鲁智深丨A股鲁企“年终大考”，谁执牛耳？

4月30日，年报季正式收官，312家山东A股上市公司如期“交卷”。

2025年，A股鲁企“年终大考”，看点颇多。

A股鲁企营收合计3.3万亿元，同比增长11.49%，归母净利润合计1818.82亿元，同比大增13.28%。这其中，249家实现盈利，有179家实现营收正增长，171家归母净利润实现正增长。

营收过三千亿、净利近二百亿的海尔智家，成为山东A股上市公司当之无愧的“最强王者”。A股鲁企所处行业中，基础化工、有色金属等传统行业“意气风发”的同时，AI算力行业正在成为“后起之秀”。

八成鲁股业绩报喜

2025年，312家山东A股上市公司之中，249家实现盈利，报喜率达79.81%，159家归母净利润过亿元，171家归母净利润好于去年同期。

从单个鲁企业绩表现来看，2025年，海尔智家、宏桥控股、万华化学、潍柴动力、中际旭创5家归母净利润超百亿元，兖矿能源、华电国际、齐鲁银行、青岛港、青岛银行归母净利润超50亿元。

2025年，5家山东A股上市公司归母净利润超百亿元。来源：Wind

以营收来看，山东A股上市公司之中，9家进入“千亿营收俱乐部”。其中，2025年，海尔智家营收超3000亿元，潍柴动力、万华化学营收超2000亿元。

2025年，9家山东A股上市公司进入“千亿营收俱乐部”。来源：Wind

从盈利增长能力来看，净利润实现翻番的有31家，其中，先达股份净利润同比增速最大，达628.42%，海联金汇次之，达510.98%，科兴制药、春雪食品净利润同比增速超300%。

山东A股上市公司之中，这些企业2025年净利润增速超200%。来源：Wind

312家A股鲁企中，海尔智家依旧稳坐“头把交椅”。

2025年，作为“白色家电”三大巨头之一，海尔智家站上全年3000亿元营收大关，实现净利润195.5亿元，同比增长4.39%，营收、净利润均位列A股鲁企第一。

3000亿营收背后，是海尔智家海外收入占比创历史新高，其全年海外业务收入1545.45亿元，占比历史首次突破50%，也说明了其全球化经营策略进一步深化。

潍柴动力紧随其后，2025年营收2318.09亿元，归母净利润109.31亿元。分产品线来看，2025年，潍柴动力营收规模多点开花、全面扩大，动力总成、整车整机及关键零部件，智慧物流业务，农业装备业务分别同比增长11.84%、2.65%、2.42%。

与此同时，年报收官期业绩分化加剧，63家山东A股上市公司2025年净亏损，其中，ST晨鸣、*ST瑞茂、山东海化、ST西王净亏损超10亿元，ST晨鸣亏损最多，高达82.96亿元。

山东A股上市公司之中，4家净亏损超10亿元。来源：Wind

苏商银行特约研究员付一夫分析称，2025年山东上市公司整体盈利回暖，但企业间分化格局显著，核心诱因集中在赛道布局、转型节奏、经营质效等层面。想要完善整体盈利结构，一方面要持续做强链主龙头，另一方面要精准培育中小上市公司，加速传统产业转型升级，构建龙头领跑、中小企业协同发展的良性盈利格局。

“老牌”行业底气仍在

从各行业业绩来看，山东传统行业优势仍在延续。

基础化工、汽车、有色金属依然是营收大户，2025年行业总营业收入分别为4822.52亿元、4206.01亿元、4174.7亿元。行业净利润来看，宏桥控股所处的有色金属、万华化学所处的基础化工、海尔智家所处的家用电器等行业排在前列。有色金属行业实现归母净利润287.37亿元，位居首位；基础化工行业排名第二，行业归母净利润为239.31亿元；此外，家用电器、汽车、银行、机械设备、通信行业归母净利润均超过100亿元。

