经济“数”语｜买断式逆回购本月缩量1万亿元，降息降准预期再降温

5月14日，中国人民银行发布公开市场买断式逆回购招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2026年5月15日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（184天），到期日为2026年11月15日（遇节假日顺延）。

缩量规模继续扩大

公开市场买断式逆回购是中国人民银行于2024年10月推出的工具，可增强1年以内的流动性跨期调节能力，有助于提升流动性管理的精细化水平。

5月买断式逆回购有3个月期和6个月期各有8000亿元到期，再加上MLF将于5月25日到期5000亿元，多项工具集中到期。但面对2.1万亿中长期资金集中到期的压力，央行并未采取大规模“放水”对冲，而是继续执行缩量操作。

5月6日，央行开展3000亿元3个月期买断式逆回购，较8000亿元到期量净回笼5000亿元；5月15日，央行开展3000亿元6个月期买断式逆回购操作，较8000亿元到期量净回笼5000亿元。

买断式逆回购本月累计缩量1万亿元，延续了自3月开启的净回笼态势，且缩量规模比上月扩大6000亿元。

招联首席经济学家董希淼在接受风口财经记者采访时表示，这既反映出5月资金面较为宽松、银行对央行资金需求下降的现实，也体现央行主动引导过低的市场利率向政策利率合理回归的政策意图。预计5月资金面整体从4月的较为宽松逐步回归中性偏宽松的格局，资金利率中枢有望在探底后温和回升。

东方金诚首席宏观分析师王青对风口财经记者表示，5月买断式逆回购连续第三个月净回笼，且净回笼规模显著扩大，与近期各项公开市场操作以“收水”为主一致，主要源于5月以来市场流动性进一步向偏松方向演化。可以看到，截至5月14日，月内1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值为1.44%，较上月下行3个基点，创历史新低，DR001和DR007也都处于明显偏低水平。

近期市场流动性整体维持偏宽松格局。一方面，今年 1-2 月央行通过买断式逆回购、MLF、国债买卖等多种政策工具灵活调控，累计净投放中长期流动性达 2.05 万亿元，较去年同期多增 7450 亿元；另一方面，年初以来银行信贷投放整体偏温和，4 月新增信贷更是罕见出现负增长，同时地方政府债券发行节奏也未见明显提速。

王青认为，央行近期这些“收水”操作，释放了引导资金面稳定，避免主要市场利率过度向下偏离政策利率的信号，有助于稳定市场预期。但这不代表保持市场流动性充裕的政策基调发生变化，更多属于削峰填谷性质。

降息降准预期降温

那么，未来货币政策可能有哪些变化？

4月28日召开的中共中央政治局会议指出，“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”。

中国人民银行近期公布的2026年第一季度中国货币政策执行报告指出，增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，加强货币财政政策协同配合，畅通货币政策传导机制，促进经济稳定增长和物价合理回升。灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

董希淼认为，央行货币政策支持性立场未变，适度宽松的政策基调未变。央行在维持适度宽松总体方向的同时，更加突出货币政策前瞻性、精准性和有效性，不会盲目加码总量刺激，而是根据内外部环境变化和经济发展情况灵活调整实施节奏和力度。

在他看来，央行的报告不再直接提及“降准降息”字样，提出“灵活运用多种货币政策工具”。这并非暗示总量工具直接退出，而是一种策略性的预期降温——在全球通胀压力和汇率弹性约束下，连续、可预期的降息降准容易引发通胀预期发散和资本流动超调。降准降息仍然保留在货币政策工具箱，但央行将更多运用结构性工具进行适时预调、微调。这既为后续政策调整预留更充分的空间，又避免市场形成“大水漫灌”惯性依赖。

（大众新闻·风口财经记者 刘晓）