TCL科技拟93亿全资控股广州华星，标的近九成营收依赖体系内输血

近日，TCL科技集团股份有限公司（以下简称“TCL科技”）的并购重组事项已被深交所受理。公告表示，TCL科技拟以93.25亿元收购广州华星光电半导体显示技术有限公司（以下简称“广州华星”）45%的股权，实现全资控股。

广州华星是TCL科技旗下重要的显示面板生产基地，拥有全球少数已实现量产的8.6代 a-Si/氧化物半导体显示面板产线。2025年，广州华星实现营业收入约160.39亿元，同比增长94.46%；实现净利润约11.58亿元，同比大幅增长322.45%。亮眼的业绩，叠加面板行业的景气度，让本次交易的叙事备受关注。

TCL科技表示，此次交易有利于增厚上市公司净利润水平，提高股东回报。然而，本次收购的财务实质，与市场的“第一反应”存在一定距离。

此前，TCL科技已拥有广州华星55%的股权，后者已被纳入TCL科技合并报表范围。因此，本次收购并不改变合并层面的营业收入及利润总额，仅将原本归属于少数股东的45%净利润“划归”。

更值得关注的是关联交易的比例。TCL科技体系是广州华星最大的客户，2024年与2025年，广州华星向TCL科技体系的销售金额占营业收入的比例分别高达96.14%与89.51%。有观点认为，当一家子公司的绝大部分销售都指向母公司时，在这种结构下收购少数股权所拿到的利润增量，更倾向于对存量利润的内部调节，而非真正从外部市场中新增创造的价值。

面板行业周期性较强。这一点，从TCL华星的业绩中可窥见一二。TCL华星是TCL科技旗下负责显示面板业务的板块，2026年一季度，受存储芯片供应紧张及价格上涨等因素影响，TCL华星营收和净利润分别同比下降8.44%与20.60%。与此同时，下游市场的表现同样不容乐观。IDC于2026年3月下调全球PC出货量预测，由2025年11月预测的年减2.4%大幅下调至年减11.3%；洛图科技数据显示，2026年一季度，中国笔记本电脑线上全渠道零售市场销量为230万台，同比下降19.2%，销售额同比下降14.7%。

据悉，目前广州华星已实现满产运行，并通过TCL华星统一销售平台为联想、康冠、戴尔等国内外知名品牌客户稳定供货。然而，在“母公司依赖”的背景下，若下游品牌的终端销量承压，广州华星与TCL科技的关联销售无法向第三方市场转移，风险或将影响TCL科技的整体经营与业绩。

（大众新闻·风口财经记者 许耀文）

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