宏桥控股披露2026年一季报：67亿利润领跑A股铝企，营收增速与毛利率双双掉队

近日，山东宏桥铝业控股股份有限公司（以下简称“宏桥控股”）披露了2026年一季度业绩报告。

2026年一季度，铝业整体呈现‌量价齐升、利润显著扩张‌的景气格局。叠加完成对宏创控股并购重组的利好因素影响，宏桥控股的业绩规模实现大幅跃升：同花顺iFinD数据显示，今年一季度，公司实现营业收入409.33亿元，同比增长3.21%，营收规模在A股27家铝企中，仅次于中国铝业；实现归母净利润67.58亿元，同比增长37.56%，利润规模位居27家A股上市铝企的首位。

在宏桥控股的一季报中，有两项指标格外引起关注。首先是扣非净利润。2025年全年，宏桥控股的扣非净利润为-3.69亿元，今年一季度这一指标转正，意味着在高铝价条件下，公司主营业务具备了真实盈利能力。但有观点认为，目前宏桥控股的盈利水平对铝价较为敏感，以铝价维持在高位为前提。后续盈利水平能否不受铝价波动影响保持稳固，还需进一步观察企业重组后协同效应的释放。

其次是偿债与流动性情况。今年一季度，公司经营活动现金流量净额同比增长15.78%至92.38亿元，但货币资金同比降超12%，现金及现金等价物净增加额为-15.23亿元。这一反差，与公司通过偿债进行债务结构优化有关。

彼时，在完成并购重组后，公司资产负债率显著攀升，意味着公司未来几年需拿出大量真金白银偿债。而这也在今年一季度得到体现：当期，公司一年内到期的非流动负债较期初增长0.25亿元；筹资活动现金流量净额为-98.22亿元，流出规模已超过经营活动现金流量净额的规模。

2026年一季度，在铝价上升的行业背景下，A股铝企普遍交出亮眼的成绩单。从整体规模来看，宏桥控股的业绩规模无愧于A股“新铝王”的称号。然而，将这份财报拆解开来放在行业坐标系中，宏桥控股的多项关键数据指标远不及同行企业。

首先是毛利率。同花顺iFinD数据显示，2026年一季度，宏桥控股的毛利率为24.03%，在27家A股上市铝企中仅排在第六位。同期，天山铝业、神火股份、云铝股份等企业的毛利率均超过31%。

铝价上涨是今年一季度行业共享的外部变量。资料显示，当期铝价同比上涨约17.5%，氧化铝价格同比下跌约29.3%。在同一窗口期内，宏桥控股与同行企业在毛利率方面出现较大差距，与公司的成本结构有关。国信证券研报指出，公司的电解铝产能位于山东，购电成本处于行业较高水平。此外，公司氧化铝业务营收占比近二成，氧化铝价格的大幅下行，拉低了整体盈利能力。

除毛利率之外，宏桥控股营收增速的表现同样值得关注。同花顺iFinD数据显示，2026年一季度，宏桥控股的营收增速为3.21%，在27家A股上市铝企中仅排在第22位，而同期有8家同行企业的营收增速超过20%。

有分析认为，在铝价上行期，宏桥控股的净利润规模最大但营收增速排在同行尾部，或与产品结构、产销量不及预期或见顶有关。对于公司产销量是否已预见“天花板”，风口财经致电宏桥控股并发送采访函。截至发稿，未收到有效回复。

产能布局调整是宏桥控股在今年一季度的重要动作。财报显示，公司于3月19日，同意公司将2023年增发时的募投项目“利用回收铝年产10万吨高精铝深加工项目”变更为“云南电解铝生产项目”。

据悉，原募投项目暂缓实施的原因与铝深加工行业销售加工费持续下行，在当前市场环境下的投资回报可能无法达到预期水平有关。项目变更后，有助于公司借助云南水电资源提高绿电比例、压低长期用电成本，优化产业布局。

然而，这一战略调整同样存在变量。据悉，宏桥控股计划将‌396万吨电解铝产能‌从山东转移至云南，截至2025年底‌，已建成并投产约‌217.6万吨‌产能。在3月26日的2025年度业绩说明会上，宏桥控股表示搬迁节奏取决于云南当地电力供应的稳定性和电价情况，后续规划另行制定。

（大众新闻·风口财经记者 许耀文）

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）