享道出行二闯港交所：狂招司机却难觅乘客，超98%订单“寄养”于高德滴滴

你打过享道出行的网约车吗？近日，享道出行再度递表港交所，这是其2025年10月首次申请失效后的第二次冲击。尽管有上汽、阿里、宁德时代等巨头背书，Robotaxi布局也跑在行业前面，但招股书显示其三年累计亏损超12亿元，98.5%的订单来自聚合平台。当网约车行业步入存量博弈，享道出行要如何走出自己的围城？

来源：享道出行招股书

三年累计亏超12亿

盈利拐点仍未至？

招股书披露，2023年至2025年，享道出行营业收入分别为57.18亿元、63.95亿元、67.74亿元，三年累计增长18.5%。同期净利润分别为-6.4亿元、-3.47亿元、-2.31亿元，累计亏损约12.18亿元。虽然亏损规模逐年收窄，但距离全面盈利仍有距离。

亏损收窄无疑是积极信号，但其收入结构仍高度集中于网约车服务。具体来看，2025年网约车服务收入53.45亿元，占总营收78.9%；车辆租赁服务收入11.56亿元，占比17.1%；二手车销售2.45亿元，占比3.6%；其他业务2856.3万元，占比0.4%。2025年，享道出行近八成收入来自网约车服务，车辆租赁服务贡献11.56亿元，二手车销售仅占比3.6%。

毛利率分业务看，网约车服务毛利率从2023年的2.2%跃升至2025年的11.8%；车辆租赁服务毛利率分别为14.2%、-0.9%、9.4%，波动较大；二手车销售2024年一度跌至-30.7%，2025年仍为-8.5%。这意味着公司本质上仍是一家网约车平台，而网约车赛道早已是红海一片。

资产负债表方面，截至2025年12月31日，享道出行资产总额37.20亿元，负债总额30.20亿元，资产净额7.00亿元。值得关注的是公司曾实施大幅减资，注册资本从41.06亿元缩减至3.5亿元，截至2025年末流动负债净额约12.06亿元。

超九成订单依赖于聚合平台

自有渠道几近“失势”

股权结构上，上海汽车工业（集团）有限公司通过直接持股6.43%及通过常州赛可持股68.94%，合计控制75.37%股份，上汽集团系实际控制人。阿里系天津高行持股6.47%，Momenta系苏州初速度持股5.29%，宁德时代旗下问鼎投资持股1.86%。报告期各期向上汽集团采购金额分别为3.03亿元、4.04亿元及2.93亿元，占当年采购总额5.1%、6.4%及4.3%，上汽亦是其重要供应商。

然而，这种“大树底下好乘凉”的资源禀赋，并未完全转化为C端的品牌护城河。根据弗若斯特沙利文数据，2025年按GTV计，享道出行在国内网约车平台中排名第六，市场份额仅1.8%；按完单量计排名第五。这一体量与滴滴等头部玩家相去甚远，甚至不及部分区域性平台。

享道出行的区域深耕特征明显，以GTV计，其在上海网约车市场排名第三，份额11%；以完单量计排名第二，长三角企业出行服务市场占有率居首，全国企业出行服务市场份额约2.2%，排名第二。截至2025年底，公司在上海拥有并运营超5300辆合规网约车，日均订单超65万单。但这种区域优势能否复制到全国100个已覆盖城市，仍是未知数。

如果说亏损收窄是“面子”，那么对聚合平台的深度依赖则是享道出行亟待破解的“里子”。招股书显示，2023至2025年通过高德打车、滴滴、百度地图、腾讯出行、美团等聚合平台完成的订单分别约1.59亿单、2.17亿单、2.38亿单，对应聚合平台贡献GTV占比分别达91.8%、96.1%及98.5%，自有渠道GTV占比已不足2%。2025年聚合平台收取佣金总额5.56亿元，三年累计支付佣金逾13亿元。

百度地图打车选项

据不完全统计，仅5月份，享道出行就通过官方渠道发布了14条司机招募信息。然而，记者实测发现，在滴滴出行、百度地图等高流量打车软件中，享道出行存在感依旧较低。

享道出行招募司机公告

这种对聚合平台的深度依附，正让享道出行付出双重代价。其一，利润被持续侵蚀。佣金支出从2023年的3.29亿元激增至2025年的5.56亿元，直接吞噬了本就微薄的利润。其二，经营自主权被削弱。自有用户的缺失使其丧失议价能力和品牌溢价，一旦聚合平台调整算法或提高抽成，公司经营将面临极大不确定性。在此背景下，如何将B端服务经验和Robotaxi技术势能转化为C端自有流量，是享道出行上市后必须回答的战略命题。

（大众新闻·风口财经记者 苏桐）

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