战略举措看，体外诊断、康复器械、感控产品线等新赛道的布局仍在早期探路阶段，距离贡献稳定利润尚有不小距离。与迈瑞医疗、联影医疗等第一梯队的差距，不是在缩小，而是在行业调整期被进一步拉大。

截至4月30日收盘，新华医疗总市值仅83.41亿元，而联影医疗依旧站稳900亿大关，迈瑞医疗稳坐2000亿台阶。

而对比山东省内另一医疗龙头——威高集团，其旗下横跨A股和H股的4家上市公司威高骨科、威高血净、华东数控、威高股份，市值分别为111亿元、150亿元、40亿元以及157亿港元。

差距之大，显而易见。

这家拥有80余年历史的老牌国企，转型故事看似逻辑清晰——卸掉“包袱”、回归主业、轻装上阵。

但当包袱卸下，检验其“回归主业”成色的真正时刻才刚刚到来。2025年营收跌破百亿、净利润降幅超两成，2026年开年延续颓势……不可否认的是，在甩“包袱”叠加市场行情突变的当下，迎来短暂困难并非在意料之外。

而在这次财报双披露的今天，在“包袱”已甩卖的尾声，新华医疗真正的考卷才正式翻开。对新华医疗而言，培育极具市场竞争力的主业难题才刚刚开始。

大众新闻·齐鲁壹点 李梓博