告别土地抵押：城投公司的下一个融资金矿——资产 ABS

当土地财政的潮水逐渐退去，地方城投公司正站在融资模式转型的十字路口。

2026年5月21日，全国首单纯数据资产ABS项目成功落地发行，邯郸市城市投资运营集团作为核心资产参与方，深度参与本次标杆项目。本期项目总规模5.32亿元，其中邯郸城运集团自持2.07亿元，占比38.91%，是目前全国发行规模最大的纯数据资产ABS项目。产品期限3年，综合票面利率低至2.29%，创下全市场同类产品票面利率新低。该项目落地，大幅打破了城投公司长期依赖实物资产抵押的传统融资模式，是城投轻资产融资的重大突破。这一里程碑事件标志着，数据资产正式成为城投公司轻资产融资的核心支撑，一场万亿级存量数据价值释放的行业变革已然拉开序幕。

1.城投公司的传统融资困局：重资产依赖的不可持续性

长期以来，地方城投公司作为城市建设的主力军，其融资模式高度绑定土地财政。通过土地出让收入返还、土地使用权抵押、基础设施资产质押等方式，城投公司获得了大量银行贷款和债券融资，支撑了我国过去二十年的城镇化高速发展。但随着房地产市场深度调整和地方政府债务监管趋严，这一传统重资产融资模式的弊端日益凸显，发展瓶颈持续凸显：

一是融资渠道持续收窄。监管部门对城投公司新增隐性债务的管控不断升级，银行对土地抵押类贷款的审批愈发严格，传统城投债的发行成本和难度显著上升。部分区域城投公司出现融资渠道收缩问题，面临一定的流动性经营压力。

二是资产负债率居高不下。重资产运营模式导致城投公司资产负债表中固定资产占比过高，资产流动性弱、变现能力差，债务周转压力持续加大。截至2025年末，全国城投公司平均资产负债率已超过60%，部分区域平台公司负债率突破80%警戒线，财务结构优化迫在眉睫。

三是存量资产盘活效率低。城投公司手握海量城市基础设施、公共服务类存量资产，但多数资产盈利性较弱、难以产生持续稳定现金流，无法通过证券化、市场化流转等方式有效盘活，大量优质城市资源长期处于“沉睡”状态，难以转化为企业发展资本。

在行业转型与政策调控的双重背景下，摆脱土地依赖、搭建轻资产、可持续的新型融资体系，成为全国城投公司转型发展的核心课题。而海量、优质、可持续的城市数据资产，正是破解城投融资困局的核心关键。

2.数据资产 ABS：城投公司的轻资产融资新路径

作为城市运营的核心主体，城投公司是城市公共数据资源的最大持有者。在长期参与城市建设、运维服务的过程中，城投企业积累了海量的城市交通、能源调度、智慧停车、水务运维、市政管理等全域城市运行数据。这类数据具备体量庞大、连续性强、场景落地成熟、可持续更新等核心优势，是城投公司独一无二的优质新型资产。

数据资产ABS，是以合规确权的数据资产作为唯一底层支撑，通过金融结构化设计发行资产支持证券的创新融资模式。区别于传统实物抵押、应收账款质押融资，数据资产ABS为城投转型提供了全新路径，核心优势十分突出：

第一，彻底剥离实物资产抵押束缚。本次落地的全国首单纯数据资产ABS项目，全程未捆绑任何应收账款、特许经营权、土地房产等传统资产，完全依托邯郸城运自主运营的12项城市核心数据作为底层资产。这一实践充分验证，城投公司可脱离重资产抵押，仅凭合规数据资产对接资本市场，真正实现“数据资源向金融资本”的价值转化。

第二，融资成本优势显著。本次项目2.29%的全市场最低综合票面利率，不仅大幅低于同期同评级传统城投债、基础设施ABS融资利率，充分印证了合规城市数据资产的高信用属性，获得了资本市场机构资金的广泛认可，为城投企业压降融资成本、优化负债结构提供了新方案。

第三，盘活沉睡数据资产，提升资本流动性。数据资产证券化，可将无形、闲置的城市数据资源，转化为标准化、可流通、可变现的金融资产，快速盘活存量数据价值、回笼经营资金。同时可形成良性发展闭环，将融资资金反哺数据治理、数据运营与场景开发，构建“数据治理-资产入表-证券化融资-场景化应用”的全链条价值体系。

第四，倒逼城投数字化、市场化转型。布局数据资产ABS业务，要求企业建立标准化的数据治理体系、清晰的权属界定规则、规范化的运营机制。这将持续倒逼传统城投公司摆脱粗放式重资产建设模式，加速从单一“城市建设者”，向“城市运营者+数据服务商”的市场化、数字化综合平台转型。

3.“邯郸范式” 拆解：可复制的城投数据资产 ABS 操作流程

邯郸城运参与打造的全国首单纯数据资产ABS项目，并非单次个案创新，而是形成了一套合规、成熟、可落地、可复制的标准化操作体系，打造了国企数据资产证券化的“邯郸范式”，为全国城投企业盘活数据资产、开展金融创新提供了清晰的实操指南，核心流程分为五大环节：

(1).合规确权：明确数据资产的权属边界

权属合规是数据资产证券化的核心前提。项目推进过程中，首先明确城市公共运营数据的国有资产属性，通过官方授权方式，确立邯郸城运12项核心城市数据的独家运营权、收益权。同时联合专业律所开展全面法律尽调，出具合规法律意见，彻底厘清数据资产权属边界，规避权属争议、合规风险，为项目发行筑牢法律基础。

