核心业务销量下滑12%、第二大业务以价换量，“行业第二”安得医疗港股IPO能讲通增长故事吗？

近日，山东安得医疗用品股份有限公司（下称“安得医疗”）正式向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。这家成立于2003年、坐落于淄博高新区的中法合资高新技术企业，虽然手握众多医疗器械注册证，但在激烈的市场竞争与集采常态化的背景下，其业绩增长已显露疲态。

两大业务双线承压

安得医疗的产品线覆盖血管通路、药物输送、血液标本采集等多个领域。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2026年5月8日，按NMPA医疗耗材产品注册证数目计，安得医疗在中国排名第二；按2025年收入计，其药物输送产品亦位居中国第二。

然而光鲜的行业排名背后，核心业务失速正成为公司不得不面对的现实。招股书显示，2023年至2025年，安得医疗“药物输送产品”（包括功能型输液器和泵用耗材）收入分别为5.61亿元、5.52亿元和4.93亿元，占总营收的比重从59.7%滑落至54.2%。

同期，“药物输送产品”的平均售价维持在1.1千元/千件未变，但销量却从5.31亿件锐减至4.67亿件，整体降幅达12.08%。数据进一步揭示，公司在基本盘业务上正遭遇市场份额流失。

与此同时，公司的第二大业务板块“血管通路产品”（主要包括留置针、中线导管等）则呈现出典型的“量增价减”特征。2023年至2025年，该业务收入分别为3.2亿元、3.05亿元和3.25亿元。

尽管报告期内“血管通路产品”的整体销量增长了19.79%，但同期收入仅微增1.40%。究其根本，在于该系列产品平均售价的大幅下降——由2023年的4.5千元/千件降至2025年的3.8千元/千件。安得医疗在招股书中表示，2024年血管通路产品的平均售价较2023年有所下降，主要归因于产品被纳入集中带量采购计划。

受上述业务表现拖累，安得医疗的整体营收呈现小幅下滑态势。2023年至2025年，公司分别实现营收9.41亿元、9.36亿元和9.10亿元；同期净利润分别为1.56亿元、1.53亿元和1.54亿元。

业绩增长困局待解

在营收缩水的背景下，净利润之所以能勉强持平，很大程度上得益于公司对费用的管控。

招股书显示，2025年公司销售及分销开支为1.37亿元，较上年减少了1484万元。其中，推广宣传费从2023年的4071万元骤降至1492万元，降幅超过60%。公司解释称，这主要是因为随着集采范围扩大，在已纳入集采的地区逐步减少了营销活动。

若剔除推广费骤降的影响，公司真实的盈利能力或已受到实质性冲击。针对上述业绩隐忧，5月21日，风口财经致函安得医疗寻求回应，但截至发稿，未获任何答复。

另外值得关注的是，医用耗材赛道拥挤且竞争激烈。招股书中，安得医疗也用了大量篇幅提示风险：我们无法保证将始终维持并提升市场份额，也无法保证能够在价格上具备有效竞争力，或提高我们产品的销量。

据风口财经统计，企业预警通数据显示，我国仅经营范围包含“输液器”的制造业企业便超过350家，其中22家企业注册资本超1000万元。

输液器等基础耗材同质化严重，安得医疗坦承，我们面临源自同业公司的激烈市场竞争，其中部分公司可能拥有较我们更为雄厚的财务及营销资源。我们的竞争对手包括国内外大型医用耗材企业，该等企业拥有丰富的产品线及广阔的全球市场影响力。我们亦面临来自专注于利基市场的公司的竞争，该等公司推出的针对性产品与我们的产品形成直接竞争。

当前，安得医疗正身处国内医用耗材集采常态化、行业竞争加剧、核心业务增长承压的多重格局之中，公司能否稳固中期市场地位、破解业绩增长困局，将成为后续市场与投资者关注的核心焦点。

文中图片来源：安得医疗招股书、公司网站

（大众新闻·风口财经记者 张亭旺）

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