经济“数”语｜MLF超预期！央行“收短放长”精准拿捏流动性

5月22日，中国人民银行发布5月中期借贷便利招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2026年5月25日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。

“收短放长”有考量

中期借贷便利（MLF）是中国人民银行2014年创设的中期货币政策工具，主要用于调节银行体系中期流动性。

5月有5000亿MLF到期，这意味着5月MLF加量续作1000亿，而上月为缩量2000亿，结束了此前连续13个月的加量续做。

在近期央行公开市场各项操作持续调减的背景下，5月MLF恢复加量续作，超出市场普遍预期。

考虑到5月两个期限品种的买断式逆回购大幅缩量10000亿元，这意味着当月央行中期流动性操作“收短放长”。

那么，如何理解这个“收短放长”的操作？

一个重要背景是，5月资金面整体宽松，但上中旬央行已经通过买断式逆回购累计净回笼1万亿元中短期资金，使得银行体系流动性从较为充裕回归至相对合理水平。同时，5 月全口径中长期资金到期约 2.1 万亿元，叠加政府债券净融资放量，金融机构对长期资金存在真实需求。

董希淼在接受风口财经记者采访时表示，一方面，在买断式逆回购大幅缩量后，MLF加量续作，避免流动性骤然收紧，传递出货币政策支持性立场未变、适度宽松基调稳固的信号。另一方面，通过MLF补充中长期流动性，既支持银行信贷投放和承接政府债券发行，促进财政与货币政策协同，也有助于稳定市场对中长期资金面的预期。同时，前期通过回笼短期中短期资金，引导过低的短期市场利率（如DR007）向政策利率合理回归，防范资金空转和过度加杠杆。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受风口财经记者采访时也表示，“收短”源于当前资金面仍然处于偏松状态，旨在避免主要市场利率过度向下偏离政策利率，有助于防范资金空转，稳定市场预期。“放长”能够满足金融机构较长期限资金需求，支持银行信贷投放和政府债券顺利发行。

“5月MLF操作加量，体现了货币、财政政策协同，以及货币金融在支持实体经济方面精准发力。”王青说。

年内仍有可能降准降息

央行日前公布的《2026年第一季度中国货币政策执行报告》强调“精准有效实施适度宽松的货币政策”，“增强政策前瞻性灵活性针对性”，这与4月28日中共中央政治局会议“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”、央行货币政策委员会一季度例会“把握好政策实施的力度、节奏和时机”等精神一致。

在董希淼看来，这表明央行将更加注重精准发力，通过公开市场逆回购、买断式逆回购、MLF等操作适时调节市场流动性，运用结构性工具更有力支持科技创新、提振消费、小微企业等重点领域，并加强与财政政策协同发力。

董希淼认为，尽管本月LPR按兵不动，但年内降准降息可能性仍然存在。这主要取决于国内经济恢复情况，也会受到外部环境变化影响。

从1-4月经济数据看，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，低于2025年全年平均增速（5.9%）；固定资产投资同比下降1.6%，社会消费品零售总额同比增长仅1.9%。从金融数据看，4月份人民币贷款增量有所回落有季节性因素，但住户贷款余额同比增速为-0.4%，需要引起注意。

“如果经济金融数据没有进一步改善，降准降息的必要性将增强。而当前政策利率和市场利率保持稳定，也为后续政策灵活调整预留一定空间。”董希淼说。

王青也认为，短期来看，在外部不确定性升高过程中，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点延后；后期若外部冲击对国内经济增长扰动加剧，特别是外需出现明显放缓迹象，货币政策会相应加大适度宽松力度，这方面有充足的政策空间。

（大众新闻·风口财经记者 刘晓）