(2).资产评估：建立适配城市数据的估值模型

数据资产无统一估值标准，是行业长期痛点。本次项目创新突破传统估值局限，联合专业审计机构，采用“收益法+场景法”双重估值模式，结合数据资产历史运营收益、未来场景落地潜力、市场应用需求等多重维度，完成12项核心数据的科学公允估值，估值结果获得评级机构与资本市场认可，破解了数据资产“难估值、难定价”的行业难题。

(3).资产入表：完成会计确认与权属登记

项目严格对标财政部2024年12月发布、2026年1月1日正式施行的《企业会计准则第21号——数据资产》相关要求，将完成确权、估值的核心数据资产规范纳入企业资产负债表，完成标准化会计确认与计量。同时完成地方数据资产平台权属登记，获取合法资产登记凭证，实现数据资源向合规账面资产的正式转化。

(4).多方协同：搭建专业化发行增信体系

本次项目由青岛数据集团牵头、多机构协同落地，邯郸城运作为核心资产方深度参与。项目创新搭建“专业数据机构+融资担保+头部券商+评级律所审计”的全链条协同体系，引入青岛数据集团保障数据持续运营、稳定现金流，依托青岛融资担保集团增信加持，叠加头部券商、联合资信、专业律所及审计机构的全程赋能，有效提升产品信用等级，最终实现全市场最低融资利率，打造了跨区域、专业化的数据金融协同模式。

(5).全流程闭环：保障数据安全与资金合规

项目建立全流程闭环管控机制，兼顾数据安全与资金合规。技术层面，通过数据脱敏、加密传输、权限管控、全程溯源等技术手段，严格保护城市民生数据安全与用户隐私；资金层面，设立专项监管账户，全程监管融资资金流向，确保资金专项用于数据资产治理、数字化场景建设与城市运营提质，杜绝资金违规使用风险。

4.城投公司开展数据资产 ABS 的关键难点与应对策略

“邯郸范式”的成功落地，充分验证了纯数据资产“可确权、可估值、可入表、可融资、可证券化”的完整金融属性。但结合行业现状来看，全国多数城投公司布局数据资产ABS，仍面临多项共性难点，需针对性破解：

难点一：数据确权不清晰。多数城投数据资源来源于政府各部门、事业单位，数据来源分散、权属交叉，缺乏明确的授权依据，权属边界模糊，无法满足证券化合规要求。

应对策略：主动对接地方政府、大数据主管部门，争取官方发文与专项授权，明确城投公司作为城市公共数据市场化运营的主体地位。针对跨部门、跨领域数据，建立常态化数据共享、收益分配、权责划分机制，彻底厘清权属关系。

难点二：数据治理能力薄弱。多数传统城投缺乏专业数据运营团队与标准化治理体系，数据杂乱、标准不一、更新滞后，数据质量参差不齐，难以达到资产入表、证券化的标准。

应对策略：提前布局数字化转型，组建专属数据治理团队，搭建企业内部数据标准体系与管理制度。可联合第三方专业数据服务商，开展数据清洗、整合、脱敏、标准化升级，全面提升数据资产质量。

难点三：现金流稳定性不足。纯数据资产收益高度依赖场景化落地，多数城投数据变现场景单一、市场化收益薄弱，难以形成持续、稳定、可测算的现金流，制约证券化落地。

应对策略：深耕城市运营场景，重点培育智慧停车、能源调度、交通运维、城市治理等成熟数据应用赛道，通过向政府、企业、社会提供专业化数据服务，构建稳定可持续的市场化收益体系，夯实数据资产现金流基础。

难点四：数据安全与隐私保护风险。城投所持城市运营数据涵盖大量公共信息与民生相关数据，存在数据泄露、滥用、违规流转等合规风险，是数据资产证券化的核心风控要点。

应对策略：建立健全数据安全分级分类管理制度，全程采用数据脱敏、加密防护技术，严格隔离敏感数据，确保入池资产均为合规非敏感数据。同时搭建独立监管机制，对数据使用、流转、运营全程监管，严守数据安全与隐私合规底线。

难点五：监管政策不确定性风险。当前国内数据资产证券化仍处于试点探索阶段，全国统一的发行审核、估值定价、信息披露标准尚未完全落地，后续政策调整可能影响项目推进节奏。

应对策略：持续跟踪国家及交易所数据金融、资产证券化相关监管政策，优先依托试点区域政策优势开展项目。加强与交易所、金融监管、大数据主管部门的常态化沟通，确保项目全程合规、贴合政策导向。

5.未来展望：数据资产证券化将迎来爆发期

本次全国首单纯数据资产ABS的成功发行，是我国数据要素市场化改革、国企轻资产转型的标志性里程碑。邯郸城运以核心资产方身份参与项目落地，打造了国企盘活数据资产、创新金融模式的标杆范式，有效填补了国内纯数据资产证券化的实践空白。随着数据资产入表制度全面落地、国家大数据战略持续深化，数据资产证券化赛道将迎来规模化、规范化爆发增长。

据行业机构预测，未来1-2年，全国将有上百家城投公司、地方数据集团布局数据资产证券化业务，行业市场规模有望突破千亿级别。同时，监管体系将持续完善，统一的确权、估值、入表、发行标准将逐步落地，推动数据资产融资从试点探索走向常态化、规模化应用。

对于城投行业而言，数据资产已成为继土地、基础设施之后的第三大核心资产，是城投突破传统融资瓶颈、实现高质量发展的核心抓手。在行业转型窗口期，率先完成数据治理、盘活数据资产、落地数据金融创新的城投企业，将彻底摆脱重资产依赖与土地财政束缚，顺利实现从传统融资平台向现代化城市综合运营服务商的战略转型。

数据赋能、资产激活、金融赋能，这场由数据驱动的城投行业变革，已然开启全新篇章。