小家电：小熊高增长背后有隐忧，苏泊尔增收不增利，九阳业绩承压

2025年的小家电行业，交出了一份看似光鲜的成绩单。

奥维云网数据显示，2025年，国内厨房小家电市场整体零售额为633亿元，同比增长3.8%；均价为242元，同比上涨11.4%。在经历了2023年行业零售额下滑9.6%、2024年继续下滑0.8%后，国补政策推动中高端产品结构升级，行业在2025年迎来回暖。

但三家头部小家电企业的财报却讲出了三个不同的故事。家电产业分析师刘步尘对中国商报记者表示：“小熊电器高增长，苏泊尔稳中有降，九阳明显承压。”

值得关注的是，苏泊尔和九阳的线下与境外业务收入均出现下滑，而小熊电器2025年线下销售收入增长28.7%、境外销售收入增长42.37%，形成鲜明对比。

小家电产品。

小熊电器：高增长背后，利润含金量待考

2025年，小熊电器营收为52.3亿元，同比增长9.92%；归母净利润为3.93亿元，同比增长36.4%；经营活动产生的现金流净额为4.16亿元，同比增长81.64%。

但小熊电器收入、利润、现金流指标与2024年相比，虽然都出现了明显增长，但与2023年净利润4.45亿元、经营活动产生的现金流净额6.85亿元相比仍缩水不少，增长的“含金量”还需观察。

真正让小熊电器与众不同的是它的业务结构。财报显示，2025年，小熊电器旗下个护小家电收入从3.62亿元升至6.48亿元，增幅近80%，电动牙刷、高速吹风机等单品正在成为新引擎。厨房小家电收入占比从68.84%降至64.63%，小熊电器正在从“创意厨房”向“全屋生活”扩张。

分渠道和地域来看，苏泊尔和九阳的线下与境外业务收入均出现下滑，小熊电器的线下销售收入同比增长28.7%，远高于线上3.96%的增速；同期，公司国外销售收入同比增长42.37%，在2025年厨房小家电出口金额同比下滑7.7%的背景下，显得较为亮眼。

不过，刘步尘对记者坦言：“小熊电器高增长依赖并购，产品品类不均，且规模偏小。”2024年收购的罗曼智能实现并表，对公司个护业务增长贡献较大。小熊电器的扩张能否持续，取决于其整合能力和品类平衡术。

苏泊尔：增收不增利，第二曲线难担重任

2025年，苏泊尔营收为227.72亿元，同比增长1.54%；归母净利润为20.97亿元，同比下滑6.58%，出现了增收不增利的情况。公司销售净利率也从2023年的10.23%连续两年下跌至2025年的9.2%。

分地区来看，2025年，苏泊尔境内收入为153.34亿元，同比增长2.74%；毛利率为28.59%，同比提高了0.91个百分点。境外收入为74.38亿元，同比下降0.85%；毛利率为17.19%，同比下滑了1.43个百分点。可见，苏泊尔境外业务毛利率远低于境内业务，且仍在持续下滑，对公司整体盈利形成拖累。刘步尘认为，苏泊尔对SEB集团单一客户依赖度较高，抗风险能力有待观察。

苏泊尔2025年增收不增利。

从品类结构来看，2025年，苏泊尔旗下烹饪电器收入为87.11亿元，占公司总营收的38.25%，同比仅增长0.54%，作为公司基本盘，该板块收入几乎“原地踏步”；而食物料理电器收入为37.38亿元，同比下降1.64%；其他家用电器（含个护）收入为33.57亿元，同比增长7.37%，但体量不足烹饪电器的一半，苏泊尔的第二增长曲线尚不足以成为公司新的增长引擎。

在渠道结构上，2025年，苏泊尔旗下高毛利的直销业务（毛利率为43.51%）在公司营收中的占比仅为13.64%，而低毛利的分销业务（毛利率为24.8%）和出口代工业务（毛利率为17.19%）收入合计超过86%。低毛利模式占主导，或是苏泊尔盈利能力偏弱的结构性原因。

刘步尘对记者评价说：“苏泊尔业绩虽稳健但增长见顶，研发偏弱，且外销受制于人。”

九阳：5年持续失速，海外业务腰斩

九阳的财报是三大小家电龙头企业中最不尽如人意的。

2025年，九阳实现营收82.10亿元，同比下滑7.23%；归母净利润为1.18亿元，同比下滑3.85%。需要注意的是，2021年以来，九阳已经连续5年出现收入、利润的双下滑。

分品类来看，2025年，九阳旗下营养煲系列（电饭煲、电炖锅等）收入下滑了15.62%，或因刚需品类被苏泊尔挤压；西式电器系列收入下滑了9.47%。九阳实现增长的品类是食品加工机系列（破壁机），收入为31.03亿元，同比增长3.64%，毛利率为35.58%，尚撑不起一家公司的业绩增长。

九阳2025年收入、利润双下滑。

此外，2025年，九阳境外业务收入几乎腰斩。2025年，公司境外业务收入为8.25亿元，跌幅达48.83%，境外毛利率仅为6.59%，远低于境内市场29.02%的毛利率。同期，九阳线下渠道收入还下跌了23%。

刘步尘对记者评价说：“九阳海外业务几乎崩盘，主业连续5年萎缩，增长失速。”

行业未来：AI能否打破僵局？

三家企业命运迥异，帕勒咨询资深董事罗清启对中国商报记者道出了小家电企业未来共同的转型方向。

他认为，目前小家电市场整体表现为增速下滑、盈利能力下降，未来需要矫正几个方向：产品线跨度不够，需要拓宽；市场集中度有待提高；成本控制能力要更好，技术迭代速度要更快。

在他看来，AI的诞生对小家电企业是千载难逢的机会。小家电是国内半导体产品重要的应用场景，足够的场景应用可以促进芯片行业规模提高、成本下降，这反过来也会带来小家电企业的成本下降。

这意味着，下一阶段的竞争可能不再只是品类的竞争，而是技术迭代能力和成本控制能力的竞争。谁能率先将AI融入产品，实现智能化升级，谁就有可能打破当下的僵局。

2025年小家电市场的财报给出了一幅分化的图景。小熊电器的线下和境外高增长，与九阳的线下和境外双腰斩形成了鲜明对比。苏泊尔虽规模最大、境内基本盘稳固，但外销持续拖累、品类增长乏力，规模并未转化为利润的同步增长。而AI带来的技术变量，或许会在2026年改写这个故事的走向。

（记者 周子荑 文/图）

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