营收利润双下滑、高库存承压，张裕A推出新一轮B股回购方案

5月26日晚间，张裕A（000869.SZ）发布B股回购报告书及系列配套公告，正式披露本次B股回购的完整实施方案。张裕A在公告中表示，本次回购股份将全部用于注销并减少注册资本，是公司立足当前资本市场估值现状、维护股东权益、优化股本结构的常态化市值管理举措。

再次回购B股

公告显示，张裕A本次拟使用自有资金开展B股回购，资金总额区间为0.674亿元至1亿元，回购价格上限为11.49港元/股。本次计划回购股份数量为1000万股至1500万股，占公司当前总股本比例为1.52%至2.28%，占公司B股总股本比例达5.01%至7.52%。

公司2025年末总资产为120.51亿元，流动资产54.76亿元，归属于母公司所有者权益及货币资金分别103.47亿元、18.91亿元。以回购资金上限1亿元测算，其占总资产、流动资产、所有者权益及货币资金的比例分别为0.83%、1.83%、0.97%及5.29%，占比均较小，不会对公司经营、财务及未来发展产生重大影响。

经济导报记者注意到，近年来，受制于B股市场整体流动性偏弱、估值长期低于公司每股净资产的行业共性问题，张裕A已多次推出B股回购及注销方案，持续通过缩股方式优化公司股本结构、修复估值。

2024年2月，张裕A首次B股回购方案经临时董事会审议通过，同年3月11日获临时股东大会批准。当时的回购核心方案为：回购资金总额不超过2亿元人民币，回购价格上限不超过12.65港元/股，回购数量不低于1000万股，不超过2000万股。回购方式为以集中竞价交易方式通过深交所交易系统实施。

2024年7月，张裕A发布公告称，公司已完成此次B股回购。公司累计回购2000万股，占公司B股的比例约为8.6206%，占公司总股本的比例约为2.8891%。

2025年4月，张裕A再次回购B股。回购核心方案为回购资金总额不超过人民币1亿元，回购价格上限不高于11.50港元/股，拟回购数量不低于1000万股，不超过1500万股。

2025年9月，张裕A公告完成此次B股回购，累计回购1243万股，占公司B股比例约5.8666%，占总股本比例约1.8502%，最高成交价9.00港元/股，最低成交价8.20港元/股，支付总金额1.09亿港元（含交易费用），折合人民币9941.64万元，未超过1亿元人民币。

业绩承压

作为国内葡萄酒行业龙头企业，张裕A当前主营业务覆盖葡萄酒、白兰地、进口酒等核心品类，拥有完善的生产、研发及全国性销售网络，品牌壁垒与渠道优势稳固，长期占据国内葡萄酒市场头部份额。近年国内酒水消费结构持续迭代，葡萄酒行业进入深度调整周期，市场竞争加剧、消费需求偏弱，公司业绩随之呈现阶段性波动。

张裕A2025年年报显示，报告期内实现营业总收入29.89亿元，同比下降8.81%；归属母公司净利润为7129.13万元，同比下滑76.64%；经营性现金流3.56亿元。

其中，葡萄酒实现营收21.4亿元，同比下降12.25%；葡萄酒销量5.23万吨，同比下降9.25%。作为公司的营收支柱，葡萄酒业务营收与销量的双降，拖累了整体业绩。

营收下降的同时，费用端却并未同步压缩。2025年，其销售费用、管理费用、财务费用总计高达12.32亿元，三费占营收比达41.22%。

此外，张裕A的库存压力也较大。2025年末其存货余额达28.36亿元，占全年营收比例接近100%；存货周转天数为777.03天，即现有库存需要两年多时间才能完全消化。

在张裕A召开的2025年度股东大会上，公司高管坦言，2025年业绩承压，主要原因是创新业务增量无法对冲传统业务下滑缺口。对于2026年，公司判断将持续承压，好转概率偏低。

面对行业系统性下行压力，张裕A今年确立了“守正创新”战略总基调，聚焦破解传统业务与创新业务发展失衡的结构性矛盾，开启全方位转型升级。一方面夯实传统基本盘，稳住葡萄酒、白兰地核心主业，力争止住业绩下滑态势、实现逆势反弹，且传统业务运营全程融入创新思维；另一方面深耕大众消费市场、重点攻坚年轻客群，从产品、场景、营销三大维度全面突破，培育全新增长曲线。

（大众新闻·经济导报记者 刘勇）