以营收规模来看，化工行业首屈一指。

2025年，以万华化学为首的48家A股化工鲁企，合计营收4822.52亿元，排在A股鲁企行业板块第一。其中，万华化学一骑绝尘，营收2032.35亿元，历史性突破2000亿元大关，同比增长11.62%，归母净利润125.27亿元，同比下降9.10%；华鲁恒升、鲁西化工、国恩股份营收过200亿元，分别为309.69亿元、291.43亿元、212.51亿元。

A股鲁企化工行业板块里，10家2025年营收过100亿元。来源：Wind

但受宏观环境及产品价格阶段性下行影响，化工行业集体业绩韧性增长。广发证券分析称，伴随资本开支增速转负、反内卷、海外降息、扩内需，看好十五五开局阶段化工“破晓时分”。

放眼A股鲁企，2025年，有色金属业交出“硬核”成绩单。

以宏桥控股为首的7家有色金属公司，全部实现盈利，其中5家净利润实现正增长，净利润合计287.37亿元，排在A股鲁企行业板块第一。

2025年，宏桥控股营收、净利润分别实现1567.21亿元、178.64亿元，分别同比增长4.25%、3.69%，去年底并购后市值超越中国铝业，成为A股新“铝王”。

宏桥控股的蜕变，正是山东企业通过市场化并购重组赋能实体经济的真实写照。2025年，山东共有131家次上市公司完成并购重组，合计交易金额达1261亿元，同比分别增长19%、236%。 

A股鲁企有色金属行业板块里，7家企业全部实现盈利。来源：Wind

此外，2025年，山东黄金、南山铝业实现净利润近50亿元，分别为47.39亿元、47.36亿元，恒邦股份等其余4家有色金属鲁企净利润过亿元。

走在风口之上，有色金属业实现经济效益历史性跨越，显示出传统产业焕发朝阳活力的发展韧性。

中信证券在研报《迎接金属的溢价时代》中指出，展望2026年，供应扰动、需求的局部高景气和囤货行为为金属价格带来强支撑，流动性宽松带来的交易活跃度上升以及地缘冲突带来的避险情绪升温，有望放大金属的价格弹性。

AI “捧红”算力产业新势力

纵览本次A股鲁企“2025年考”，有一点不得不提，AI算力行业发展势头锐不可当。

AI算力稀缺性，叠加业绩超预期兑现，促使山东诞生首只“万亿市值”牛股。继2024年营收、净利润实现“双翻倍”后，中际旭创业绩2025年再创上市以来新高，净利润冲上100亿元，同比增长108.78%。一季度，中际旭创营收、净利润，更是创下公司单季度历史最高纪录。

中际旭创业绩大增还将延续。其预计2026年，“全年800G和1.6T需求都将有较大增长，后面几个季度公司有望保持出货量持续提升的趋势。”

作为制造业大省，山东坐拥中际旭创等AI算力硬件龙头企业、天岳先进等半导体材料龙头企业。政策和技术共振催化下，山东已在AI新风口抢先锁定“席位”。

而在创新竞争格局加速迭代之下，山东上市企业盈利“含科量”持续提升，主动加码研发创新。2025年，312家山东A股上市公司研发投入合计达1010.51亿元，其中，94家2025年研发投入占总营收的比重超过5%。

A股鲁企中，11家企业2025年研发投入超10亿元。来源：Wind

山东龙头企业愈发重视科研，研发投入逐年提升。作为“硬科技”企业代表，海尔智家的研发投入保持在百亿量级，2025年研发投入107.17亿元。内燃机“一哥”潍柴动力2025年研发投入95.76亿元，同比增长1.81%。“果链”龙头歌尔股份2025年研发投入56.73亿元，同比增长5.98%。全球化工龙头万华化学2025年研发投入48.65亿元，同比增长7.03%。

“当前阶段龙头企业的引领作用尤为关键，其凭借规模优势、技术壁垒与品牌影响力，能够筑牢区域经济基本盘。中小企业则更多依托细分领域突破与差异化竞争谋求发展，成长潜力集中于专精特新赛道与技术创新突破。”苏商银行特约研究员高政扬分析认为。

（大众新闻记者 都亚男）