九成营收依赖单一产品，毛利率降幅远超同行，纽氏达特创业板IPO迎产品结构大考

近日，纽氏达特行星传动系统技术(淄博)股份有限公司（以下简称“纽氏达特”）在深交所创业板首发上市的申请已被受理。

纽氏达特是行业领先的精密行星减速器研发生产服务商，主要产品为精密行星减速器和精密传动系统模组，目前已形成“核心零部件+机器人本体+应用端”的全产业链模式。核心客户包含智元机器人、优必选、众擎等主流人形机器人厂商。数据显示，按销售额计，2025年纽氏达特位列国内精密行星减速器市场的首位。

随着技术的迭代升级，人形机器人量产来到“临界点”。在人形机器人产业加速放量的窗口下，作为业内龙头企业，纽氏达特来到资本市场的门前，可谓意料之内。然而，招股书披露的财务数据则呈现了另一幅画面：眼下，在精密减速器领域，全品类竞争成为新常态。而纽氏达特行星减速器收入占比持续保持在九成左右，产品结构高度集中。受这一因素影响，报告期内（2023年--2025年），公司业绩经历了大幅波动。

招股书数据显示，2024年公司营业收入同比下降28.86%，归母净利润同比下降31.92%，其中精密行星减速器的营收同比大幅下降31.39%。对此，纽氏达特表示主要受光伏、锂电行业结构性供需失衡的影响。2025年，随着具身智能机器人市场爆发，公司业绩虽然实现反弹，但仍未恢复至2023年水平。

业绩的大幅波动，与公司业务结构相对单一、抗风险能力较弱有关。彼时，光伏、锂电等新能源装备领域因产能过剩、投资放缓导致需求骤降，而纽氏达特的产品主要应用于此，导致公司销量大幅下滑，从而引发业绩波动。此次IPO，纽氏达特亦在招股书中明确表示，若精密行星减速器市场供求出现大幅波动，将会对公司经营业绩造成不利影响。

这一隐忧的另一面，已在公司毛利率的持续下降中体现。报告期内，纽氏达特的毛利率从2023年的55.60%降至2025年的48.51%，两年累计下滑超7个百分点。分产品来看，营收占比近七成的行星减速器（50-240mm）毛利率降幅最大，报告期内累计下降约9.39个百分点，进一步拖累了公司的盈利水平。

尤其引人关注的是，2025年，行业毛利率虽普遍下行，纽氏达特的毛利率降幅却明显大于可比公司与行业均值。

导致这一差异形成的原因，除业务结构相对单一、其他业务难以形成对冲之外，或与精密行星减速器所处赛道的竞争格局有关。

据悉，在精密行星减速器、谐波减速器、RV 减速器这三大主流产品中，精密行星减速器的技术门槛相对较低，加之其应用场景广泛、国产化替代的空间较大，吸引大量厂商切入，引发市场的激烈竞争。

以中大力德与绿的谐波为例，中大力德依靠“减速电机+精密减速器+智能执行单元”的多品类组合分散压力，抗风险能力相对较强。绿的谐波的业务结构虽然同样较为单一，主营产品谐波减速器的营收占比超八成，但公司在国内的市占率超过60%，长期稳居国产第一、全球第二的位置，技术壁垒与定价权有目共睹，二者的毛利率波动均小于纽氏达特。

值得注意的是，纽氏达特在招股书中表示，公司毛利率下降还与“战略客户让利”有关。这是一项主动的商业战略选择，还是在行业竞争显著加剧的背景下，面对客户议价的被动接受？对此，风口财经致电纽氏达特并发送采访函，纽氏达特在回复记者采访时表示“关于业绩、产品等问题，均已在招股书等公告中披露，以公告内容为准”。

（大众新闻·风口财经记者 许耀文）

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